来源：央行观察  作者：韩学渊   汉富控股董事长

导读：一是证券市场上包括IPO提速带来的重组投资机会，以及去杠杆、去资金池、大股东减持新规等政策带来的相关投资机会；二是个人消费信贷资产(ABS)投资机会；三是针对创新产业的私募股权投资。这些是未来5-10年最大的周期和投资风口。

2016年下半年以来，随着“一行三会”密集发布一系列监管新政，金融市场正经历一个力度空前的“强监管”周期。作为金融从业者，我一直在思考，在这种形势下，资管机构和投资者需要作出一系列什么样的调整，才能在合法合规的前提下，把握新的投资机会呢？

什么是投资最重要的事？：周期（趋势）+杠杆

很多专业投资者都会思考一个基本问题：投资与什么因素有关系？有人说，只要有资金、优秀的团队，投资就能成功。但无数的例子证明，这些并不是影响投资成败的最关键因素。就我的经验来说，周期和趋势才是投资最重要的影响因素。也就是说，能否成为一名成功的投资者，首先要看你是不是能把握住周期和趋势，这个把握有两层含义，一是要认识到周期和趋势，二是勇敢拥抱这种变化。总结下来，成功的投资需要“周期（趋势）+杠杆”。

周期和趋势是经济和产业运行中的基本规律之一，整个宏观经济运行过程有自己的周期和趋势，大的周期中又会有小的周期。机构和投资人要做的，就是从这些周期中寻找好的投资机会，并判断好进入和退出的时间点。在周期中，你会发现投资过程相对容易很多，所谓“站在风口上猪都能飞起来”，实际上折射了把握好周期和趋势对于投资的影响力。

过去30年间，有几个周期和趋势成就了很多最杰出的企业和企业家，同时也涌现了一批靠对周期和趋势的准确把握而迅速实现财富积累的投资者。这其中几个比较大的周期和趋势：包括20世纪90年代国企改制抓大放小、证券市场股权分置改革、房地产市场快速发展和当下的互联网时代。

比较近的是2005-2015年这十年，这段时间是房地产市场投资的黄金时期，很多投资者都从中得到了可观的投资回报。如果仔细追究起来，我们发现，这些投资者有意或者无意的都投资于一个十年以上的大周期（趋势），并且加了杠杆，对于中国普通老百姓来说，住房按揭是他们为数不多的可以大幅加杠杆的机会。

有了杠杆，周期可以给你带来持续扩大的复利效应，在这种情况下，你想不富都难。

说完了房市，我们再来看互联网产业，互联网产业的兴起除了与技术发展的大势相关，还和中国资本市场的发展，特别是早期股权投资的出现有莫大的关系，一批海外投资机构在21世纪初投资了中国互联网行业。今天，BAT这样的互联网巨头们无一例外，都在发展的早期获得了来自海外的风险投资。丰裕的资本，使得国内外涌现了一批各个细分领域的巨头，创业者们御风而上，创造了巨额财富。

最重要的是判断出周期和趋势

刚才我们说了周期在投资中的重要性。因此，找对周期非常重要。那么在一个周期中，最重要的影响因素又是什么？

就中国来说，一定是政策。中国仍然处在经济转轨过程中，有效市场的假设在国内并不能完全实现，大家讲的更多的是政治经济学。其实，即便像美国这样的发达国家，新兴技术最早的投资也来自于政府。

目前，中国的金融领域正进入一个强监管周期，去年下半年以来，监管政策密集发布。例如，7月份召开的金融工作会议，主基调就是去杠杆、引导资金脱虚向实、加大直接融资比例。在刚刚结束的十九大上，对于金融监管也给予了强调。这一基调至少在未来三年里不会发生根本性的变化。

政策的变化背后是政府管理理念的改变。从最近几年的政府工作报告中，我们可以不断看到如创新、可持续发展、共享、互联网+、人工智能等新词汇，这些词汇都反映了政策制定者思维的不断更新升级，政府更多的是强调调整经济结构，培育新的经济增长点。

相应的，过去那种以投资为主的发展模式已经走到了尽头，宏观层面再也不会“大水漫灌”了，资金市场的玩家们已经感觉到钱越来越紧了，最近债券的熊市让很多先前看多的投资者们爆仓，投资者们需要适应这种变化。

短期的问题不少，但从整体上看，随着中国经济供给侧改革、转型升级向纵深推进，经济长期向好的趋势不会改变。作为专业投资者，我们需要根据各个阶段发展重点的不同及环境的变化，灵活转换，做好形势研判，以敏感的嗅觉和专业的能力去捕捉这些机会。

强监管周期中的三大投资机会

那新的机会在哪里呢？

结合目前的周期及政策因素，我认为，有三大细分领域的投资机会值得特别关注：一是证券市场上包括IPO提速带来的重组投资机会，以及去杠杆、去资金池、大股东减持新规等政策带来的相关投资机会；二是个人消费信贷资产(ABS)投资机会，此类资产信贷主体分散，评级较高(AA以上)，同时有大数据智能机器审批，风险相对可控；三是针对创新产业的私募股权投资。这些是未来5-10年最大的周期和投资风口。

首先，是证券市场上的投资机会。证券市场的投资机会不仅限于二级市场，还有一级市场。在国内，融资能力最强的是上市公司，它们不仅通过股市，还通过银行和债券市场获取融资，因此本轮监管对它们的融资能力影响相对较大，尤其是龙头企业。在这种背景下，汉富获得了一个千载难逢的机会，作为资管机构，我们可以选择和一些大中型地方性的国有企业、央企上市公司合作，获取优质底层资产。

其次，是个人消费信贷资产(ABS)投资机会。消费金融的发展可以促进消费，对于优化经济结构、提高宏观金融政策传导效力、推动传统金融机构转型，都有重要意义。在国家政策支持之下，已经形成了以银行为核心，互联网消费金融、线下消费金融机构及小额信贷机构为辅的多元化消费金融业态。数据显示，2016年银行的个人消费贷款额已超过50万亿元，预计未来5年仍将以每年20%以上的增速扩张。

不过，高速发展的消费金融市场所带来的对资金的大量占用，对银行也是一个不小的挑战，在宏观审慎监管政策逐步落地的情况下，银行回收资金的压力很大，需要及时补充风险资本，因此，将消费信贷资产证券化的需求越来越强烈，这将给机构和投资者带来良好的参与机会。

最后，是创新产业投资。中国的供给侧结构性改革正在加速推进中，经济继续寻找新的原动力，创新产业正是其中最为突出的力量之一。汉富主要关注的是消费升级、大健康、人工智能三大细分领域，相信在这些领域中未来一定可以生长出下一个BAT级别的企业。

人工智能更是我们重点布局的目标。2017年7月份，国务院印发的《新一代人工智能发展规划》中提出的目标是，2020年，在总体技术和应用方面要与世界同步，在2030年核心产业产值将达到1万亿，相关行业的产值将达到10万亿。