陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事

美国众议院投票通过了众院版本的税改方案，不过市场似乎并不买账，美股、美元均以微跌结束了一周的行情。特朗普结束亚洲之行后，立即投入税改游说，并取得了入主白宫后第一个立法胜利。但是他的税改之路依然充满荆棘，资本市场的反应并不热烈，S&P500反而跌掉了上周早段积累下来的微弱进账。德国经济在第三季度扩张3.6%，欧盟区失业率跌破8.9%，欧元汇率上扬，兑美元收复1.18大关。中国十月信贷数据疲弱，大宗商品出现调整。印度主权评级被穆迪上调，卢比见涨。沙特政局继续多变，英媒传国王可能下周逊位，石油市场的焦点从产能消减转移到沙特形势，布伦特原油期货辗转下行。

美国众议院通过税改方案，无疑是特朗普政府的一场胜利，不过这只是白宫万里长征的第一步。从众院通过方案到两院合并后的方案放到总统案头等待签署，还有一条漫长的道路要走。从特朗普医保案在国会上的遭遇可以清楚看到，麻烦主要来自参议院。共和党在参议院的席位优势极其稀薄，又有几位“刺头”议员比较固执己见，拒绝让步，不断挑战白宫的底线。参院投票最快在感恩节后那周进行，以目前两院方案的分歧，白宫希望圣诞节前成功立法是不现实的。笔者认为明年上半年合并法案能够得到两院认可就不错了，当中不排除出现难以逾越的障碍，时间进一步拖后，并受到中期选举的干扰。笔者看来，税改是特朗普的供给侧改革，旨在降低营商成本，引导企业的投资积极性。此案应该在特朗普执政一开始就推出，挟其竞选民意一鼓作气拿下。但是白宫选择了难度大得多的医改方案打头炮，结果马失前蹄，不仅输掉了方案，也输掉了议员们的敬畏。现在特朗普已经焦头烂额，不知最终的减税案还能保留多少改革的精髓。

中国十月份经济数据普遍偏弱，触发市场担忧。十月数据受到政治活动的影响，有一定的统计偏差，不过大致反映目前的实际情况。首先，去杠杆防风险在坚定不移的执行中，中国的流动性环境持续收缩，央行上周四的流动性注入应该视作舒缓利率上升过猛的短期操作，而非政策转向。其次，这轮经济转暖中地方政府的PPP项目起了很大作用，但是随着中央对地方政府采购承诺的限制，PPP投资势头已经大减。再者，“房子是用来住的”言论之后，房地产市场面临重大政治压力，成交量的下降拖累建筑活动。当然，中国经济也出现了许多新气象，新经济发展迅猛，企业盈利水平明显改善，部分行业在解决产能过剩上有较好进展，消费升级不断升温。笔者对中国经济转型持乐观态度，但是经济活动的短周期可能在今年第一季度已经见顶。

本周市场焦点放在两份央行会议纪要：欧洲央行在上次会上确定了less for longer策略，美国联储则暗示12月加息（当时新的核心通胀数字尚未出炉）。除此之外，沙特／石油市场的变化值得关注。德国IFO与美国耐用品订单也需要留意，最近美欧增长动能颇有此消彼长的感觉。