转自：中国债券

五月是不平静的一个月，不知不觉中，违约常态化真不是空谈，2018年才过去了4个月，今年已有16只债券出现违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等9家公司，涉及金额合计高逾130余亿元。这次违约的阵地转移到了上市公司，近日再曝4家上市公司债务违约。

在金融的世界里，

每一天都是新的一天，

有些日子，我们创造财富，

另外一些日子，我们则创造历史。

最近我们见证了民企债券历史上最大的不信任潮，不管你是AA-还是AAA。

违约太多，无话可说，累觉不爱。

Y先生被带走，市场并没有觉得太意外，只是时间来得如此之快，然后企业经营垂直下滑。

盾安债务重是事实，外部评级AA+，旗下控股两家上市公司，竟然也是如此脆弱。

凯迪生态，一个没有实际控制人的公司，依靠政策红利不是个好的商业模式（有点类似当年的华锐风电），以及说不清楚的关联交易，内部人还是把公司玩残。

当年中小创狂欢的年代，并购重组讲故事如火如荼，15年新公司债放开后，大量讲故事吹牛逼的企业进入债市，享受着低利率的快感。

然而风水轮流转，股市再融资政策收紧，叠加货币政策转向，资管新规下非标委贷统统严管，背靠好爹的国企依靠点信仰，可能还能熬过寒冬。

而前期步子迈的大的民企，如果没有王首富或者周老板那般断臂求生魄力，恐怕只能向政府写求助信或者坐等挂违约公告。

中上游的资源型企业自17年中以来，依靠供给侧改革的红利，赚的盆满钵满；中下游的制造业等各类企业，特别是民企，苟延残喘，日子过得苟苟且且。

这不是一种常态吧。

过去老司机常说，多点违约，可以体现信用分析价值，如今，违约太多，各位都快失业了。

近日群里传言，某位投资人称接到委外资金通知“禁止投民企、过剩产能、地产、城投”，那还投什么呢？

5月7日，*ST中安公告称，公司发行的“15中安消”公司债券违约。该债券余额9,135万元，应于2018年4月30日支付本金9,135万元及利息306.0225万元。中安消称公司生产经营正常，但多项应收账款未按时回笼导致流动资金紧张，故无法按期支付本次债券本金及利息。

另外，联合评级决定将公司主体长期信用等级及“16中安消”公司债券的信用等级由“A”下调至“C”，同时将公司主体长期信用等级及“16中安消”公司债券信用等级移出信用评级观察名单。据新浪股民维权平台统计，已有超千名股东*ST中安投资者发起索赔。

*ST中安的前身是CSST（中国安防技术有限公司），由九鼎集团前高管涂国身于2005年创办，并于2007年成为首家在纽交所上市的的中国安防企业，5年后在美退市，2015年借壳回归A股。*ST中安最令业内人士印象深刻的是其资本市场表现和疯狂的并购。

从纽交所上市开始，中安消就在“跑马圈地”的道路上停不下来，疯狂并购了50家公司，其中不乏诸多优质资产，如香港卫安、澳门卫安、泰国卫安、澳洲安保等。仅借壳上市短短2年多以来，中安消就已成功收购了10家公司，耗资高达32.67亿元，且皆采取现金收购。

2015年借壳上市以来，中安消的盈利能力问题开始显现。疯狂并购模式下，资产持续扩大，营收却没有明显增长。借壳上市后，中消安自身承诺业绩未能兑现，疯狂拓展不仅没有给中消安带来业绩，反而现金过度消耗，资金吃紧，中消安甚至9亿卖房保壳。中安消的并购扩张过于激进，又过于粗放，没有有效整合，致使中消安长时增长乏力。

5月4日，神雾集团公告称，公司未履行追加担保义务，未使担保比例不低于140%，已违反“16神雾E1”募集说明书关于追加担保的约定，构成“16神雾E1”违约事件。

“16神雾E1”发行于2016年12月15日，利率4.6%，当前余额17.49亿元。

这已不是神雾集团第一次债券违约，2018年3月14日晚间，神雾环保发布公告称，因公司流动资金较为紧张，16环保债未能如期兑付本息4.86亿元，发生实质性违约。

今年以来，神雾集团因资金流动性问题备受关注，相继曝出集团旗下上市公司债务违约、银行欠款、拖欠员工工资、神雾集团被法院冻结持有上市公司股票等。

近日神雾集团董事长吴道洪回应“流动性危机”，称因急于求成导致被动。引入战投也取得实质性进展，A轮战投中的第一批资金3.5亿直接以股权投资的方式进入到神雾集团，B轮融资以金沙江资本做主导或者参与，B轮主要以国企央企为主，大概8月之前能到位。

