来源：期货日报  作者：周涛

　　提要

　　现阶段钢厂高利润正以高炉、电弧炉提产的方式，向焦炭、废钢等原料转移。在焦炭提涨后，中品铁矿石性价比开始凸显，支撑盘面价格。而与废钢相比，铁水的成本优势也很明显。同时，盘面价格下方靠近中小矿山成本支撑。因此，当前铁矿石价格存在补涨需求。

　　3月底开始，钢材现货价格持续上涨，近期焦炭现货价格也有了第一轮提涨，而铁矿石价格却始终在底部振荡，我们认为后期在利多因素驱动下，其存在补涨需求。

　　钢厂缓慢复产 疏港量维持高位

　　取暖季限产结束后，尽管受到限产延长的影响，但全国范围内高炉产能利用率在缓慢回升。以我的钢铁网统计的163家钢厂口径看，剔除淘汰产能以后，5月4日当周高炉产能利用率环比上升1.3%至83.4%，相比3月16日77.2%的低点，产能利用率已经上升了6.2%。近期武安地区钢厂排污许可证整改通过验收，钢厂仍有进一步复产空间。

　　伴随着钢厂缓慢复产，港口疏港量也随之上升，且在4月一直维持高位。以我的钢铁网统计全国45个港口数据看，自3月16日取暖季限产结束后，日均疏港量从242万吨快速回升到270万吨左右，且从3月底开始，一直在此水平平稳运行。

　　钢厂高利润 焦炭现货价格提涨

　　3月底开始，在终端需求回暖驱动下，钢价率先反弹，带动钢厂利润快速回升。目前钢厂的高利润正通过高炉复产的方式，向原料端品种转移。

　　焦炭现货价格已经出现一轮提涨，本周二次提涨预期强烈。在钢厂高利润叠加焦炭现货提涨的背景下，我们从配矿成本角度，再度关注铁矿石的结构性驱动。我们将钢厂利润、焦炭现货价格与铁矿石现货价差定量计算后，分析了不同配矿组合的成本高低。测算后发现，PB粉相比卡粉搭配超特粉的组合，在4月中旬开始有了成本优势，且在近期焦炭现货上涨后，成本优势有所扩大。钢厂有动力将配矿偏好重新调整为PB粉、金步巴粉等中品矿。近期PB粉与超特粉价差从157元/湿吨回升到180元/湿吨左右，也佐证了这一点。

　　由于期货交割要求60%以上品位，盘面价格标的以中品矿为代表，钢厂对中品矿偏好提升，有利于铁矿石期价上涨。

　　废钢价格连续走强 铁水性价比突出

　　钢材价格的反弹，不仅提升了高炉厂家的利润，对于电弧炉的利润也有明显提升。根据我们测算，华北、华东地区电弧炉生产螺纹钢的利润目前在450元/吨左右。在利润的驱动下，电弧炉产能利用率也在持续上升。以我的钢铁网统计53家独立电弧炉厂家，产能利用率从3月底的53.91%上升至63.44%。

　　电弧炉提产带动了废钢价格连续上涨。华东地区重废价格相比3月底已经上涨300元/吨。与废钢价格相比，铁水成本优势明显。根据我们测算，张家港地区废钢与铁水成本价差在470元/吨以上，为近两年新高。

　　9月合约临近成本 安全边际较高

　　目前，1809合约在430元/吨一线多次获得明显支撑。430元/吨折合约53美元/吨，处于非主流矿山成本密集区间。市场对于成本支撑的预期强烈。部分中小矿山如atlas、cliffs等，2018年一季度产量同比和环比均出现明显下降。目前铁矿石价格下方靠近成本支撑，安全边际较高。

　　总之，钢材终端需求的回暖带动了钢价反弹以及钢厂利润的上升。现阶段钢厂高利润正以高炉、电弧炉提产的方式，向焦炭、废钢等原料转移。在焦炭提涨后，中品铁矿石性价比开始凸显，支撑盘面价格。而与废钢相比，铁水的成本优势也很明显。同时，盘面价格下方靠近中小矿山成本支撑。我们认为当前铁矿石价格存在补涨需求。