来源：第一财经  作者：周艾琳

今年以来，随着全球央行收紧货币政策，市场普遍关注中国是否会跟随加息？由于中国尚未完全利率市场化，仍要区分市场利率和存贷款基准利率，前者已经数次提升，与后者出现一定缺口，是否有必要将其填平？

对此，中国人民银行参事、中国人民银行调查统计司原司长盛松成对第一财经记者表达了他的否定意见：“频繁地调整存贷款基准利率不利于利率市场化的推进，而应尽可能保持基准利率的稳定，让银行自主选择浮动幅度和比例，自主定价，这有助于让市场在资源配置中发挥决定性作用，完善金融市场定价功能，提高金融资源配置效率，同时也有助于银行的转型和改革，提高银行的市场竞争力。”他称。

盛松成认为，从当前经济运行和金融支持实体经济的角度出发，应当谨慎对待利率的调整，尤其是存贷款基准利率。

值得注意的是，尽管存贷款基准利率没有调整，但银行已经自主选择了利率上浮。

他提及，我国商业银行对实体经济的存贷款利率，是以存贷款基准利率为基础上下浮动。从利率浮动的情况看，今年以来，实行上浮利率的贷款占比在增加。数据显示，今年1~9月，金融机构人民币贷款利率浮动中，上浮的占比从1月份的56.72%，提高到了9月份的68.14%；实行基准利率和下浮利率的贷款占比分别从1月份的19.41%和23.87%下降到9月份的18.17%和13.69%。

在盛松成看来，之所以不支持提升存贷款基准利率，一是我国经济增长仍有下行压力，需审慎对待基准利率调整；二是目前我国物价压力不大，CPI同比增速有所回落。11月，CPI同比仅上涨1.7%，较上月回落0.2个百分点；同时，CPI环比零增长，而上月CPI环比增速为0.1%；三是调高存贷款基准利率会提高实体经济的融资成本。

他认为，应尽可能减少金融机构将融资成本的上升转嫁到实体经济，“一点都不转嫁是不可能的，比如人民币贷款中实行利率上浮的越来越多，利率上浮的幅度也越来越大。在这种情况下，如果提高存贷款基准利率，不仅将抬升实体经济的融资成本，也不利于金融去杠杆。”盛松成表示：“因为直接提高存贷款基准利率相当于为金融机构将资金成本上升转嫁给实体经济提供了背书，金融去杠杆甚至可能因此而倒退。”

需要注意的是，美联储加息和中国央行加息的含义并不相同，美国利率分为政策利率(联邦基金利率)、金融市场实际运行利率。所谓的美联储加息，是指美国通过提高联邦基金目标利率引导金融市场实际运行利率。总的来说，美国货币政策是以价格型调控为主导的。

和美国相比，我国货币政策及其传导机制有所不同。我国“加息”一般是指提高存贷款基准利率，数量型调控依然发挥着重要作用。目前我国金融市场利率的上升是金融去杠杆导致金融市场流动性变化的结果，而不是原因。

同时盛松成也表示，我国的利率体系也较为复杂。央行会通过政策利率如逆回购、中期借贷便利(MLF)利率等，来引导金融市场利率(同业拆借利率、债券市场利率等)。有时候市场利率也可能影响政策利率。此外，我国还有存贷款基准利率，直接影响非金融企业的贷款成本。商业银行对实体经济的存贷款利率以基准利率为基础，可以上下浮动。

至于市场利率，盛松成同样认为目前没有提升的必要。虽然美联储缩表、加息，美国税改等多重外部环境在变化，但2018年中国的货币政策将不紧不松，“以不变应万变”。

“明年的货币政策并不会宽松，未来一段时间内，市场流动性还会比较紧，市场利率将在高位小幅震荡。一方面，我国金融去杠杆取得了一定成效，成果仍需巩固；另一方面，尽管目前我国经济运行仍较平稳，但下行压力犹存，应尽可能避免金融机构将资金成本的上升转嫁给非金融企业，抬升实体经济融资成本。”他称。

此外，他也认为，中国央行并未跟随美联储政策。今年3月和12月，美联储加息后，央行也随之上调政策利率，但12月上调幅度很小(仅0.05个百分点)。从汇率角度看，也不存在为稳汇率而被动加息的情形。

近几日，人民币兑美元汇率不降反升，再次突破6.6。直接影响汇率的是金融市场利率，而不是存贷款基准利率。从金融市场利率看，目前中美利差仍然维持高位。即便美联储加息，由于此前市场已经有较充分的预期，美国金融市场利率在加息当日并未出现大幅提升。而我国由于金融去杠杆的影响，金融市场利率上升较快。

事实上，我国金融市场利率的上升实际上已先于美联储加息。我国10年期国债到期收益率已较2016年三季度末的2.7%提高了1.2个百分点，而同期美国10年期国债到期收益率提高0.6个百分点左右，中美10年期国债利差实际上有所扩大，两者相差1.5个百分点。

近期，我国金融市场利率高位震荡，7天Shibor利率在2.8%左右，10年期国债到期收益率为3.9%左右，城商行1年期同业存单发行利率已突破5.2%。由于银行同业存单利率最能反映商业银行对资金的需求程度，其上升幅度也最为明显，这表明金融去杠杆成效显著。

对于中国是否存在跟随美联储缩表的问题，盛松成提及，缩表是美联储在2007年国际金融危机之后连续多年扩表的结果。国际金融危机期间，由于量化宽松政策投放大量基础货币，美联储资产负债表规模从2007年12月19日的8913亿美元，扩大了5倍左右，达到4.5万亿美元。但同期，中国央行资产负债表扩张不到2倍。而这期间，美国GDP年均增长2%左右，远不及中国的8.6%。所以，“中国之前扩表是很正常的，我们并不存在缩表的问题。”盛松成称。