来源：时代周报  作者：盘和林

日前，美国知名金融网站Zerohedge称，人民币将会成为2018年的主流避险货币。现在的货币格局是，日元维持当前地位不变，美元、欧元地位下降，而人民币地位将大大上升。鉴于美国、欧洲和其他发展中国家所面临的复杂经济环境风险，中国对投资者来说“可能是避风港”， Zerohedge同时认为，新兴市场货币将会“变得更强”。

避险货币也叫保值货币， 不易受政治、战争、市场波动等因素影响，能够最大限度地避开上述风险。公认的传统避险货币是瑞士法郎，美元、日元、欧元也经常充当避险货币。一个国家的货币是否具有避险属性，关键是要看该国货币能否在世界经济巨大波动下依然保持相对稳定。也就是说，即使其他国家的货币相继大幅度贬值或升值，但该国货币能够始终保持一定范围内的汇率，不发生大的变化：他国货币贬值时表现抢眼，他国货币升值时依旧稳健。实际上，除了汇率以外，成为避险货币还有一个重要的因素，即资产价格。一国的实物资产价格如果持续处于高位或者存在泡沫，最终会影响投资者的货币保值增值，毕竟投资者多数并不是直接持有货币，而是投资该国的实物资产及资本市场。

自2008年金融危机以来，以美国为代表的美元资产地区或国家，受到宽松货币政策和低利率的影响，实物资产、资本市场价格均被推高。不仅股票市场如此，房地产市场价格走势也是持续走高。截至去年年底，美国20个大中城市的标准普尔/CS房价指数升至207点，达到次贷危机前的最高水平，令投资者不免心生恐慌。再看欧洲、日本等发达经济体，近期资产价格也是疯狂上涨。因此，尽管有美联储加息的预期，但美元等货币资产仍有配置人民币资产的需求。实际上，在美联储加息预期升温的情况下，人民币依然能够保持强势，一个很重要的原因，是全球对人民币资产的配置需求增强。

人民币到底能否担当主流避险货币的重任？先看一下同为亚洲国家的日本，为何能让日元成为避险货币。从某种意义上讲，货币的稳定与一国基本面的关系并不如想象中那么大，日本就是一例。日元具有这样的属性，得益于日本低廉的融资成本—低于国际水平的利率让日本成为对外投资大国。这也使得国际局势出现动荡时，仍可引来大量的日元回流，以保证自身汇率水平的稳定。除此之外，日本虽然经济发展乏力，但仍旧保持着一个经济大国的实力，其充足的外汇储备也是有力的武器之一。

单从利率角度看，人民币目前还不具备成为主流避险货币的条件。常年高于国际利率水平让我国借助外资发展迅速，但同时，若出现局势的不稳定或利率变化，则很容易导致资本流动，形成对人民币的压力。不过，自2015年“8·11汇改”后，我国逐渐形成了独有的一套货币定价机制。经历了前两年的持续贬值，人民币现已站稳脚步，从单边震荡贬值到如今双向波动，我国货币开始逐渐具备独立性。

同时，借助宏观经济驾驭能力，中国经济发展能始终在世界经济波动中保持中高速的增长态势，也使人民币的稳定性大幅增强。此外，我国还拥有庞大的外汇储备，在换汇市场上可以通过调控极端情况下货币的供求，达到稳定汇率的作用。至于市场信心方面，人民币入篮、人民币国债收入美债券指标、欧盟加入人民币外汇储备提案等都是很有分量的，市场似乎已不再把人民币当作新兴市场货币，而更像具有避险性质的成熟经济体货币。事实上，随着我国市场开放的深入，债券通产品的出现更是进一步显示了国际市场对中国的信心。如今，“债券通”的日均交易额已由初期的数亿元人民币升至20亿-30亿元人民币，外资经“债券通”持货总额达800亿元人民币。

中国作为世界第二大经济体，近年来一系列深化改革尤其是金融市场的改革，以国家信用背书的人民币在美元加息的情况下，长时间保持了稳定。但人民币要真正成为避险货币，挑战很多。通过金融深化改革、扩大对外开放以提升国际资本市场认可度，同时持续保持我国在经济上的强劲增长势头，才是人民币成为新的避险货币的根基所在。

（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）