来源：中国证券报 作者：马 爽 

　　一路狂奔的“黄金牛”在上周五被狠狠地“绊了一脚”。 

　　上周五，美国2018年1月非农就业报告揭开帷幕，由于数据优于市场预期，美元“浴火重生”迎来反弹，COMEX黄金期货因此连遭三波抛售潮打压，交易价值约30亿美元。除了汇市、贵金属市场剧烈波动之外，美国债市也迎来大行情，10年期收益率一度创下四年新高。债券收益率飙升也将增加黄金的机会成本，这是否意味着连续七周上涨的金价涨势将被终结？ 

　　黄金牛“崴脚” 

　　上周五，备受市场关注的2018年1月非农就业报告揭开帷幕。美国劳工部（DOL）2月2日公布的数据显示，美国1月非农就业人数增加20万人，高于市场预期的增加19万人，非农雇佣连增88个月，为史上最长纪录；薪资增长年率表现尤为靓丽，年率增长2.9%，创下金融危机以来最大增幅。 

　　一石激起千层浪。数据公布之后，汇市、贵金属、美国债市、美股等纷纷以剧烈波动的姿态应对。具体来看，美元指数短线拉升近60点，最高飚至89.43，日内涨幅达0.87%，创2017年10月26日以来最大单日涨幅。欧元、英镑与日元等非美货币则重挫不已。 

　　贵金属方面，上周五黄金市场接连遭遇三波抛售潮打压，短短几分钟内交易价值多达约30亿美元。数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间21:30一分钟内成交量为7655手，交易合约总价值逾10亿美元。随后，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间21:52一分钟内再成交5012手，交易合约总价值近7亿美元。之后，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间22:50-22:53四分钟内再成交10118手，交易合约总价值逾13亿美元。 

　　在一些业内人士看来，作为最受关注的薪资增速，1月的薪资年率表现靓丽，无疑将提振通胀，进一步巩固市场对美联储加息的预期。而据CME“美联储观察”显示，非农数据公布之后，美联储2018年3月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率维持在83.1%不变，6月至该区间概率由31.6%降至30%。

　　“由于2017年12月美国非农就业数据表现不佳，市场认为美国的加息进程或将推迟，美元走低，黄金价格延续涨势。但上周五美国非农就业人数好于预期，令市场对于美国3月份加息的预期大大加强，美元指数触底反弹，黄金价格因此下跌。”金石期货分析师黄李强向中国证券报记者表示。

　　除了汇市、贵金属市场剧烈波动之外，上周五美国债市、美股也迎来大行情。其中，美国国债10年期收益率上涨至2.85%，创下四年新高；美国30年期国债收益率升至3.074%，为2017年3月以来最高水平。此外，截至上周五（2月2日）美股收盘，道指暴跌666点，收跌2.5%，创下2016年6月以来最大跌幅。

　　美元“浴火重生” 

　　从2017年12月12日这一轮金价涨势来看，美元走势与金价表现呈现出明显的负相关关系。 

　　南华期货贵金属分析师薛娜表示，最近一段时间，美元的表现对黄金价格影响最大。因近期非美国家经济复苏明显好转，对资金的吸引力增强，美元指数持续下跌，是前期国际黄金价格上涨的重要动力。未来全球经济复苏将持续、美元贬值的趋势或持续，也将在一定程度上继续利多国际黄金价格。 

　　通胀预期回升亦给予这波黄金价格上涨支撑。迈科期货贵金属分析师王静玉表示，从12月份中旬以来的表现可以看出，美元指数和黄金价格基本呈现反向变动关系，即美元指数下跌，黄金价格上涨。近期影响黄金价格的另外一项重要因素是通胀预期，美国通胀指数债券隐含的通胀水平从12月中旬的1.9%附近回升至2.1%，通胀预期回升也对黄金价格上涨形成推动作用。

　　“12月中旬以来，持续走低的美元指数是影响黄金价格上涨的主要原因，然而近期美元指数跌势趋缓并出现反弹，使金价上行动力减弱，出现向下调整。”王静玉表示。 

　　除了短期美元因素外，市场也密切关注债券收益率上升情况对黄金市场的影响，通常来说，债券收益率飙升会增加黄金的机会成本。 

　　SAXO Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“随着美国国债收益率走高，将推高美元，这两个因素短期内将拖累金价。” 

　　王静玉表示，一般而言，债券名义利率包含实际利率和通胀率两部分，尽管1月份以来美国债券利率水平持续上行，但前期主要体现在通胀预期上行，从1.9%回升至2.1%附近，但从1月下旬开始，实际利率水平回升明显，对黄金价格的向下压力将逐步体现。 

　　然而，在薛娜看来，当前美国债券收益率、美股对黄金价格走势的影响并不大。“上周五非农数据导致更快的加息预期，对黄金、美元、美股和美债的影响应该是同时的。未来，美股若无明显理由的大跌，则可能导致避险情绪增强利多黄金和美债价格。” 

　　金价高处恐不胜寒 

　　目前来看，虽然美元指数整体弱势格局并未因上周五的反弹出现明显改变，但随着加息时点的临近，本次非农数据的强劲表现或使得市场焦点重新回到3月加息上。 

　　2017年12月召开的美联储议息会议上决议2018年美国将会进行三次加息，而美联储决定是否加息的重要依据是就业市场的表现，因此每个月的新增非农就业数据就成为了市场判断美联储加息进程快慢的重要依据。 

　　“美联储在议息会议上已经表态，2018年会进行三次加息，因此从时间节点上来看，3月份大概率会进行加息。”黄李强表示，一旦后续经济数据表现良好，市场可能会持续炒作加息，黄金价格将会受到压制。因此，在这种情况下，黄金阶段性的上涨或将结束，后期走势以回调为主。 

　　薛娜也认为，美联储会更快加息的预期目前已经开启，金价涨势暂时将被终结，未来若通胀数据验证、美联储官员表态验证的话，都是打击价格的重要因素。预计未来一段时间金价或呈现震荡下跌，而3月FOMC会议或是重要的价格转折点。 

　　从美元走势角度分析，王静玉认为，当前美国经济增长数据并不差，但美元指数年初以来下跌幅度超3%，对美国经济看跌预期有过度释放之嫌，美元经历前期快速下跌之后，需要短期休整以决定下一步运行方向。因此，在向上推动力量逐步减弱、利空因素逐步显现的情况下，金价将要展开一段向下调整过程，关注金价在1305-1310美元/盎司附近的支撑。 

　　从技术面来看，招金期货分析师曹梦洋表示，经过近一个半月持续上涨之后，黄金市场多头氛围已很浓烈，上方阻力在1375美元/盎司附近，进一步阻力在1400美元/盎司附近。然而，考虑到部分日线级别指标超买，已显现背离信号，短时金价面临回调修整。但中长期来看，趋势仍然看涨，金价仍运行在上行通道之中。