继昨日发行750亿元3月期央票后，本周，央行实现净投放330亿元，这也是央行近期在公开市场操作上“灵活”风格的再一次体现。

　　结合前一日央行明确的  “坚持适度宽松货币政策的同时更加注重市场化手段进行动态微调”，市场人士认为，由于公开市场操作比较灵活，有助于保持市场的稳定，因此公开市场操作还是央行当前货币政策主要仰仗的工具和调控手段。

　　数据显示，央行近期在公开市场操作上节奏十分清晰，基本上保持两周净投放、一周净回笼的态势，可以说是“进二退一”。

　　公开市场操作节奏清晰

　　昨日，央行在公开市场上发行750亿3月期央票，参考收益率为1.2876%，较上周小幅上涨4个基点。

　　本周到期资金较多，据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为2460亿元，较上周增加了1880亿元。而本周央行共回笼资金2130亿元，对冲掉这部分到期资金，央行本周实现资金净投放330亿元。

　　数据显示，上周公开市场到期资金580亿元，公开市场回笼资金1100亿元，当周净回笼资金520亿元。再前一周为净投放1410亿元。

　　一商业银行债券分析师表示，央行目前主要视市场情况来把握公开市场的操作力度和节奏，比如7月中旬至下旬时，由于IPO重启，市场资金面偏紧，所以央行对市场投放的资金就较多。

　　利率方面，本周3月期央票利率再次上升，较上周增长4.03个基点，达到1.2876%，这也是3月期央票利率连续6周保持上升。

　　央票利率的持续上升完全符合市场预期。交通银行金融市场部副高级经理王树同之前在接受本报记者采访时表示，由于信贷投放增速较快，市场普遍存在通胀预期，未来存在加息的可能，所以央票利率也会随之升高。

　　央行数据显示，截至7月末，28天期正回购、91天期正回购和3个月期央行票据操作利率分别较年初上升22个、14个和28个基点；1年期央行票据自7月9日重启以来，发行利率也累计上升近20个基点。

　　政策动态微调思路渐明

　　央行近期在公开市场操作上的“灵活”风格，也被认为是对央行提出的货币政策  “市场化动态微调”最好的诠释。

　　昨日，央行在下发的《货币政策执行报告（2009年第二季度）》中首次明确提出“注重运用市场化手段进行动态微调”，并明确指出将进一步加强流动性管理，合理把握公开市场操作力度和节奏，同时不断优化工具组合。

　　据了解，包括公开市场操作在内，调控货币供给的工具还有再贴现政策调整、存款准备金率调整，以及我国对商业银行采取货币信贷规模控制等行政命令手段。

　　但目前来看，公开市场操作已成央行当前货币政策主要仰仗的工具和调控手段。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，公开市场操作比较灵活，可以根据市场情况决定是该收还是该放，有助于保持市场的稳定。

　　在继续实施适度宽松货币政策的同时，日前，央行不但重启了一年期票据，还向多家放贷过多的银行发行定向票据，此外央行还不断加大了正回购操作力度，这一系列调控流动性的动作，正是货币政策市场化手段动态微调思路的体现。

　　“上半年信贷投放对于经济刺激的效果是明显的，但是也存在一些问题，吸收流动性较多的行业发展有些过热，而其他一些行业吸收流动性较少而发展不足。为此，优化信贷结构也将会是央行下半年的重要任务之一。”赵锡军说。