来源：国际金融报    

　　4月3日，首只量化公募FOF（基金中的基金）中融量化精选混合型FOF正式发行，为第二批公募FOF中首家公告发行的产品。FOF产品的多样化在提速，首批获批的6只公募FOF的年报业绩表现以及资产配置也备受关注，成为各方研究的重点。

　　首批公募FOF业绩受瞩目

　　数据显示，截至目前，首批成立的6只基金中，华夏、建信、南方3家公司旗下的FOF产品略微盈利，而嘉实、海富通、泰达宏利旗下3只FOF处于亏损状态。

　　2017年9月8日，首批公募FOF正式获得证监会的批文。6只公募FOF于2017年11月陆续成立，总募集规模超160亿元。截至目前，已运作5个月的时间，取得的业绩备受投资者瞩目。但是，受一季度市场行情影响，这一新型基金产品并没有给投资者带来丰厚的收益。

　　截至4月2日，建信福泽安泰（FOF）成立以来上涨0.38%；南方全天候策略（FOF）的A份额涨幅为0.4%，C份额为0.12%；华夏聚惠（FOF）是6只基金中首募规模最大的一只，共募集46.88亿元，目前，华夏聚惠（FOF）的A份额涨幅为0.57%，C份额为0.41%。

　　嘉实、海富通、泰达宏利旗下的3只FOF产品运作5个月至今仍处于亏损状态。海富通聚优精选（FOF）业绩垫底首批6只公募FOF产品，成立至今亏损幅度达5.07%；嘉实领航资产配置A、C份额以2.24%、2.69%的亏损幅度紧随其后。此外，泰达宏利全能（FOF）的A份额跌幅为0.85%，C份额跌幅为1.06%。

　　业内人士分析称，首批FOF产品运行时间较短，以目前数据来判断其管理能力并没有足够的说服力，实际上从这些产品相对更低的波动率来看，还是体现了FOF产品的一些特点。

　　FOF产品盈利与否，与其资产配置密切相关。从资产配置上看，海富通聚优精选（FOF）是唯一一只风格较为激进的FOF基金。该基金投资于股票型、混合型基金份额的比例合计为基金资产的70%-95%。亏损幅度较大或许是受到其资产配置策略的影响。

　　其他5只FOF产品的配置策略上颇为谨慎，权益类基金上限低于40%。目前，南方和嘉实两只FOF的2017年年报已经出炉，从年报看，这两只FOF的基金配置比例均超过90%，建仓较为保守，重点配置了货币基金。如南方全天候策略（FOF）去年底基金投资占基金资产净值比高达92.44%，其中货币基金配置占比高达八成。嘉实领航资产配置的2017年年报也显示，该FOF在去年底基金投资比例达到93.05%，共持有18只基金。前十大重仓基金中，货币基金占据6个席位。

　　此外，南方全天候策略（FOF）共买入24只自家基金，前十大重仓基金中有8只是南方基金旗下的货币基金。嘉实领航资产配置的前十大重仓基金中，除了配置自家的基金产品还重点配置了其他基金公司的产品。

　　嘉实基金在接受《国际金融报》记者采访时表示：“本基金对资产类没有明显偏好，通过对区分度明显、流动性良好、风险调整后收益有吸引力且符合投资范围资产的分散化配置可以保持各类资产风险暴露相对均衡、平抑净值短期波动，并在中长周期争取为投资者创造稳定合理的投资回报。”

　　被问及“2018年是否会作出调整，增加权益类投资的比例”时，嘉实基金回复称：“展望2018年，美欧等发达地区仍将延续复苏态势，潜在的减税、扩大基建投资等政策有利于经济活力提升。但各国央行陆续开始的退出QE、加息、缩表进程会抑制宏观流动性预期，有可能对资产价格造成冲击，新兴市场对流动性边际变化尤其敏感。中国经济尚处于L型整固阶段，在宏观政策协调、供给侧改革、双支柱调控框架等政策指引下前景光明。在基本面与资金面动态平衡的过程中金融资产价格波动大概率回升，风险调整后收益下降，对管理人甄别风险的能力提出了挑战。”

　　FOF产品多样化

　　第一批FOF基金年报披露后，第二批获批FOF产品发行也在提速。3月6日，证监会批准第二批公募FOF，分别是前海开源裕源（FOF）、上投摩根尚睿（FOF）以及中融量化精选（FOF）。4月3日，中融量化精选（FOF）成为第二批公募FOF中首家公告发行的产品。

　　作为首只量化公募FOF产品，在目标基金的选择过程中，量化指标模型的运用相对于管理人主观定性判断的优势是什么？该FOF产品选择目标基金的逻辑框架是什么？中融基金在接受《国际金融报》记者采访时表示：“在选基金时，对量化指标模型的运用、调研情况和过去经验等定性判断都同等重要。从数量众多的公募基金品种中进行初步筛选时主要靠量化模型，后续的进一步精选也要运用到量化数据的比较。”但该公司也强调，在构建具体的基金组合时，有很多影响未来业绩的因素并不能单纯地使用量化指标来判断。

　　在不同的市场环境下，量化模型或者量化方法的效果是有差异的。从今年新成立的公募基金来看，量化基金的数量占比也明显高于去年同期。业内人士认为，相比2017年A股的二八分化行情，2018年市场将呈现趋于均衡的风格，这样的市场环境对量化基金运作较为有利。对此，中融基金表示：“从目前的情况判断，2018年各类资产的波动性会明显高于2017年，相应的量化产品表现可期。股票市场风格也在从去年的蓝筹价值向更加均衡多样的方向演化，不少量化策略都会有用武之地。”

　　资产配置专业化

　　从持有人结构看，目前，FOF更受个人投资者偏爱，散户成为公募FOF购买主力。截至2017年末，南方全天候策略（FOF）A/C份额中个人投资者持有比例均超过99%。

　　有业内人士认为，公募FOF的价值主要体现在管理人的资产配置能力上，FOF基金资产配置最好多元化，偏爱货基或者偏爱股基均是有风险的。从年报看，目前，嘉实领航配置做到了多元化。嘉实基金表示，“报告期内本基金严格执行投资策略，根据风险水平将资金分散配置于A股、港股、美股、债券、黄金、货币基金等符合基金投资范围且具有明显区分度的大类资产中，基金品种的选择上首要关注基金经理投资策略的稳定性，在风格稳定的基础上选择历史业绩优秀、投资逻辑清晰完备的产品构建组合。”

　　中融基金认为公募FOF的专业化体现在以下几个方面：“首先，管理人的资产配置会综合考虑多方面的因素进行判断，包括宏观因素、相对估值、政策因素等，往往考虑更加全面。其次，管理人的资产配置是动态而不是僵化的，会对上述这些因素保持深入研究和紧密跟踪，对影响投资的一些重大事件反应更加及时。第三，管理人的资产配置判断会运用到实际投资中，非常有纪律性，帮助个人投资者避免一些难以回避的投资随意性问题。”