来源：证券时报  记者：赵黎昀

衡量美元对6种主要货币的美元指数近期持续上涨，并创出年内新高。但对大宗商品来说，美元指数走强可能会成为一个重要的抑制因素。

大宗商品承压

“美元对大宗市场的影响，主要体现在国际性商品，如有色、农产品等，对国内定价的黑色系影响较少。从本轮4月中旬美元上涨以来，整体上对国际商品是压制的作用。”对于美元强势拉涨对大宗市场的整体影响，宝城期货金融研究所所长程小勇做出如上分析。

5月3日，国内期货市场黑色系多数走强，部分有色、农产品则走势偏弱。

程小勇表示，本轮美元上涨主要是因美国通胀预期明显增强。近期美元指数和美债收益率上升，和美国资金成本上升有很大关系。一旦美债收益率上升，通胀预期过快上升，美联储加息的步伐也会跟着加快，资金成本上升未来会抑制投资消费，所以整体上对国际大宗商品是利空的。

另一方面，从经济数据来看，最近公布的4月份PMI制造业信心指标显示，欧洲、英国包括中国这一指标都是向下的。美元上升也因为美国经济相对于其他非美经济复苏相对稳定，资金进一步回流美国。美国经济复苏虽然偏稳，但其他非美经济信心指标显示边际走弱，就必然影响到未来的国际贸易和全球复苏势头。因此整体上看，美元上浮对于国际性大宗商品更多是负面影响。

独立经济学家徐阳也称，美元持续上涨，主要是因为美国核心PCE达到目标值2%，以及其他经济数据表现较好。美元上涨，中美贸易战缓和，美国可能减少对俄罗斯的制裁等因素，对大宗商品整体上都是利空的。但由于地缘政治因素，国际油价一直保持稳定上扬。

国金证券分析师边泉水接受记者采访时也表示，目前美元上涨主要是因国内通胀压力比较大，货币政策收紧，美国经济增长情况比其他新兴市场国家好。大宗商品基本是美元定价的，单从这个角度看，美元上涨对大宗商品是不利的。但大宗商品的类别较多，原油近期上涨较多，主要是受地缘政治风险上升因素影响。工业品、基本金属等大宗商品走势，是与新兴市场经济增长情况有关。如果美元上涨说明美国经济发展比新兴市场国家经济增长情况好，那么新兴市场对大宗商品的需求是边际减弱的，这对大宗商品形成利空。

黄金避险功能弱化

美元走强，作为避险资产的黄金自然承压下挫。因此前贸易战及地缘政治风险而一度高涨的黄金价格，目前已回吐部分涨幅。当前纽约黄金期货价格在1312美元/盎司附近波动。

光大期货贵金属分析师展大鹏认为，近期黄金走弱有三个因素推动：一是欧央行继续按兵不动以及欧元区经济数据出现放缓迹象，美元指数强势突破震荡区间，走出一轮强有力的反弹行情。二是美联储议息会议决议和美非农就业数据都将在5月首周公布，加息压力有所上升。三是地缘上朝韩、中印、中美之间的争端有望搁置，给市场注入稳定和发展的信号，黄金避险功能弱化。

但展大鹏也表示，随着事件逐渐落地，后期黄金走势不宜过份看空。一是因为美元指数的反弹持续性不会太长，二是随着欧美就业和收入水平的提升，市场对通胀预期始终有所期待，因此当前金价走弱提供了逢低买入的时机。

程小勇表示，避险是黄金短期走势的一个驱动因素，黄金的长期走势在于美元的实际利率。在通胀预期增强，市场认为美联储加息步伐加快的情况下，利率上升的步伐如果快于CPI等通胀指标上升，测算实际利率肯定有一个抬升。从过往统计数据来看，美元实际利率上升，美元大概率是下跌的，相关度极高。所以黄金价格走势，不仅要看通胀看避险，还要回到美元的实际利率上来。

“黑色系”股期背离 需求因素成主导

在美元上涨打压大宗市场的同时，以国内定价为主的黑色系商品近期持续飘红，表现强势。不过A股市场中，煤炭、钢铁板块则整体较弱，呈现出股期背离。

“黑色系商品与股市背离，验证了本轮上行并不是因为需求端好转。”程小勇认为，如果需求端有好的表现，公司的利润收入会有很好的抬升，股价下跌，说明企业利润是回落的。本轮黑色系商品上涨在于供应端政策刺激，如煤炭在进口煤政策方面的限制，钢厂在环保政策方面的管理等，更多体现在供给侧的影响。

因此他认为，本轮黑色系商品上涨的持续性不会很强，不过黑色系反弹和季节性旺季也有很大关系，不排除资金在短期内对市场的拉涨作用。后期如果需求端没有持续改善，黑色系到一定程度会有涨幅放缓的情况。

在有色金属走势方面，程小勇表示，前期因俄铝事件影响，上涨较多的金属目前回落都十分明显。铜近期下跌的原因也是受需求端走弱影响，此外铝后市也不存在太多利好。除非部分企业减产，铝价才会有反弹的空间。

边泉水也称，今年影响大宗商品价格最根本的因素不是美元，而是全球需求的变化。美国今年经济增长坚挺，中国和其他新兴市场国家的经济增长存在边际减弱，因此需求会存在弱化，对于大宗商品价格上行不利。