来源：中国证券报  作者：张勤峰

新年以来，沪铝期货整体维持单边下跌为主，上周三以来更是加速滑落，主力1805合约最新收报于13860元/吨，跌1.88%。分析人士表示，电解铝成本塌陷以及产业链供应过剩现状令沪铝期货走势承压，短期来看沪铝或将维持弱势运行。不过中期来看，考虑到未来铝的落后产能将继续去化，且随着消费旺季到来，供需矛盾有望转化，铝价有望实现反弹。 

供需矛盾凸显 

上周三以来，沪铝期货加速下滑，昨日主力1805合约最低跌至13820元/吨，创下近10个月新低，盘终收报于13860元/吨，跌265元或1.88%。 

“电解铝成本塌陷以及产业链供应过剩现状为沪铝期货空头主要的聚焦点。”华泰期货金属组研究员李苏横表示，据测算，目前氧化铝仅略微过剩，但在采暖季过后，氧化铝以及阳极企业将逐渐复产，后市供应压力加剧，因此，氧化铝及阳极价格维持跌势预期增强，电解铝成本重心或再度下行。此外，进入3月，下游开工或逐渐恢复，目前消费端仍未明显起色，电解铝仍处于累库阶段，铝价仍具下行压力。 

电解铝方面，上周国内铝价震荡下行，主流市场需求各异，成交维持平稳。库存方面，3月12日，根据我的有色网数据显示，铝锭社会库存合计223.6万吨，较上周四增加4.7万吨。 

东吴期货分析师张华伟表示，去年市场寄望供应侧改革去产能，预计在冬季取暖限产施行后铝的供应将出现短缺。但事实上是，自去年下半年以来，主要消费地社会库存一直在增长，目前已突破200万吨。从上期所注册仓库来看，库存水平也不断地创新纪录，目前大概维持在85万吨，比去年同期高出近58万吨。同时，因春节后工业品整体消费恢复不如预期，黑色系大跌，整体市场也处于空头氛围。“短期来看，冬季限产季即将结束，按计划一些产能将恢复运行，同时临近交割，供需矛盾凸显推动空头增仓打压期铝价格。” 

短期将延续弱势 

“目前，铝价已经下跌至行业完全平均成本以下，一些落后产能将继续关停，一些企业也在推延新产能投入运行，短期内沪铝期价受高库存和市场情绪影响，仍有可能继续下跌，但随着消费旺季到来，供需矛盾转化，铝价将实现反弹。”张华伟表示。 

这一点，可以从当前的政策面和铝市基本面情况展望预期方面得以验证。张华伟表示，其一，从政府工作报告中可以解读出，未来铝的落后产能将继续去化，总体产能将有效得到控制，而铝的需求仍然将伴随着经济增长而得到较快发展，随着时间推移，供需矛盾将有所转化。 

其二，为实现污染物排放总量大幅减少，电解铝的原材料、辅料的生产过程将需要更多的机械、设备、技术的投入，同时，新产能在投入运营前需要获得“产能指标”，行业进入壁垒将更加坚固，集中度将得到有效提升，产业链内的无序竞争将得到有效遏制，产业结构也将更加合理。 

其三，我国铝的消费需求整体仍处在较快增长阶段。去年，铝价在高位时，部分需求受到抑制，一些订单延迟交付，在铝价回落到合理水平后，这一部分需求也将恢复，这将限制铝价的下行空间。 

李苏横也认为，目前来看，若原料价格继续走跌，成本支撑可能减弱。另外，库存高企，冬季限产即将结束，对铝价再次形成压制。短期来看，在供应压力较大的情况下，铝价或将维持弱势运行。但从中线供需逻辑及政策预期来看，电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，去库存压力较大，未来国内去产能政策执行力度有望增强。