自2009年以来，国际金价在2月下旬和6月初两次上涨至1000美元/盎司附近，但均无功而返。从基本面来看，供需矛盾使得金价每当升至950美元后均 面临很大的下行压力，因消费需求下滑而再生金供给出现大幅增长，而以往推动金价走高的投资需求在2009年也出现放缓迹象，供大于求的出现使得金价在三季 度很难再创历史新高。

2009年国际金价的高位运行，充分刺激了黄金供给的增加并限制需求的增长。根据世界黄金协会的统计，一季度全 球黄金市场已经出现供大于求，这给金价走势带来较大下行压力。2009年一季度全球黄金总供给达1144吨，比2008年四季度提高了16.7%，连续实 现三个季度大幅增加，其中再生金的供给大幅上升至558吨，环比上升了238吨或74.3%，而矿产金产量则减少74至560吨。相比供给的大幅增长，全 球黄金总需求增长缓慢。一季度全球黄金总需求为1016吨，环比仅增长4.4%，其中首饰需求量只有339.4吨，环比减少了28.5%。

黄金消费需求的萎缩和再生金供给的迅速增长为黄金价格走势带来压力。黄金首饰需求已降至近20年来最低点，旧首饰回收量却创下历史最高纪录，因金融危机 发生以来金价表现坚挺，2009年以来大多时间金价都在900美元/盎司以上，高金价限制了黄金的消费需求并刺激供给增加，而其他商品价格和股票在 2009年则出现大幅上涨，资本的逐利性使得投资者更愿意购买股票和普通商品，因其上涨的空间相比黄金更有吸引力，在经济复苏的预期下黄金消费需求出现下 滑。

全球金融危机发生后，黄金投资需求猛增而消费需求不断下滑，投资需求成为推动金价走高的主要因素。据世界黄金协会报告 称，2009年一季度全球黄金投资需求（黄金ETF、金条和金币的零售总量）达596吨，环比增长49%。投资需求在总需求中的比重上升至58.7%，而 黄金首饰需求则由最高时的68%下滑至2009年一季度的33.4%。未来随着全球经济的复苏，黄金投资需求将进一步削弱，金价下行压力会大增。

据统计，二季度全球最大黄金ETF基金SPDR的黄金持有量减少了7吨至1120吨，显示黄金投资需求有所下滑，而一季度该基金持有量的增加幅度则高达 35.45%。ETF基金的持有量变化已经成为众多投资者买卖黄金的风向标，在二季度基金增持速度放缓后，金价在上行到990美元后显得后继乏力，而美元 在跌至78后稍作反弹金价就大幅下滑至930美元附近。

综上所述，虽然前期美元走弱推动金价走高，但黄金供过于求的基本面情况不可忽视，金价持续走高会带来很大的再生金供给压力，且消费需求的不断下滑也限制金价上涨空间，投资需求下滑使得金价在未来很难再突破历史新高，投资者在金价走高后应谨慎操作。

（作者为长城伟业期货公司研究员）