来源：期货日报  作者：张星萍

自10年前大宗商品超级周期开始解除以来，许多投资者一直在等待市场出现合适的条件来触发均值回归，提振价格。

现在时机似乎已经成熟，或者至少已初现端倪。具体因素包括：美元走弱、收益率曲线趋平、市场波动加剧、美股估值过高、通胀上升预期以及地缘政治风险等。

此外，美银美林面向基金经理开展了一项调查，其中60%的人认为2018年可能是股市的峰值年。摩根大通近期的一项调查结果也显示，75%的超高净值人士预测美国经济将在两年内出现衰退。

以上种种因素使得大宗商品、黄金以及能源的投资比近年来的任何时候都更有吸引力。

图为股票与商品的价格比（以标普500指数和标普高盛商品指数计算）

第一个例证就是上图。与股票相比，大宗商品的相对价格是近几十年来的最低点。对长线投资者来说，这几乎是一个千载难逢的机会。彭博的数据显示，如果你在2000年投资了一支追踪标普高盛商品指数（GSCI）或其他类似商品指数的基金，那么你在之后的10年就能获得10%的复合年均增长率（CAGR）。

我们都知道过去的表现无法保证未来的走势，但你不可能找到一个更清晰更彻底的信号了，现在或许正是增加大宗商品头寸的理想时机。

高盛:是时候增持大宗商品了

高盛的分析师在近日发布的一份报告中写道，持有大宗商品的战略依据几乎从未如此强劲。高盛预计大宗商品在未来12个月的收益率至少可以达到10%（主要来自原油和铝），建议投资者增持头寸。

原油交易者主要关注的是中东冲突加剧可能会影响石油产量，尤其是产油国叙利亚的形势。但美国宣布对多家俄罗斯公司实施新一轮制裁后，铝价开始飙升。制裁名单中包括俄铝联合公司，它是全世界第二大的铝业公司，产量高达全球供应量的6%。

WTI试探70美元/桶阻力位

自2016年2月触及26美元/桶的低点以来，WTI原油价格一路上行，并在4月19日试探70美元/桶的阻力位，这是WTI自2014年11月以来的最高水平。

不过近日在美国总统特朗普抨击OPEC之后，油价再次回调。这又一次显示了量化分析师们会以闪电般的速度梳理媒体的信息，并利用分析来指导自己的交易。“全球各地的石油储量都创了纪录，包括海上那些装满了石油的船只。油价是被人为抬高的！这样没好处，也不会被接受！”特朗普认为。

OPEC和俄罗斯正在共同筹划延长减产协议，可能将其延长10年甚至20年，这将对油价提供支撑。沙特阿拉伯尤其需要寻求高油价以推动沙特阿美石油公司（全球最大能源公司）的上市进程。然而，美国的页岩油生产商可能会增加产量来填补空缺。

铝价会涨到3000美元/吨

美国政府宣布对一些俄罗斯公司和寡头实施制裁，以回应该国对2016年美国大选的干预。消息一出，铝价也大幅上涨。

高盛表示，铝的这波上涨可能尚未结束，预计今年的价格区间在每吨2800美元至3000美元。

全球两家顶级铝生产商，跨国集团力拓（Rio Tinto）以及总部位于墨尔本的必和必拓（BHP），近日都被里昂证券（CLSA）升级为“买入”评级，部分是因为铝价上涨，但也因为它们的资产负债表一直保持强势，今年预计维持良好的自由现金流。

供应方面的担忧凸显黄金的稀有

近日，黄金投资者似乎获利了结，此前金价一度突破1360美元/盎司。但我依然相信黄金今年可以冲到每盎司1500美元，因为消费价格和生产价格都在上涨，而且都被低估。比较一下消费者价格指数（CPI）和纽约联储的潜在通胀指标（UIG），就能清楚地证明这一点。在前不久的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，“通货膨胀”一词出现106次，表明了美联储成员越来越担心日益加剧的通胀压力。

近期的报告还显示黄金生产正在放缓，这对金价也能提供长期支撑。在2012年金价见顶以后，勘探预算就稳步下降，新发现的大型矿山也越来越少。

中国黄金协会宣布今年一季度产量为98吨，同比下降近3%。2017年，中国黄金产量426吨，比前一年度减少6%。虽然中国减产的部分原因是政府出于环保的要求，但世界各国的产量都处于普遍下降的趋势之中，尤其是几大主要生产国。

下图是全球最大的黄金生产商巴里克（Barrick）的季度产量图。初步报告显示，今年一季度巴里克的10个开采项目仅产出105万盎司黄金。虽然比去年同期仅减少2%，但与2011年的同期相比则相去甚远。

图为巴里克（Barrick）季度产量

尽管有些投资者可能认为低产量令人失望，但另一些人却将其视为一个提醒：黄金是一种有限的资源，这也是它历经多个世纪始终被人们珍视的原因之一。长得低的水果总是最先被采摘的，同理，这种贵金属的开采只会越来越困难，越来越昂贵。黄金的供应再也无法像往昔那样迅猛增长了。

与此同时，黄金的需求却还在持续攀升。不仅是印度、土耳其等国家的人民对黄金有着强烈的文化迷恋——随着国民收入增加，这种迷恋只会进一步加剧，而且在经济与政治不确定的时代，黄金还是多样化投资组合的一个重要组成部分。