陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事

首席经济学家论坛

上周，美元贬值是风险资产市场的大故事，把美股再创新高的风头也压下了。美国财政部长努钦声称，弱美元对美国经济更有利，此言颠覆了自从克林顿时代以来历届财长对强美元的支持，消息甫出，市场大哗，美元暴跌。欧洲央行第一时间谴责汇率战，不过日本央行行长却指出距离实现通胀目标不远了，欧元、日元走势出现分歧。美元弱势，带动了原油的上涨，布伦特石油企稳70美元，黄金价格亦走出一年半来的高位。同时，受到盈利和汇率的双重支持，S&P500写下了连续第19次历史记录。全球基金的资产配置大体结束，国债市场抛售喘稳，美国十年期国债回升，不过短债利率仍有压力。

美国财长努钦关于弱美元的言论，在达沃斯论坛和汇市引起震撼，被人们认为鲁宾缔造的强美元思维在被修改。尽管努钦和特朗普先后出来澄清，市场仍疑心重重。弱美元能够让美国更伟大，这种说法从特朗普口中听到不少次，不过美国财政部一直作沉默状，并在政策操作上维系了强美元的战略思维。努钦在全球化大本营的达沃斯作此发言，相信不是心血来潮，更不是口误，而是与特朗普时代首次贸易制裁案遥相呼应，开启通过非市场手段争取美国竞争力的先例，所以ECB德拉吉指责有人违反央行去年十月不打贸易战的共识并非无的放矢。自从特朗普入主白宫，美元下贬了接近20%。最近的贬值主要和ECB、BoJ先后释出打算改变货币政策的讯号有关。笔者认为，市场对美国财政赤字有忧虑，加上欧日仍会暗示明年回收流动性，所以美元还有一些下行压力，但是美元指数离底部不远了。美中欧日四大央行在未来两年，真正有能力提高政策利率的只有美国，美国经济增长的后劲也更足一些。随着欧日经济意外强势以及欧日央行调整政策的意外讯息逐步被市场消化，汇市动能应该会出现新一轮此消彼长。以笔者观察，美国财政部当然明白强美元所带来的全球资金流入更符合美国的长远利益，所谓弱美元不过是应付特朗普和中期选举的政治语言。

日本银行行长黑田东彦指出日本通货膨胀正在“最终接近”2%的政策目标，汇市交易员认为是BoJ有意释出的讯号。去年开始日本出现了再通胀（reflation）现象，通胀率改善，经济增长提速。BoJ刚刚决定维持2018财政年度1.4%的通胀预测，这是2014年来央行第一次更新CPI预测时无需下调预测。但是，日本通货膨胀仍未达标，黑田又是鸽派中的鸽派，他将整个央行行长职业生涯赌在QE上，也不像德拉吉那样受到德国的制约，笔者认为他在可预见的未来不会采取实质性的退出QE措施。的确日本央行降低了购债额度到80万亿日元，但是去年实际上的购债规模其实只有56万亿，所以对日本的流动性没有任何影响。黑田东彦的任期今年三月到期，最近的做法应该是在政治上邀功，而不是示意改变政策。

本周市场焦点会放在星期五的非农就业数据上，预计非农就业增加165K，时薪环比升0.2%，失业率维持在4.1%。联储公开市场委员会在星期二、三有例会，不过市场普遍不认为在耶伦离任前的最后一次会议上出现实质性政策变化，会后也没有设记者会。欧洲第四季度GDP增长预计环比加速到0.7%，经济信心料也进一步增强。

（陶冬  瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问  中国首席经济学家论坛理事）