来源：格上研究中心

一、市场观点

通过回顾今年以来的市场走势，市场热点由大盘蓝筹-二线蓝筹-国企改革受益板块-供给侧改革受益周期板块-环保监察受益周期板块-新能源-5G通信等板块逐一传递，但大消费和大金融的主线投资逻辑仍未改变。通过研究，我们发现，各热点板块共性均为业绩增长的确定性较为明确。

A. 市场中长期或震荡向上，慢牛格局可能逐步形成主要原因如下：

1）价值投资的风格正逐步形成，业绩出色的上市公司受到市场追捧；

2）宏观经济方面，供给侧改革继续深化，宏观经济数据稳中向好；

3）随着混改和军改的逐步推进，改革红利将持续释放；

4）2018年定向降准政策生效，银行信贷回归实体经济；

5）市场流动性较为充足，美国缩表计划对中国影响较为有限。

6）政府大力支持高端制造产业，中国经济继续产业升级，预计先进制造上市企业基本面将全面改善，迎来估值重塑。

B. 影响未来市场走势的因素

1）国企改革的推进程度；

2）十九大后国家宏观政策是否发生微调

3）上游原材料价格上涨是否会传导至产业链下游；

4）仍需关注加泰罗尼亚独立问题对A股市场的影响。

二、月度热点追踪

主题概念方面，由于本月市场受政府计划在上海设立自由贸易港的重大利好消息刺激，上海本地股集体大幅上涨。涨幅前十的概念板块中，上海概念板块达到4个。此外，受苹果发布iPhone X的消息刺激，苹果概念股本月走势强劲，无线充电概念和OLED概念占据了前十大主题概念涨幅榜中的2个席位；剩下的涨幅靠前板块为白马股相关板块。

三、A股年末展望：市场情绪中性偏乐观，行业布局现分歧

环保政策扰动经济数据超预期回落，市场对于经济增长的前景开始趋于谨慎。与此同时，市场对部分基金投资者计划在四季度获利了结的担忧情绪日益增长。但据格上研究中心调研显示，多数私募机构对未来市场走势较为乐观。虽然过去几周大盘处于区间震荡的态势，上升趋势并不明显。但市场发生系统性风险的概率较低，但板块有序轮动，赚钱效应在场内良性流转，市场表现出了足够的韧性。此外，部分私募机构对后市看法偏谨慎，认为后市会继续区间震荡，短期之内没有明确的方向。在中国金融去杠杆的大背景下，资金收紧无法支撑指数走牛。

格上研究中心通过对多家大型私募机构进行走访，发现机构对A股第四季度走势较为乐观：

翼虎投资向格上研究中心表示，市场表现出了足够的韧性，板块轮动有序，赚钱效应在场内良性流转，近期市场的表现算是经受住了考验，进一步坚定慢牛的观点。

部分私募机构认为大盘会持续的区间震荡，短时间之内上升趋势并不明显：

从容投资认为，虽然现在市场的氛围稍较好，但是经济整体处在一个金融去杠杆的重要背景下，金融去杠杆可能会导致资金面趋紧，出现大牛市的概率较低。

钜阵资本向我们透露，近期市场的一个特点是板块轮动频繁，但热点板块的持续时间均不长，这些板块的快速轮动，说明市场还有一定的余温，但投资者继续追高的意愿不强。

布局方向：大消费与大金融仍为市场热点，房地产板块走势引发争论

1、白酒和家电消费旺季来临，消费行业市场热度不断提升

部分私募机构认为金九银十消费旺季，双十一电商促销，后续可以关注消费回暖带来的投资机会。四季度低估值，业绩稳中有升的消费板块具有一定的投资价值。

2、大金融板块受到关注

金融脱虚就实，保险回归保障引得私募机构对银行和保险为代表的大金融板块颇为青睐。银行资产质量改善、盈利能力恢复；保险板块保费收入保持增长，盈利能力稳定。在此大环境下，机构持续关注银行与保险板块的优质个股。

3、房地产：地产调控力度加强，全国房企喜忧参半

本月，多个近期成交火热的二线城市再次出台新的限售政策。目前全国已经有将近30个城市出台了限售政策，调控政策引发了市场对于房地产行业的担忧。

通过走访泓信投资和观富资产，我们得知：2018年房地产市场可能再次面临显著的销售和投资萎缩压力，限购政策在一定程度上限制了居民购房需求。但中长期来看，在区域经济战略下，如果中国经济未来十个次级中心建起来，区域带动的投资和城镇化比例，房地产市场依然具有潜力。

