来源：期货日报  作者：中信建投期货 张贵川 江松

受雨雪天气和传统节假日的影响，螺纹钢终端需求几近停滞，现货市场仍以钢贸商冬储补库为主，钢价平稳运行。2017年国内经济稳中向好，房地产和基建投资增速虽有所放缓，但规模总量仍然持续扩大，预计2018年螺纹钢下游需求仍将保持乐观。目前，限产仍未解除，高炉开工率回升受阻，钢厂产能恢复至少要等到3月下旬之后，螺纹钢供给边际增加困难，市场对春季短期供需错配的预期仍在，螺纹钢反弹可期。

下游需求乐观  只待春季开工

2017年12月，按以往惯例，本应进入需求淡季的螺纹钢，价格却居高难下。钢贸商出于对降价风险的担忧，迟迟不肯入手，冬储未能如期展开。

2018年1月，随着全国大范围雨雪天气的到来，室外施工难度加大，部分工地因建材价格偏高超预算而提前放假，需求终端成交几近停滞，螺纹钢价格随之一路下滑后，冬储才逐渐展开。钢价大幅下跌，市场浓烈的抢货气氛又迅速将钢价抬高，需求终端囤货热情退去，钢贸商冬储成为主要需求，买方市场背景下，钢厂失去了之前的强势，被动增库风险较大，提价更无可能，这也是春节前螺纹钢价格维持稳定的重要原因。

从2017年经济数据来看，全国GDP增长6.9%，相较上年同期提速0.2个百分点，连续七年首次提速。国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势，整体形势好于预期。

房地产投资方面，2017年全国房地产投资增速继续保持下行趋势，国家统计局数据显示，2017年全年房地产开发投资总额达109799亿元，同比名义增长7%，增速较1—11月回落0.5个百分点；房屋新开工面积达178654万平方米，同比增长7%，增速较1—11月回落0.1个百分点；商品房销售面积达169408万平方米，比上年增长7.7%，增速比1—11月回落0.2个百分点。

虽然，房地产销售目前处于下行周期，但投资增速仍基本保持平稳，新开工面积也并出现显著下滑。基建方面，由于前期投入基数较大，加上近年来地方政府融资受限，负担加重，基建投资增速出现小幅回落也在情理之中。其中，PPP项目的监管虽逐步趋严，投资总额增速有所放缓，但其总体规模仍在不断不扩大，落地率也加速上升，未来或将成为基建增长的主要动力。预计2018年螺纹钢终端需求仍较为乐观，加上春节相较往年更晚，天气已经开始回暖，螺纹钢终端需求回升只待下游开工。

供需错配预期仍在

高炉开工率自限产以来一直处于低位，2017年12月中旬后，开始呈现缓慢回升态势，但近期由于环保加码预期升温，钢厂开工率回升受阻。Wind统计数据显示，截至2月9日当周，全国高炉开工率为63.67%，相较于1月中下旬下降0.42个百分点，河北及唐山开工率虽基本维持1月下旬水平，但相较于1月整体开工率仍小幅回调。

2月22日，河北省下发《河北省大气环境执法专项行动（第五轮次）方案》，计划在2018年2月25日至3月20日，在全省范围内组织开展第五轮大气环境执法检查专项行动。环保限产再次发力，开工率回升持续受阻，钢厂产能恢复最早也要等到3月下旬，螺纹钢供给边际增加困难，需求终端开工在即，春季短期供需错配的预期仍在，螺纹钢上行概率较大。

综合来看，买方市场背景下，钢厂失去了提价主动性，这也是春节前钢价长时间保持平稳的重要原因。2018年螺纹钢需求仍将保持乐观，终端需求回升只待春季开工，但目前限产约束仍未解除，螺纹钢供给边际增加困难，春季螺纹钢反弹可期。