需求启动延迟，昨日又重现

上周的国内期货市场有些寒凉，黑色系遭遇“狂跌”让市场情绪急转向下，各个品种均出现不同程度的大跌，其中，铁矿石1805周跌幅10.30%至483.5，焦煤1805周跌幅6.71%至1300.5，焦炭1805周跌幅9.23%至2035.0，螺纹1805周跌幅7.83%至3709，热卷1805周大跌7.69%至3803。

分析人士认为，“狂跌”的原因在于下游需求并未放量，现货采购预期落空伴随着期货资金突如其来的下跌，造成市场情绪转向悲观，当前市场库存高位下，惯常的避险模式开启，将对市场价格运行的高度形成有力约束。本周现货市场需求情况是否能够获得实质性改善，以及库存拐点会否出现将成为价格走向的重要研判点。

“等风风不来”，钢价急转而下

据我的钢铁网最新数据显示，上周国内市场建筑钢材价格大幅下挫，全国25个市场螺纹HRB400（20mm）均价为4102元/吨，较上周大幅下跌196元/吨。分区域来看，华东、华北、华中以及西南地区价格大幅下挫，跌幅在170-280 元/吨不等，西北、华南地区价格紧跟其后。具体来看，上周以来下游需求表现不及预期，而市场库存继续大幅增加，部分商家迫于资金压力以及套现需求降价出货，同时后半周期螺连续重挫，现货价格跌幅明显扩大。 

“钢铁行业生产端经营状态稳健，库存向下游的传导顺畅，并有部分改善，但库存高位制约市场运行高度。”中辉期货吴世凯认为，3月份市场进入库存去化阶段，下游需求端的变化对市场运行产生重要影响。当前市场库存高位下，惯常的避险模式开启，将对市场价格运行的高度形成有力约束，而市场价格的回调主要为在高库存环境下，市场防风险意识抬升，市场对利空消息反应敏感，容易发生市场预期改变导致市场崩塌的风险。吴世凯认为可能诱导市场预期走弱或改变的因素主要有三点：

一是，市场风险偏好好于去年同期，据此预计下游终端的隐形库存的存在构成一定客观基础，放缓库存去化。从中游库存环节来看，当前钢材市场总库存为1850万吨，螺纹钢库存1008万吨，分别高于2017年的次高值195万吨、128万吨，表明市场风险偏好不低于去年同期。同时，钢厂库存相对“轻盈”，资源向下传导顺畅，更反映出市场风险偏好好于去年，因此，处于统计数据真空区的下游终端市场风险偏好很难说与整体市场环境相左，下游隐形库存或存有一定体量，此部分库存将放缓库存去化，对市场预期产生较大影响。

二是，钢材价格大幅上涨，在下游用钢行业，房地产和基建资金面收紧局面下，钢材采购或面临压力，叠加库存高位和市场敏感，市场防风险偏好抬升。

三是，以决定市场走向关键的螺纹来看，节后至今，主要地区市场价格已经上涨超200元/吨，部分前期低价位囤货资源获利更丰，有获利了结诉求。

五矿经易期货资深黑色研究员陈丙昆认为，黑色系期货的狂跌行情让市场情绪从被动乐观快速转为惧怕性悲观。“大跌理由的很简单——终端采购延迟释放导致预支的上涨无法得到现货采购支撑，现货采购预期落空叠加期货资金下跌预期形成共振，现货价格虽有采购预期但无法克服心理压力，短时间市场形成短期买涨不买跌情绪。”陈丙昆认为，大跌不是因为终端可支配货源充裕带来的下跌，而是延迟释放的下跌，因此，价格反弹是大概率，只是本轮反弹现货逻辑看终端采购释放力度，市场情绪看期货反弹强度。

不以“跌”悲，“金三银四”仍可期

“终端需求是否能够实质性启动，库存能否出现明显回落，以及电炉钢在逼近成本价附近会否进行减产成为本周市场重点关注的焦点。”西本新干线首席分析师邱跃成认为，在经过上周的暴跌之后，目前的期货价格已比春节前低200多元，现货价格也比春节前低100元左右，期货相对于现货的贴水幅度也拉大到近250元。短期市场利空情绪已经得到较大释放，在终端需求尚未实质证伪之前，跌势会有所趋缓，甚至有小幅反弹的可能。

邱跃成认为，当前市场关注的焦点在于终端需求能否实质启动+库存拐点能否形成+资金动向。此外，当前的价格已跌至电炉钢的成本以下，电炉钢会否有减产情况出现，以及在高库存压力下钢厂是否会进行降价也值得关注。

我的钢铁网分析师沈一冰认为，尽管上周下游终端需求表现仍不及预期，不过工地需求有所释放，后期需求仍可期。并且，上周随着价格大幅下挫，多数已跌破贸易商冬储成本，继续亏本降价的意愿并不强烈，同时钢厂盈利空间明显收窄，诸如电炉钢厂生产已面临亏损，或一定程度抑制产量增加。综合来看，预计本周国内建材价格或震荡运行，区域间表现分化，部分地区或有超跌反弹可能。