来源：中财网

核心观点：

　　我国处于金融市场全面开放的前夜

　　自加入WTO 始，中国逐步实现对外开放的承诺，有序推进金融开放进程。2018 年始，官方密集表态，标识着金融行业第二轮开放正在全面推进。

　　日台启示：竞争增加、产品丰富、格局不改

　　①开放分两步走：有限开放和全面开放。有限开放阶段，中国台湾与日本对外资企业进入与业务开展设置多重限制，谨慎推进，如设置高准入门槛和限制业务开展范围。全面开放阶段，给予外资机构国民待遇，如1993年，日本取消外资企业持股合资公司不得超过50%限制，1994 年中国台湾宣布对所有外资保险公司开放市场。

　　②保险行业：险种丰富、格局不改。1）开放后合资险企短期内数量显著增加，但后续均出现回落；2）市场份额仍集中于本土企业，中国台湾外资险企市占率始终较低，如2010 年寿险外资市占率不足3%，日本市场上外资通过并购本土破产企业使得市占率提升明显，但行业前三始终为本土企业；3）全面开放后险种逐渐丰富，对保费收入增长有提振，但整体对经济发展依赖较大。

　　③证券行业：合资机构增加，但核心业务仍集中于本土机构。1）开放后合资券商大量新设，短期数量显著增加；2）收入结构上，外资券商进入后行业业务链得以完善，如衍生品业务和跨国经纪业务，促进了本地市场与国际成熟市场接轨；3）行业格局上，核心业务仍集中于本土企业，且中后期本土企业地位更难撼动；4）从行业营收增速与利润率变化看，全面开放对证券行业的影响不明显，板块整体表现与经济发展更为相关。

　　我国金融渐进式开放：从试点到全面开放

　　我国金融市场开放呈现渐进式特征。保险业：90 年代在部分城市对外开放，加入WTO 后放开合资机构设置门槛。证券业：从单一业务、股权限制到全面放开，加入WTO 后，合资券商一度兴起，但存在业务范围和持股比例的限制。在渐进式开放背景下，国内金融格局以本土机构为主，且领先优势显著，2017 年，合资保险保费市占率不足6%，合资券商收入市占率约5%。

　　未来展望：金融市场将更为丰富和完善

　　外资进入后市场竞争可能有所增加，但参照日台经验，行业格局难以改变。而且，应乐观地看到，在“鲶鱼效应”下国内机构的经营效率可能提升，同时，在风险可控前提下，金融创新可能不断推出，未来金融市场将更加成熟和内涵丰富，国内已有的头部机构将充分受益于此。

　　风险提示

　　对外开放引发市场竞争无序；金融创新的进度低于预期等。