来源：期货日报    

　　2018年2月开始，铅价一路向下调整，跌幅将近10%。“五一”假期以后，铅价一改之前的颓势，短短9个交易日的涨幅就将之前两个月的跌幅全部收回。5月11日当周的铅主力合约价格周涨幅达3.29%，涨幅位居有色板块六大商品中的第一位。当前铅库存处于低位，再生铅价格涨幅明显，沪铅主力合约增仓明显，后市铅价有继续上扬的动能。

　　两大交易所铅库存均处于低位

　　LME铅库存在2013年1月的时候有312625吨，之后持续下降。截至2018年5月14日，LME铅库存降至132025吨。当前LME铅库存处于5年以来的一个低位。截至2018年5月11日当周，上期所铅库存为20643吨，较去年同期的上期所铅库存下降5万吨左右。LME与上期所两大交易所的铅库存绝对量都处于一个低位区。当前国内环保督察严格，原生铅厂停工检修后复产供应量仍较为有限。精铅消费即将进入传统旺季，供需面偏紧的局面将支撑铅价振荡上行。

　　再生铅价格涨幅明显支撑铅价

　　进入5月，受长江经济带固体废物专项检查的影响，相关地区再生铅冶炼将受到限制。再生铅价格从4月中旬的18050元/吨上涨至5月15日的19400元/吨，仅一个月的涨幅就高达7.5%，原生铅与再生铅的价差也一度收窄至50元/吨。据统计，2017年5月至今，原生铅与再生铅的价差平均值在230元/吨。再生铅价格涨幅居前，原生铅与再生铅的价差收窄，都将对原生铅价格构成有利支撑。

　　沪铅价格呈反向市场结构

　　图为铅当月合约与主力合约结算价价差

　　当前上期所沪铅合约价格呈现出近月强远月弱的反向市场结构。从下图可以看出当沪铅市场各个合约价格呈现近月弱远月强的正向市场结构时，铅价相对比较疲软或是铅价从高位回落。当沪铅市场各合约价格呈现近月强远月弱的反向市场结构时，铅价相对比较坚挺或是从阶段性底部走出一波上涨行情。多空双方博弈市场价格的时候，反向市场结构中，多方随着时间的推移有利于其持仓成本的下降，空方随着时间的推移不但无法享受展期收益，还要增加持仓成本。当前沪铅的反向市场结构将会使多方持仓处于有利地位。

　　沪铅主力合约持仓量自2018年4月中旬以来一直处于增加状态，特别是“五一”假期以后的短短8个交易日，沪铅主力合约增仓17600手，增仓幅度达35%。沪铅合约受资金关注与追捧，价格一路上扬。当沪铅主力合约持仓增加时，沪铅价格相应会有一波涨势，当沪铅主力合约持仓减少时，沪铅价格有所回落。后市沪铅主力合约持仓如果能持续增加，那铅价有望继续上涨。

　　图为铅主力合约价格与持仓数

　　5月14日与15日两天，沪铅主力合约持仓较上周五累计减少了6100手，沪铅价格也从高位回落。但鉴于铅库存偏低，再生铅价格坚挺，沪铅价格后市仍有望振荡上行。密切关注沪铅主力合约持仓，当沪铅主力合约持仓继续增加时，铅价有望重拾上涨势头。