来源：中国证券报    

　　基民老张最近有点心烦。他重仓的基金产品——兴全社会责任，基金经理傅鹏博宣布离职了，80后的董理独自撑起了这个规模庞大的基金产品。

　　公开资料显示，董理1980年生，理学博士。历任国信智能有限公司系统工程师，嘉实基金管理有限公司研究员、基金经理，华夏久盈资产管理有限公司投资经理。现任兴全轻资产投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理(2017年11月23日起)、兴全社会责任混合型证券投资基金基金经理(2017年12月25日起)。

　　让老张头疼的是，虽然有媒体比较称，董理的过往业绩不逊于傅鹏博，但久经沙场的老将离去后，该基金的好业绩是否能继续长跑，还是生出了诸多变数。这就好比本是不惧风吹雨打、端着金饭碗的安稳日子，突然有一天逼着你打起精神来，再过一段时间看天吃饭的生活，说心情忐忑不安，那都是厚道话！

　　不过，有这种忐忑感的，可不止老张一人。

　　财汇金融大数据终端的统计显示，截至3月27日，今年已有42名基金经理宣布离职，涉及基金公司达35家。

　　虽说不是每一位离职的基金经理都会引起如傅鹏博那般的震动，但在目前公募基金业闹“人才荒”的背景下，这些基金经理中不少“一拖多”，管理了好几只基金产品，比如刚宣布离职的申万菱信金昉毅，一个人就管着7只基金。

　　这就意味着，在当前环境下，一个基金经理的离开，往往影响的是一批基金产品，忐忑的是以倍数增加的基民！

　　那么，一个很重要的问题就凸显出来了：

　　基金经理走了，是不是基金业绩就会“变天”？

　　基金经理走了，基民还该继续持有该基金么？

　　很多基民会产生这样的直觉：在现行的基金运作机制下，基金产品的个人色彩非常鲜明，基金经理如何择时、如何择股直接决定基金产品的业绩。

　　因此，一旦基金经理离职了，那么产品的持仓风格和个股配置势必要符合新任基金经理的特点，历史业绩已不足以考证未来，基金产品的业绩排名就会出现重大变化！

　　这种直觉在基民中很有市场。因为历史上，明星基金经理对基金产品的影响力很大，很多基民购买基金产品的首要考虑因素，不是观察产品的投资对象，而是拟任的基金经理。

　　但中证君今天却要告诉基民，根据券商的研究结果，这个直觉是不准确的！

　　天风证券的研究报告指出，从计算结果来看，无论是新增还是减少基金经理，都没有能够显著改变基金的业绩排名，基金业绩前后排名仍然具有一定的持续性，而减少基金经理的影响更小。

　　在报告中，天风证券计算了基金经理变更前6个月的同类排名和变更后6个月的同类排名，得出的结论是，整体来看，基金更换基金经理对基金的业绩排名有提升作用。如果细分来看，则会发现，变更前排名靠前的基金变更后排名下降，变更前排名靠后的基金变更后排名有所提升，但变更前后排名仍然有一定的相关性。

　　这个研究结果冲击了基民的“直觉”，也令研究者感到讶异。毕竟，不同基金经理的投资风格、选股和择时的能力也不同，在基金经理决策基金产品投资的机制下，整体而言，基金经理离职竟然不影响基金产品业绩排名，确实有些奇怪。对此，研究员猜测，是由于基金公司的平台性，导致基金经理变更的影响在减弱。

　　具体来说，这个平台性取决于以下两个“关键点”： 　

　　1、每个基金公司都有研究团队，而基金经理的决策会基于研究团队的结果，如果研究团队没有改变，那么基金的重仓股一段时间内不会有太大变化，业绩排名会有一定的持续性。

　　2、基金经理受到基金公司管理层的约束，所以管理层的投资理念会潜移默化地影响公司中的每一个基金经理，即便是更换了基金经理，但是管理层理念没有变，所以，基金也有可能倾向于维持原先的投资风格。同时，基金公司会有风控、合规等部门，也会对基金经理的行为产生一定的影响。

　　为了验证这个猜测的准确性，研究员还对规模靠前的基金公司进行了测试，发现平台建设力度强的基金公司，如华夏、工银瑞信、易方达和嘉实，其基金经理变更前后，基金产品的业绩有较强的相关性。但测试同时发现，部分平台建设较弱、更注重基金经理个人能力的基金公司，基金经理变更前后基金业绩排名会出现逆转，因为无论是离职者，还是继任者，都有较大的自主权可以自由调整基金产品的配置。

　　事实上，中证君在近几年的采访中已经发现，公募基金行业在人才激励和使用上，已经出现了较大的风格变化：

　　一部分规模较大的基金公司，将资源用于投研团队的整体平台建设上，对内和对外都强调投资风格的趋同，基金经理的个人能力被很大程度上局限于既有的策略之中，大多数产品业绩中规中矩但波动幅度不大；但也有一部分基金公司强调基金经理的个人能力，为每一位基金经理提供自我发挥的空间，使得旗下基金产品风格差异极大，业绩分化明显，但经常会有一些基金产品业绩惊人的靓丽。

　　很显然，这两类公司，基金经理变更后，基金产品业绩的变化是迥然不同的。因此，业绩会不会“变天”，关键还是要看基金公司的战略，要看有没有前面提到的两大“关键点”！