来源：金投网 作者：金投专家 徐平敏

一、全球经济进入过热极端。美林时钟揭示全球经济将进入过热阶段，利好大宗商品。

我们来看华尔街最权威的投资周期工具，叫美林时钟。美林时钟代表着全球经济发展的四个阶段，分别是复苏、过热、滞涨、衰退。而在传统的投资中，我们把投资标的分为股票，大宗商品(期货)、债券和现金四个。

当经济处于复苏阶段，股票对经济的弹性更大，其相对其他三者具备明显超额收益;当全球经济处于过热阶段，通货膨胀上升增加了持有现金的机会成本，同时，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较复苏阶段下降，而商品则将形成明显的牛市;当经济处于滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，另外债券相对股票的收益率提高;当经济处于衰退阶段，通货膨胀压力下降，货币政策趋于宽松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

我刚才说了，2018年最适合投资大宗商品，按照美林时钟所示，大宗商品走形成牛市是在经济过热阶段，但是很多朋友可能有感觉，从2008年危机以来，我们国内生意难做，房价上涨，工资涨的不多，钱很难赚，应该是相对的衰退阶段，是我们的感觉错了吗?其实就全球经济而言，目前正处于经济过热的阶段，而经济过热阶段有两个特点：一是通胀抬高，二是主要国家出台加息政策。来，我们从这两个角度来看一下目前全球经济的状况：我们来看欧元区、美国日本三大经济体的CPI,

如图，从2008年金融危机后，三大经济体开始撒钱救市，到2012年美国的QE3为节点，CPI从最低点开始往上爬，而从目前看，CPI真正的企稳上行，是在2015年以后，而自2017年开始，CPI稳步向上走的越来越稳。那么未来的欧美日三国的CPI还会继续上涨吗?我们以欧美两大经济体为例，来看一下两幅图，

第一幅是影响美国CPI上涨的先行指标，

第二幅图是影响欧元区CPI的先行指标，对当前对于美国CPI领先指标最重要的是美原油和中国上午PPI，而欧元区CPI的领先指标是布伦特原油价格以及欧元区的失业率。

我们来看，2017年，不管是布伦特原油还是美原油，均出现了大幅上涨，并且创下了自2016年年初最低点以来的新高。

而中国的PPI数据呢?从2015年底就已经见底，实现了大幅增长;

另外，欧元区的失业率在近4年时间出现了平稳下滑，通过以上几个先行指标数据，我们可以预期在未来的一段时间内，全球主要经济体的CPI也就是通货膨胀，将延续性攀升。

那么，通货膨胀攀升，央行会采取什么样的手段进行解决呢?那就是我们上面提到的，在经济过热的阶段，央行会采取加息的方式进行回笼货币，去压制CPI的增长。仅仅在2017年，美国就进行了3次加息并且开始缩表来调节货币政策，抑制通胀。2018年，随着欧元区经济的快速回暖，CPI的上升，欧元区也将开启加息，以达到抑制通胀的目的。当然，目前欧美的经济增长，也就是GDP显示2018加息的底气很足。2017年，欧美GDP增长分别为2.3%、2.2%，而随着中美欧日对全球贸易的以及经济的拉动率，2018年全球经济增长大致持平甚至是超过2017年。从极具特征的CPI和加息，我们看到的是2018年全球经济大概率将进入过热阶段，大宗商品存在着牛市的基础。

二、 流动性宽裕。各国的低利率给予大宗商品上涨提供充分的流动性基础。

大宗商品存在着牛市的基础，到底涨不涨，还要看资金是否充裕，我们来看流动性。目前市场中媒体观点认为，经过美联储从2015年以来的5次加息并且2017年下半年开始的缩减资产负债表，美联储回笼了极大部分的流动性，这将使得大宗商品下跌。这种观点是片面的，实际上，加息的目的是抑制通胀，而通胀为什么会向上，是因为流动性泛滥并且活动，如果回笼流动性就会使得大宗商品下跌，说明通胀根本没有上升的事实，但事实已经存在了。我们来看世界货币，美元的利率情况，从下图，美国十年期国债收益率以及美国联邦基础利率两个数据，前者一般指的是美元的实际利率，而后者是实际利率，从实际利率来看，美国十年期国债收益率处于20多年来的历史低位中，证明其实际利率处于低水平位置。而名义利率，从08年金融危机以后，一直到2015年的首次加息前，都是处于0利率阶段，并且，美联储为了救市，在2008年到2013年实施了4轮的QE，即货币宽松政策，其名义利率甚至为负利率。从图中可知，08年以来，0利率以及4轮的货币宽松政策使得市场的流动性非常充裕，即使时加息加上缩表，流动性宽松的局面是事实存在的，CPI的高企即使明证，这也使得大宗商品价格的上涨存在着流动性的支持。

三、 大宗商品处于相对低位。处于低位，反弹空间大。

另外，大宗商品目前处于的相对低价，给予了其价格上涨的空间。我们以极具代表性的原油为例，原油期货将在未来几个月内重磅登场，目前美原油价格在58.32美元每盎司，离2008年历史高位147.25相差近90美元，目前基本处于历史低位的区间，向上反弹的空间很大;技术上，我们从原油的月线级别来看，K线整体沿着月线级别5均线平滑向上，显示原油是强势的向上反弹行情，均线整体拐头向上，具有牛市的特征和基础。

四、 国内政策环境

目前金融环境为严监管、去杠杆阶段。严管影子银行以及其他金融衍生品投资渠道，严管资金外流。在房地产调控未放松，股市整体下行、赚钱效应不明显的情况下，国内资金将流向期货市场，以相应在2017年证监会提出的期货行业更好地为实体服务的号召，从而构筑牛市行情。随着原油期货的即将上马，投资者热情将随着赚钱效应在期货市场有望形成爆发性行情。

供给侧改革的政策延续，也将从大宗商品的供应端进行延续性缩减，延续供需失衡的状况，从而提高大宗商品价格。