黑金或遇“峰回路转”，有色金属期待多

敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆认为，2017年，商品价格的上涨远不如去年，多数工业品供给都出现了收缩，环保压力对其造成了很大的影响，但其价格涨幅反而不如去年。只要商品的需求是趋弱的，市场预期将随之变化，并对市场造成影响。因此，对供需方向性的把握是很重要的。

商品低库存并不代表商品价格就一定会涨。在多数情况下，库存变化和价格走势是反向的，但某些时段，库存的变动方向和商品的价格走势将呈现一致性，而这时就是商品需求处于拐点的阶段。

2017年商品价格的上涨实际是因为供给侧结构性改革发挥了作用。预期在2018年上半年经济将呈现外强内弱的格局，欧美优于中国，人民币还将有进一步升值空间；商品方面，有色金属价格表现或将强于黑色。

我的钢铁网高级研究员任竹倩认为，根据模型测算，2018年国内宏观主要指标增速大部分继续降温。宏观政策将决定钢铁的供需转变，同时钢铁的供应将由不足转向相对富裕，而需求则将由增长转向持平或下降。此外，国内供应相对过剩将促进出口，2018年钢铁生产利润将步入回归常态阶段，由于原燃料价格不具有上涨条件，钢厂利润的回归将以钢材价格的下跌的形式来表现，届时螺矿、螺焦、螺废钢比、卷螺差价都将出现理性回归。

2017年钢铁市场的逻辑在于，地条钢的取缔叠加需求超预期。从消费的角度来讲，今年三四线房地产销售在支撑房地产的投资，汽车的增速在下降，但整体还是在增长，这对板材形成支撑。

• 在2017年，黑色系品种间价格表现差异明显，钢材价格稳步攀升，11月末，螺纹指数达到4600，创2012年以来的高点，与此同时，双焦供需基本平衡，市场价格回归合理；铁矿石结构性矛盾稍有缓解，虽然12月上旬库存超过1.4亿吨，但高品矿占比依然偏低，且品种间价格扩大。

  
  

• 2017年，钢铁行业效益全面好转，表现在：重点钢企效益继续好转，1-8月份整体销售利润率在3.88%，增速较2016年明显提升；长材效益好于板材。同时，企业负债率仍维持在70%左右，距离60%的目标有较大差距，钢企去杠杆需求迫切。

  
  

• 2017年钢铁市场库存创历史新低。取缔地条钢和环保限产实际产量下降，而需求超预期，导致钢材库存持续下降。截止11月底，五大品种社会库存836万吨，较去年同期下降84万吨或9.1%，双双创下历史新低。

根据上海钢联模型测算，2018年国内宏观主要指标增速大部分继续降温。

环保高压常态化，2018年冬季取暖限产政策还会延续；考虑到供给侧改革使得钢厂利润得以长期维持，非限产阶段产能利用率维持高位，预计2018年高炉有效炼铁能力为10.22亿吨，电炉炼钢能力为1.3亿吨。

根据上海钢联模型，对八大行业128个小行业进行分类梳理，预计2017年国内粗钢消费同比增加1.83%，并预计2018年国内粗钢消费量同比微降0.06%。

考虑到土地出让面积增速加快、保障房计划及租售同权等因素，预计2018年国内房地产投资、房屋新开工面积、施工面积等指标大概率保持增长，但增幅收窄；如果再考虑民间房屋建设，预计2018年房地产用钢量大概率小幅下降。

展望2018年中国钢铁行业，宏观政策将决定钢铁的供需转变，同时，钢铁的供应将由不足转向相对富裕，而需求则将由增长转向持平或下降，此外，国内供应相对过剩将促进出口。

2018年钢铁生产利润将步入常态回归阶段，由于原燃料价格不具有上涨条件，钢厂利润的回归将以钢材价格的下跌的形式来表现，到时，螺矿、螺焦、螺废钢比、卷螺差价都将出现理性回归。

未来我国钢铁业将进入结构调整阶段，这主要表现在五个方面：第一、生产工艺转变：电炉占比快速提升；第二、区域结构变化：消费主体向中西部发展；第三、品种结构升级：优特钢占比提升；第四、行业集中度提升：TOP10占比60%；第五、负债率下降，行业均值低于60%。

分析师汪建华认为，明年的钢价将“峰回路转”。具体到时间段，预计近期钢价或有调整，到明年春节前企稳甚至反弹。明年3月中旬，北方采暖季限产结束后产能将会最大力度释放，价格加速回落，之后的淡季价格回落或加速。再往后，随着季节性需求好转以及冬季限产逐步落实，钢价有望再次走上反弹之路。

汪建华表示，2017年我国钢铁行业呈现以下变化。

汪建华表示，（钢铁）行业的变革空前绝后。我国供给侧结构性改革实现了欧美日等发达国家10-15年都没有实现的变革，这也必定为钢铁行业未来的发展奠定良好的基础。

展望2018，汪建华预计钢价将“峰回路转”。2018年是我国改革开放之年，全球经济料将持续复苏。预计钢材间接出口能维持接近两位数的增长水平，直接出口稳中略升，两者相加或增长1500万吨以上。