目前集团债务总体统计为130多亿，公司和战投共同成立了债务处理小组。其中股权质押70多亿，银行信用贷40亿，租赁业务10多亿、短融5至6个亿。其中70多亿股权质押主要集中在天风证券、长城资产、长江证券。

5月3日，盛运环保公告称，经核查，公司存在上市公司（含子公司）对外担保标的债务逾期和上市公司（含子公司）债务逾期涉及金额逾4.57亿元，占公司最近一期经审计净资产的11.74%。

4月26日，盛运环保发布2017年业绩快报修正公告，公司实现营收由16.44亿元变更为13.58亿元，修正后同比减少13.65%;实现归属于上市公司股东的净利润由亏损2.58亿元变更为亏损12.95亿元，修正后同比下降1187.28%。巨亏13亿！这也是盛运环保上市以来首次亏损。

盛运环保近来利空不断，公司股份被连环冻结，还及多起案件诉讼。盛运环保还于2018年5月4日收到证监会行政监管措施决定书，决定书显示，盛运环保公司内部存在重大缺陷，前期多个银行账户未纳入公司财务核算，且以上账户存在融资事项，所融资金被关联方占用；同时，此事项导致前期财务报表存在重大会计差错，关联交易未按规定及时披露。

今年4月份，董事长开晓胜辞职退股，风雨前连夜退出。代为履行董事长职务的是公司董事刘玉斌。而这位新董事长屁股也没有那么干净，曾于2013年涉嫌泄露内幕信息被证监会立案调查。盛运环保原董事长已将股权转让给常州一家国有企业常高新集团有限公司，盛运环保或面临易主。

凯迪生态环境科技公告称，“11凯迪MTN1”应于2018年5月5日兑付本息，截至兑付日日终，未能按照约定筹措足额偿债资金，“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付。“11凯迪MTN1”发行总额12亿元，债券余额6.57亿元，应付本息金额6.981939亿元。

凯迪的违约并不是突发的。

3月31日，凯迪生态发布《2017年度业绩预告》称，公司考虑到下属子公司河南蓝光环保发电有限公司截至预告公布日尚未取得技改批文、部分在建电厂所在地政府整体规划有所调整和子公司祁东县凯迪绿色能源开发有限公司因祁东县政府规划调整而面临易地搬迂等问题，拟对上述资产进行资产减值，由此将导致公司2017年归属于上市公司股东的净利润亏损13亿元至16亿元。

4月3日，凯迪生态分别发布了《关于收到深圳证券交易所问询函的公告》和《关于对深圳证券交易所问询函的回复公告》称，深交易所就公司2017年财务会计报告审计工作进展、2017年业绩预告披露、公司债券还本付息、董事会秘书离职事项以及公司重组进展等问题进行问询，公司随后对相关问题进行了回复。

2018年4月26日、2018年4月27日公司发布《凯迪生态环境科技股份有限公司关于2017年年度报告延期披露的公告》、《凯迪生态环境科技股份有限公司关于无法在法定期限内披露定期报告及股票可能被暂停上市的提示性公告》，因年报编制及相关审计工作尚未完成，为确保信息披露的真实性、准确性、完整性，经向深圳证券交易所申请，公司将2017年年度报告披露时间进行延期，预计延长期限不超过2个月。若公司无法在法定期限内披露2017年年度报告，公司股票可能将面临被监管部门实施停牌、退市风险警示、暂停上市交易以及终止上市交易等一系列措施。

有多少上市公司漂亮的业绩下暗流涌动，又有多少上市公司在频繁上演黑天鹅？不论是上市公司还是其他，就看谁先在违约潮下露出真容。业内人士表示，随着资管新规的出炉，刚性兑付将被打破，未来债券违约现象难以避免，投资者应保持警惕。

有一篇流传甚广的介绍盾安集团的PPT是这样开头的：过去不算什么，未来才让人激动。

也许这个时候，我们应该改一下这句话：过去不算什么，未来才让人忐忑。

坏事随时会发生。

来源｜信贷综合债市观察、债券圈、谈天说债、大类资产配置研究等