来源：格上研究中心

美国当地时间22日，总统特朗普签署备忘录，宣布对价值600亿美元的来自中国进口商品加征关税，此外美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。今晨，中国商务部也做了相应回应。中美贸易摩擦加剧，引发市场的恐慌情绪，A股暴跌。对于中美“贸易战”，格上研究中心调研了业内知名的9家私募机构，他们纷纷表示，中美不具备全面贸易战基础，同时各家机构还揭示了当前A股和港股中蕴藏的投资机会和存在的风险点。

一、中美不具备全面贸易战基础

（一）中美贸易赤字之争实为竞争力之争，中国有实力化解

重阳投资认为，此次中美贸易冲突，不是简单的中美贸易赤字之争，实质上是中美两国的竞争力之争。根据特朗普签署的备忘录，美国对中国的贸易制裁是基于301调查，对中国的指控主要在知识产权领域。在制裁措施上，除了关税，更重要的是限制中国企业在美投资和对中国的技术转让。但是美国目前提出的贸易惩罚措施绝对金额有限，中国完全可以通过加深与欧盟等其他经济体合作的方式进行化解。

（二）国外环境变化可以靠国内政策缓解，经济向高质量转变才是决定未来的关键因素

拾贝投资认为以现在的经济体量和结构，没有单一因素会对经济带来巨大影响，单一因素的影响也可以通过其他因素来化解一部分。对于贸易摩擦的前景，虽然缺乏判断的依据，但以现在的经济分工体系，似乎也很难出现剧烈的贸易冲突，国外环境的变化也可以通过国内政策的调整取得部分的缓解。支撑经济和市场长期前景的动力是能不能向高质量发展转变，在现在整体估值不高的情况下，这才是未来的决定力量。

（三）当前贸易摩擦为特朗普前期讨好选民之举，后期贸易保护或成拉票工具

泓信投资认为，2018年11月美国将进行参、众两院的中期选举，此次选举可以看作是美国民众对特朗普总统上台之后政策的反馈并且影响重大，因此特朗普总统今年会不惜一切代价讨好选民，但作为一个商人总统，特朗普显然知道贸易战是双输之举。类似的，石锋资产也认为奉行重商主义、单边主义的特朗普，当下主动挑起贸易摩擦实际上也是其为即将进行的中期选举增加政治筹码，但随着中期选举的逐渐推进，各种形式的贸易保护政策将成为特朗普拉票的重要工具。

（四）合则两利、斗则俱伤

清和泉资本认为，中美贸易关系相互依赖程度较深，利益交融紧密，这种贸易关系本质上仍然是伙伴关系，竞争小于互补，也就决定了合则两利、斗则俱伤的局面。石锋资产认为如果一旦贸易战正式开启，对美国的诸多大型企业，例如苹果等公司也会造成巨大的伤害，美国应当也会考量相应的影响，避免事态的恶化。

二、中美贸易摩擦升级或加剧美股市场的波动，对美国经济增长偏负面

中美贸易战一旦开启，势必会引发资本市场的动荡，对美国经济增长偏负面。石锋资产表示，从特朗普宣布备忘录后，美股出现显著下跌，并再次向外围股市蔓延。他们认为当下的美国和中国的国际化分工是高度依存，密切相关的，美国即使对某些行业征收关税，对本国一样也会产生伤害。当前，美国股市本身已经进入了波动较高的阶段，这一事件的发生或加剧美股市场的波动，并带动全球市场进入震荡的格局当中。

三、中美贸易摩擦对中国资本市场的影响

（一）短期市场：受益于中国进口反制措施和避险相关个股或将相对强势，警惕港股

石锋资产认为，此次贸易摩擦使得特朗普备忘录中拟征收税费的行业受负面影响较大，比如通信、计算机、电子、建材、钢铁等行业。除此之外，泓信投资表示，股票市场当中的出口类股票、有色、煤炭等周期类个股可能会遭遇较大抛压。

除了A股市场出现了短期风险点，泓信投资还特别提醒投资者对于港股市场保持警惕。泓信投资认为，港股市场可能是本轮抛压最重的市场，贸易战当中香港作为中国的桥头堡可能首当其冲，海外资本可能流出香港，加速港币贬值并引发香港经管局出手卖出美元、买入港币，大幅抽取市场流动性并推升Hibor利率。香港金融市场成熟的做空机制可能会吸引大量的全球对冲基金对冲其风险敞口，投资者需要保持谨慎，不要轻易抄底。

虽然不少行业和个股都将受此次贸易摩擦波及而有下跌风险，但泓信投资认为受益于中国进口反制措施的农业股和避险相关的黄金股或将相对强势。

（二）中长期市场：对A股依旧保持乐观，贸易战或将促进中国经济结构转型和升级

1、短期波动的长期持续性较小，不必过分担忧

保银投资认为，贸易战不是世界末日，也并不必然导致经济危机或金融危机，市场或许短期会有强烈的反应，但最终还是取决于经济形势和企业盈利，投资人不必过于担心。

展博投资、泓澄投资认为，中美两国贸易摩擦的加剧使得短期市场不确定性加大，但从长期来看持续性和影响不大。泓澄投资认为，首先，中美两国在全球市场垂直分工、相互依赖，很难在自身不受损的前提下对对方实施强制裁；其次，中国作为全球最大的市场，自身也拥有足够的机会，所以也无须过度担心并坚定立足长期。

清和泉资本认为，特朗普明显的贸易保护倾向是为了争取更有利于美国的贸易条件，中美爆发全面贸易战的可能性很低，更多的是以局部、逐步的贸易摩擦形式展开，不必过分夸大其负面影响。

2、贸易战促使中国经济加快结构转型和升级，推动国内科技创新、品牌竞争力提升

关于“贸易战”对于中国市场长期的影响，重阳投资认为，尽管中国对美国的贸易顺差仍在扩大，但中国对其他经济体的贸易不平衡已经大大缩小。事实上，已经有越来越多的欧洲国家希望加强与中国的经贸合作。从长远来看，此次中美贸易冲突将推动中国进一步加大国内科技创新的投入力度，提高自主品牌竞争力。

弘尚资产认为，从长期来看，贸易战反而会促使中国政府采取更加正面的举措来加快中国经济的结构转型和升级。从中期来看，在中国整个经济缓慢回落的情况下发生贸易战，会导致中央政府对去杠杆或者其他政策收紧的力度有较正面回应，货币政策和去杠杆力度可能出现微调，对股市反而不一定是坏事。

四、私募机构积极应对贸易摩擦

（一）适当降低仓位中枢，严格选股

拾贝投资表示，针对今年更大的波动性和复杂性，他们会适当降低仓位中枢，严格选股，希望通过寻找和宏观经济关联度相对较弱的自我进步明显的公司来组合投资。泓澄投资表示，策略上他们将维持中等仓位，并做均衡配置，同时紧跟市场，积极寻找结构性的个股机会。

（二）暂不调整，观望为主

石锋资产认为中长期看，贸易战如果开启，对中美双方都是不利的，中国外需必然受到影响，相应的内需政策或出现调整，未来国内的货币环境预计会出现边际宽松，以刺激国内的消费和投资。目前石锋资产的组合主要以消费行业为主，且各标的公司的经营业绩基本都以内需带动增长，即使贸易战加剧，对公司本身的经营影响较小，对组合影响不大，所以表示对组合暂不做调整，未来仍以观望为主。