投资方面，我国制造业投资增速将会回升，2018年增速有望同比达到5-7%。不过房地产投资增速预计会回落，2018年增速在3-5%；基建投资增速略降，达15-17%。

2018年社会消费品零售总额预计还会维持10-11%的快速增长水平。

预计2018年原燃料均价或有所回落，但焦煤、焦炭价格相对铁矿石更为坚挺，废钢均价将有进一步回升。

从流动性角度而言，2018年市场将有一定压力但不会有大的风险。

总体来说， 2018年我国钢材需求或小幅回落，均价小幅上涨，全年运行态势“峰回路转”。具体到年内各个时间段，预测近期钢价或有调整，春节前企稳甚至反弹；”3月15日”限产结束后产能将会最大力度释放，做空力量达成共识，价格加速回落；之后随着淡季到来，价格回落或加速；再往后随着季节性需求好转以及冬季限产逐步落实，钢价有望再次走上反弹之路。

中国废钢铁应用协会常务副会长兼秘书长李树斌援引业内人士和专家预测，在未来的3至5年将会是我国废钢铁行业快速发展期。如果“十三五”末我国粗钢产量调整到8亿吨，充分综合利用现有条件将废钢比由现在的15%提高到20%，其中转炉废钢比由12%提至18%左右；电炉废钢比由现在50%提至70%；电炉钢比由去年7.2%提至10%。废钢需求量在2亿吨左右，社会废钢铁资源基本可以满足供应。

李树斌介绍，当前企业利用废钢积极性较高的根本原因是其价格偏低。废钢价格比铁水价格具有优势，前期用一吨废钢比铁水可低300-500元/吨，目前部分地区已降到100-200元/吨。在价差收窄甚至铁水价格更低的情况下，钢企将更倾向于使用铁水，废钢比能否继续提升也将是个问题。

李树斌预计2018年上半年我国废钢价格都不会出现大幅波动，期间还会出现攀升可能。

中国钢铁工业协会党委书记兼秘书长刘振江表示，2017年是中国钢铁工业非同凡响的一年，钢企认真贯彻了以化解产能为主要部署的供给侧结构性改革战略。展望2018年，预计钢铁产需总体稳定，但有四件大事需要注意：一是在去产能取得重大突破和决定性胜利后要继续深化，特别是防止产能死灰复燃；二是要努力优化资本结构，降低负债率；三是要确保行业平稳运行；第四是深化行业供给侧改革。

煤炭供应向宽松转变，煤价难现大幅上涨

中国煤炭工业协会副会长姜智敏在论坛上透露，供给侧结构性改革的方向是努力构建现代化煤炭经济体系，提高煤炭经济发展质量。而2017年煤炭市场形势总体平稳，呈现“两增两降、一上升一好转”的特点。其中“两增”指的是消费增和供给增；“两降”指的是库存下降和投资下降；“一升”指的是市场价格上升；“一好转”指的是行业效益好转。

2017年上半年我国炼焦煤需求整体相对平稳，价格呈现震荡波动格局，进口煤价格持续上升。我国煤炭价格将会保持总体稳定，产能过剩、供大于求的基本面没有改变，全国煤炭市场供应总体上将逐步向宽松转变。未来，全国煤炭市场供应总体上将逐步向宽松转变。国家推动“三去一降一补”也不支持煤价大幅度上涨。

消费换挡期，电解铝产能控制、环保要求愈加严格

中国有色金属工业协会副秘书长兼轻金属部主任杨云博在分析预测2018年铝行业运行情况时认为，2018政策将继续严控电解铝产能，环保方面要求也将愈发严格。

杨云博预计2017年电解铝产量为3230万吨左右，同比或小幅增长；电解铝表观消费为3240万吨左右，亦呈小幅增长，但增幅显著下滑。

展望2018年，杨云博认为，未来铝行业运行存在确定和不确定因素。确定性方面，政策将继续严控电解铝无新增产能、优化存量产能、继续执行产能等量或减量置换；环保方面要求也将愈发严格，环保标准和执行力度都将愈加收紧，而“2+26”临时政策对铝市也已成为影响铝市发展的确定性因素。

不确定方面，中国铝消费处于传统消费增速下降与新兴消费起步的换挡期，新动能能否快速接替传统动能存在疑问。出口环境复杂多变，发达国家贸易保护主义抬头，铝材出口形势存在诸多不确定性。

预计我国原铝消费将在2025年前后进入平台期，传统消费增速回落、房地产市场热度也已消退，对海外贸易摩擦频出，去年以来美国多次向我国铝产品发起“双反”调查。

凯丰投资管理有限公司基金经理董浩表示，2016年是我国中产阶级数量增长最多的一年。国内中产的不断崛起将有色金属消费提供购买力与税收的支持。此外，中产阶级的增长也刺激了品质材料的消费，比如镍、锌、铜等市场。
   

他认为，2017年有色金属市场延续了去年的牛市，而这波牛市的基础来自主要经济体的强劲让全球经济进入了正循环，从而带动了需求的好转。在主要经济体增速尚未明显放缓的情况下，2018年的宏观环境可能会好于市场预期，有色金属牛市可能在2018年继续。明年从有色金属品种强弱上来看，他预计会是“锌>铜>镍>铝”的格局。