中国央行数据显示6月份信贷资金再次大增，这使得部分商品市场投资者认为，未来的信贷投放或许将更为谨慎。而资金面存在的不确定性，将使商品市场观望气氛趋浓，短期难有显眼的表现。

　　资金面趋紧的可能性

自6月12日以来，代表大宗商品价格整体走势的路透/Jefferies CRB指数的累计跌幅已超过13%，其中权重最大的原油期货的同期跌幅已超过15%。

资金面或许能对上述现象作出解释：据金石期货研究统计，截至6月30日的两周里，CFTC报告的商品资金总量为993亿美元，减少了53亿美元，其中能 源板块减少28.8亿美元，农产品流出22亿美元，而贵金属三周前就开始资金流出，并达到5.7亿美元。相对而言，与价格变动关系最密切的非商业净多头变 化，更能够揭示资金动态，在6月16日这周，投机基金净多头在能源板块减少2.8亿美元。

除美国就业状况等不利数据给商品市场带来的 利空外，投资者同样担心，未来支持商品价格上扬的资金面状况是否会发生变化。截至7月8日，三月期美元LIBOR已跌至0.525%的历史新低，远低于去 年10月信贷市场处于冻结状态时的3.32%。这显示目前银行间市场的借贷成本在进一步的降低，资金面整体仍处于历史罕见的宽松状态。

值得关注的是，八国集团领导人在峰会上的一份声明中表示，当前经济和金融稳定仍面临巨大的风险。但也需要准备，一旦经济复苏成真撤出非常规政策措施的适 当策略。退出策略主要取决于经济形势和公共财政状况，且必须确保经济长期持续复苏。这也意味着，从主要经济体货币当局的角度出发，在经济数据出现实质好转 前，改变宽松的货币政策，甚至使用数量化货币工具为市场注入更多流动性的措施很难出现实质改变。

　　国内期市受限于资金面微调

截至9日收盘，国内主要商品价格呈小幅回暖态势。沪铜主力0910合约收报39370元/吨，上涨2.10%；铝期货0910合约收报13365元/吨，下跌0.26%；锌期货0910合约收涨0.46%，报于13240元/吨。

农产品市场上，连豆1001合约收报3523元/吨，上涨0.11%；豆粕主力合约同日微升0.11%，豆油主力合约以平盘报收。

能源及化工产品中，沪燃料油主力合约上涨0.60%，报于3710元/吨。大连PVC和LLDPE主力合约分别为上涨0.36%和下跌0.24%；郑州PTA主力合约上涨1.89%，报7118元/吨。

金鹏期货副总经理喻猛国对中国证券报记者表示，国内商品价格整体仍处疲软状态，尽管国内6月份信贷数据依然增长强劲，但这是滞后数据，投资者预期未来货币当局会收缩银根，因而在商品市场的交易中表现谨慎。

央行公布的数据显示，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，各项存款较上月新增20022亿元。今年上半年，新增贷款已经达到惊人的7.36万亿。

近日央行通过正回购回笼资金1700亿元，力度较上周增大超过一倍，而正回购利率延续上周的涨势，再度上涨5个基点。东证期货分析师徐钰认为，央行放量进行正回购操作调节流动性并不意外。回购利率的持续上涨，或成为央行结束宽松转向“稳定”货币政策拉开序幕。