“双降”放大商品隐忧

　　国家统计局在周三公布的数据显示，5月份，CPI同比下降1.4%，环比下降0.3%。与4月份相比，同比跌幅缩小0.1个百分点，环比跌幅扩大0.1个百分点。扣除食品和能源价格指数的核心CPI在5月份同比下降1.3%，比上月增加0.1个百分点。

　　5月份，PPI同比下降7.2%，原材料、燃料、动力购进价格下降10.4%。从月环比价格变动情况看，PPI自今年4月首次由负转正以来，已连续两个月上涨，结束了之前连续七个月的环比下降趋势。

　　在CPI和PPI数据公布后，受9日外盘上扬刺激而高开的国内各主要期货品种价格均出现回调，从而限制了最终涨幅。其中，沪燃油0909合约收报3818元/吨，上涨0.82%；PTA期货上扬0.03%，收报6736元/吨；LLDPE期货0909合约上涨0.95%，收报10140元。值得一提的是，大连豆类在盘中受到的抛售更为剧烈，连豆1001合约最终收报3678元/吨，下跌0.54%。

　　中信新际期货高级经理梁海三认为，CPI和PPI的跌幅尽管正在趋缓，但目前仍是负值，显示通货紧缩的威胁仍然存在，这对于商品投资并不是好消息。只有在通胀的情况下，商品投资才会显得有吸引力。

　　而事实上，无论是原油、有色金属或是农产品价格，在过去三个月中都已经积累了可观的涨幅。而其中重要的推动因素是资金面的整体宽松。截至6月9日，3月期美元LIBOR仅为0.6475%，在周一短暂上升至0.65%后，再度回归跌势。有分析师担心，随着国内CPI和PPI的同比跌幅在未来逐步趋缓，甚至“转正”，有可能促使货币当局改变宽松的货币政策，这可能给商品价格带来短期的抑制。

　　商品需求或提前见底

　　商品市场的资金流入已成为不争的事实，CFTC最新公布的商品期货持仓报告中，基金的净持仓已达到了美国25个商品期货市场总持仓的13%，这一水平是2008年7月中旬以来最高的水平，是3月中旬净持仓水平的两倍。

　　不过，东证期货的研究员应昊良认为，OECD商品需求的见底要比许多人预期的早得多，这又发生在许多生产商的产量明显削减的背景下，他们对早些时候的价格下跌作出了反应。今年以来，中国在现货商品市场上表现活跃，许多商品的库存相对历史标准而言都是较低的。值得注意的是，2008年对冲基金在商品市场上的持仓于当年1月份达到顶峰，但在商品价格达到其高点前的6个月里却是下降的。之后，对冲基金在2008年12月初和2009年2月的买入急速增加，而那段时间里标准普尔高盛商品指数却下跌至目前周期的新低点——这或许能为人们研判当前的市场走势有所启发。