在美棉持续单边深幅回落背景下，国内郑棉却反向连续大幅上涨，其主要原因在于上游棉花企业和下游纺织企业库存相对不足，致使抛储棉竞拍成交率回升。

笔者分析认为，经过连续大幅上涨，郑棉期价对竞拍均价升水显著扩展。如果期货价格持续大幅上涨，可能吸引较多现货库存流入期市交割仓库，注册成标准仓单，并对未来郑棉走势产生沉重压制作用。

根据ICAC最新预测，本年度全球总产2359万吨，用棉总量2391万吨，总贸易量在623万吨左右，总库存1381万吨，供需基本平衡。5月生产调 查显示，2009年我国棉花种植面积为7835万亩，与4月调查基本持平，与2008年播种面积调查相比减少1070万亩，减幅12%；总产690万吨， 比2008年总产调查相比减少95万吨，减幅12%。进口量150万吨，库存量350万吨，消费量1000万吨，供需维持宽松平衡态势。

5月31日，中储棉管理总公司和全国棉花交易市场联合发布公告称，根据有关部门指示，自今日起调整2008年度储备棉竞拍底价为12600元/吨，较之前的12900元/吨下调300元，竞拍数量152万吨。

截至6月17日，郑棉CF909单边持仓超过20000手，合计100000吨，而16日市场预报的注册仓单仅为523张，有效预报485张，则 1008张仓单（20160吨）与该合约资金实力相比显得较为薄弱。但一旦郑棉价格大幅飙升，原有库存必将全部（甚至可能从企业库存中出来）转至期棉交 割，买盘压力可想而知。若真发生，再看看交割成本：2008年皮棉取当前的抛储均价12800元/吨，运费按照100元计算，交割9月合约的贴水是200 元/吨，申报入库和注册仓单及仓储交割等费用合计，按照仓储3个月计算，费用约为300元/吨，则总计交割成本为：12600（皮棉）+100（运 费）+200（贴水）+300（仓单杂费）=13200元/吨。目前郑棉CF909处于13400至13500元区域，如果继续上行，将远远高于抛储价 格。由此而判断，郑棉CF909继续大幅上涨，必将导致竞拍的纺织企业加大在竞拍市场的采购力度，并可能将150多万吨中的较多库存棉用于期货市场实物交 割。

反过来，郑棉期价大幅上涨，虽然可能带动竞拍价格上涨，但受国际国内棉花市场供需关系整体平衡影响，竞拍价格难以持续大幅上涨， 也将限制郑棉期货进一步上涨空间，技术上，CF909在前期5月8日高点13710元及14000元整数位关口均将遭遇沉重阻力作用，对此投资者操作上追 涨宜谨慎。