四、影响10月市场走势的宏观因素

本月申万28个行业中15个行业上涨，家电、食品饮料、电子涨幅较大。

国际环境：国际市场普涨，对A股市场情绪层面起到一定的催化作用

1. 美国股市方面，三大股指本月普涨。道琼斯工业指数本月上涨4.34%，标普500上涨2.21%，纳斯达克指数上涨3.57%。宏观经济层面，美国各项经济指标反映良好，外界对美国经济继续增长表示乐观。美联储按计划推进缩表的进程。

2、欧洲市场走势强劲，英国富时100指数上涨1.63%，法国CAC40指数上涨3.25%，德国DAX上涨3.12%。

3、亚洲市场方面，日经225上涨8.13%，恒生指数上涨2.5%。

国内环境：十九大之前，国内宏观经济数据稳定叠加投资者对市场平稳运行的预期，市场情绪较好。十九大之后，市场对原材料大规模涨价带来的通胀预期形成担忧；同时，由于今年大量价值投资型基金收益良好，市场担忧四季度有出现获利了结的可能。

1. 本月，大盘股继续强势上涨，外围股市全线上行；

2、市场担忧情绪上升，主要原因是市场预期由环保督察引起的原材料涨价会传导至各产业链下游，造成通胀预期压力；

3、十九大维稳窗口期结束，市场信心有所动摇；

4、加泰罗尼亚宣布独立，导致短暂缓和的国际形势又发生波动。

五、10月市场运行特点解析

2017年10月，由于国庆黄金周的影响，10月A股交易天数较以往有一定的减少。十九大召开前夕，主要指数走势平缓，波动较小。本月中后期，股市剧烈波动，中小盘股大幅下挫。总体上来看，主要指数月度表现不一，大市值因子表现强劲，指数分化明显。上证50在经历5月至8月连续四个月的强劲上涨后，9月出现一定的回调，本月强势反弹。代表中小市值股票走势的中证500表现较差（下跌0.65%），走势远逊于代表大盘股的上证50（上涨4.54%）和沪深300（上涨4.44%）。深圳成指本月上涨2.53%，这已经是深圳成指连续三个月出现2%以上涨幅。中小板指和创业板指本月分别上涨3.51%与0.15%。上证综指上涨1.33%。下面，格上研究中心将从两市表现、主题热点、市场活跃度、资金流向、市场估值等角度对市场进行分析。

1、两市表现

格上研究中心统计结果显示，10月申万一级28个行业中，15个板块出现不同程度的上涨。大消费依旧表现强势，家电板块涨幅最大，上涨10.44%；食品饮料板块紧跟其后，上涨9.84%。芯片国产化概念突然升温，受此热点催化，电子板块上涨6.41%。其他涨幅超过3%的板块有，医药生物、交通运输、农林牧渔。前期大幅上涨的钢铁、有色、计算机等板块本月表现相对较弱，采掘、有色、军工、计算机、钢铁跌幅靠前。

从个股表现来看，10月涨幅最高的股票为“掌阅科技”，上涨317.72%，跌幅最大的股票为“三星新材”，下跌-32.58%。

2、市场活跃度

格上研究中心统计结果显示，10月市场活跃度整体上较8月有一定程度的下降。本月前两周市场活跃度较8月有所上升，可能是受国庆节前交易较为清淡的影响，后两周换手率和成交金额均出现明显下降。从数据上来看，上月两市日均成交额5101.28亿元，本月两市日均成交额为4649.58亿元，较上月下降8.86%；上月日均换手率为1.04%，本月日均换手率为0.81%，较上个月下降个0.23百分点。

3、资金流向

10月沪深两市17个交易日中主力资金均为净流出状态。据格上研究中心统计结果显示，10月日均主力净流出138.74亿元，较上月日均主力资金净流出金额179亿元上下降22.4%。主力净流出为2358亿元，单日主力最高净流出为334.45亿元。

通过观察2017年6月以来主力资金的整体动向，我们发现，主力资金仍然呈净流出状态，过去100个交易日日均主力净流出额为113亿元，总净流出额为11186亿元。

4、市场估值

格上研究中心统计结果显示，2015年11月以来各大板块估值较前期均有较大幅度下降，市场逐渐理性，估值向合理区域回归。对比过去两年A股各板块市盈率变化情况，上证A股市盈率稳定，创业板市盈率降幅最大。