作者：南华期货 万晓泉  来源：中国证券报·中证网

　　市场翘首以待的新年度国储棉轮出于上周一正式拉开帷幕，但与往年不同的是，本年度轮出前期拍卖成交情况并没有出现一棉难求的火爆场景，国储棉轮出相对平稳。在国内棉花产销存在缺口、库存大幅下降的背景下，国储棉轮出的表现似乎并没有预期的火热，这也造成了棉花价格偏弱运行。当然这只是短期的，在长期，棉价仍将是基本面决定下重心上移的走势。

　　对于国储棉轮出，今年抛储并没有出现越抛越涨的情况，主要是因目前市场上棉花供应相对充足。尽管本年度棉花产销缺口仍在240万吨左右，除去进口量110万吨，也仍将有100余万吨的缺口，但对于当前来说，在经历连续两年纯轮出后，国储库存大幅下降，预计在本年度轮出结束后，国储库存大概率将降至300万吨以下的相对低位。

　　再者，2月末全国工商业库存大概是在424万吨，未加工皮棉预计45万吨，故3月初市场供给大概是在470万吨，加上本年度剩下的大概进口量52万吨，那么3-8月棉花供应量不包括抛储大概在520万吨，假设棉花消费量每月为69万吨，那么市场棉花可供消费7.5个月，减去两个月的正常工商业库存水平，棉花供应也可以支撑到8月中下旬。

　　对于更长期来说，对于国内而言，新年度产销缺口预期仍将存在。对于新年度来说，想要单产继续保持高位无疑仍将要有好天气。再者，近两年棉农的植棉效益相对较好，但植棉面积增长受客观因素限制明显。此外，就是以手摘棉为主的南疆地区将逐步改为机采棉，无疑也将在很大程度上影响棉花产量。而在消费方面，由于全球经济发展，棉花消费也将呈现出稳步增长态势，尤其是国内随着纺织企业的转型升级、新疆地区棉纺产能的持续扩张，新年度的棉花消费量依旧可观。

　　而随着国内库存快速下滑，国储库存降至保守位置后，那么再以国储库存轮出来弥补市场的缺口就显得不那么可行了，也就是说大概率将转向进口，内外市场联动性将大幅增强。而就新年度全球供需来看，在连续两年增产后，目前全球棉花产量已到达相对高位，尽管现有价格仍将支撑棉农植棉积极性，但实际上，全球棉花产量仍为客观因素所限制。对美国、澳洲等棉花出口国来说，尽管植棉效益驱动棉花种植积极性，但2017/2018年度得益于良好的天气条件，弃耕率已达历史低位且棉花单产也增加到了相对高位，预期2018/2019年度棉花单产可能下滑拖累棉花产量。而对于印度、巴基斯坦等产棉用棉国来说，近两年也一直在增加植棉面积以增加棉花产量，但效果不显著。