来源：证券日报

    “创新转型”的旋律在信托业内已传唱多年，而在资管新规落地后，这一需求显得更为迫切。基于此，信托公司今年上半年在资产证券化业务方面，取得了不俗的“战绩”。

　　《证券日报》记者根据Wind资讯统计发现，今年上半年参与资产证券化的信托公司多达19家，占比近三成，合计参与业务规模接近四千亿元。其中，共有11家信托公司参与发行48只信贷CLO产品，合计总额为2901.46亿元；15家信托公司担任ABN发行机构，合计发行产品规模367.98亿元。在资管新规落地之后，资产证券化或将成为信托业逆袭的重要方向。

　　“银行系”信托

　　领跑ABS业务

　　信托公司参与方式主要有信贷资产证券化（CLO）、以信托收益权为基础资产的企业ABS、信托型ABN和Pre-ABS四种方式。而从上半年数据来看，信托参与资产证券化的热情仍然高涨。

　　Wind资讯数据显示，今年上半年共有11家信托公司参与发行48只信贷CLO产品，总额为2901.46亿元，同比增长51.76%。其中，建信信托、中海信托、上海信托等公司发行只数均在5只以上。

　　在参与发行CLO产品的信托中，“银行系”信托表现惊艳：建信信托以发行14只项目、发行额1228.63亿元的成绩领跑CLO发行机构榜单；上海信托、兴业信托、交银信托分别发行5只、2只、2只产品，发行总额分别为193.68亿元、173.65亿元、171.30亿元，发行规模排名分别为第4、第5、第6位。整体来看，四家“银行系”信托共发行23只信贷CLO产品，发行总额为1767.26亿元，占比超过六成，可算是“大树底下好乘凉”。

　　从基础资产类型上看，个人住房抵押贷款无论是项目数量还是项目规模均居于首位：共有18单产品、合计发行规模1865.77亿元。紧随其后的是汽车贷款，发行数量10只，发行规模为283.48亿元。而从原始权益人的角度来看，商业银行成为绝对主力，合计发行规模为2378.82亿元，占比在八成以上。

　　此外，Wind资讯数据显示，今年以来以信托受益权作为基础资产的证监会ABS产品共有20只，合计规模为335.94亿元，与去年同期的446.08亿元相比有所减少。而在PRE-ABS方面，《证券日报》记者根据Wind资讯数据不完全统计，仅有厦门信托今年3月份发行的“汇金1771号远东租赁PRE-ABS项目信托”被纳入统计。

　　15家信托参与ABN

　　中铁信托夺冠

　　去年以来，信托型ABN发展迅猛，去年全年共发行33只产品，合计发行规模572.95亿元。而在今年上半年，这一态势仍在继续。

　　Wind资讯数据显示，今年上半年共有15家信托公司担任ABN发行机构，发行产品29只，合计发行产品规模367.98亿元。就今年上半年的ABN发行机构榜单来看，中铁信托排名发行规模首位。

　　今年6月份，中国中铁发行“中国中铁股份有限公司2018年度第一期资产支持票据”，发行规模为59.57亿元，以应收债权作为基础资产，由中铁信托担任发行机构。事实上，该产品在今年以来发行的诸多ABN产品中，规模居于首位。

　　除中铁信托外，五矿信托和华润深国投参与发行的ABN产品规模也在50亿元之上，分别为54.55亿元、54.05亿元，发行产品数量为6只、4只。其中，五矿信托发行产品为“前海结算2018年度第一期碧桂园供应链应付账款资产支持票据资产支持票据”系列产品，系银行间市场首单供应链应付账款ABN产品。华润深国投参与项目范围较广，涉及华润租赁、北京住总房地产开发、建筑第二工程局等多家发行主体。此外，天津信托、西部信托、长安信托3家信托公司也在今年成功“试水”ABN。

　　国投泰康信托相关人士指出，信托公司在ABN中发挥主导作用，是未来发展投行业务，丰富企业客户融资渠道、降低融资成本的重要业务方向。因此，信托公司要高度重视ABN长远的发展机遇。在其看来，信托公司开展ABN业务，要从同业业务入手，逐步提升专业能力、发挥资源整合作用和主导权。

　　资管新规下

　　信托凭借ABS逆袭

　　近年来，资产证券化作为信托业内最受关注的业务之一，曾多次被信托公司在年报中提及。仅就2015年-2017年数据而言，信托公司年报中提及“资产证券化”的数量分别为15次、31次、38次，其热度可见一斑。而在此前信托业协会公布的信托业务八大分类中，“资产证券化”业务作为其中一类被单独划分，监管部门的高度重视，或许也是信托积极参与资产证券化的动力之一。

　　以中信信托为例，在其2017年年报中指出，中信信托将其资产证券化业务纳入“服务信托业务”当中。中信信托表示，其在中央国债登记结算有限责任公司优秀成员评选中获“优秀ABS发行人”，报告期内资产证券化业务规模超1650亿元，连续5年稳居行业领军地位；同时在银行间市场交易商协会发行信托行业第一单由信托公司主导、完成全流程的信托型资产支持票据ABN。

　　某资深信托观察人士指出，信托公司参与ABS有利于促进信托公司传统业务的深化与突破，资产证券化业务更多关注底层基础资产的现金流，是对信托传统业务的升级与改造。由于信托制度具有天然优势，通过设立特殊目的信托作为发行载体，解决了资产证券化业务中“破产隔离”和“资产出表”问题。此外，信托公司可以利用积累的项目资产管理经验，作为独立的中介机构对资产证券化项目存续期间基础资产、原始权益人/资产服务机构提供全程服务、监督和管理，这也丰富了信托公司的业务范围，进一步朝主动管理的方向迈进。

　　事实上，在资管新规落地之后，信托转型更为迫切，而资产证券化或许将成为信托逆袭的一个重要方向。

　　一方面，根据资管新规，“依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务不适用本意见”，资产证券化业务成为为数不多的“幸运儿”之一。在此背景下，信托公司作为重要SPV，自然“有机可乘”。而在多层嵌套的非标产品逐渐退出市场之后，标准化、底层资产可穿透的资产证券化产品更多地将被加入资产配置的范围，信托公司加强资产证券化产品的开发和销售，或许将成为其新的盈利点。