通胀预期推高银行业绩
2009-06-11 13:43
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不出业界所料，5月份CPI、PPI数据再次双双为负。6月10日国家统计局公布的数字显示，上述两指标5月份同比分别下降1.4%和7.2%。
不出业界所料，5月份CPI、PPI数据再次双双为负。6月10日国家统计局公布的数字显示，上述两指标5月份同比分别下降1.4%和7.2%。
值得注意的是，CPI经过连续4个月的下降，同比降幅已经小幅收窄0.1%；若剔除-1.5%的翘尾因素，5月CPI实际上涨了0.1%。但PPI同比降幅却扩大0.6%。
当日公布的数据还显示，5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比下降0.6%，降幅比4月份缩小0.5个百分点；但环比上涨0.6%，涨幅比4月份扩大0.2个百分点。
“尽管目前资产价格开始上涨，国内通胀预期在不断增强，但由于产能过剩情况依然严重，短期内通胀的可能性不大。”一位接近央行的权威人士称。
交行首席经济学家连平认为，鉴于未来经济稳定增长仍有不确定性，“二季度央行货币政策仍将维持基本稳定，但不排除在公开市场操作上有一定微调”。
9月CPI或转为正
与4月份相比，5月份同比跌幅缩小0.1个百分点，但环比跌幅则扩大0.1个百分点。1-5月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.9%。
上半年物价负增长可能已成定局，由于食品价格持续下降将带动CPI继续回落，而包括居住在内的非食品价格短期难有改观，CPI、PPI“双负”态势在接下来几个月可能仍将延续。
对于PPI降幅扩大，交行研究部高级宏观分析师唐建伟认为，金融危机对全球实体经济的冲击仍在加大，工业品需求仍处下降通道；由于出口不振，国内一些生产企业将产品由出口转内销，加剧了国内工业品供过于求的局面，进而抑制我国PPI的回升。
PPI 下行通常会拉低CPI，不过，连平说，“CPI拐点已经临近”。原因是，7月翘尾因素会明显减弱，这使得CPI负增长的可能大为削弱。而此前CPI为负很大程度是翘尾因素使然。其次，粮食、居住等消费品价格会继续上涨，而成品油价格有可能再次提升，有色金属等资源价格也在上升。他预计今年全年CPI将在 0.5%左右。
中信建投首席宏观分析师魏凤春预计，CPI将从9月开始转为正数，11-12月将重上2%以上，全年通胀率保持在0.5%左右。考虑到今年一季度的物价水平，明年一季度的物价翘尾因素会对通胀产生很大的压力。
不过，在中国GDP产出负缺口的背景下，物价上升艰难。从中国的历史经验来看，GDP与CPI有着非常稳定的关系，当经济增长率在6.9%到8.4%之间时，CPI只会在-1%到2%之间徘徊。
“ 关键的因素是国内外有效需求很难在短期内迅速回升，产能过剩情况仍然很严重。”上述接近央行的权威人士表示。他认为CPI拐点有可能在9月份出现，但短期内中国不会有通胀。“若把通胀定义为连续3个月CPI超过5%，则1-2年内都不会有通胀；若以3%的CPI为标准，要出现通胀要到明年下半年。”他预计全年通胀在0.5%-1%之间。
警惕资产价格上涨
尽管消费价格仍为负增长，但通胀预期却推动房价和股票走高，让不少业内人士担心资产价格泡沫可能再度光临。
同日，上证综指攀至2816，上涨1%，深综指推高至932，涨1.2%。均比年初上涨超过40%。
“未来资产价格仍会较快上涨，央行应引起警惕。”连平称。他建议将资产价格列为央行制定货币政策的重要参考因素之一。
今年5月，央行一位高层官员在一次会议上指出，央行货币政策的任务是保持币值的稳定，并以此促进经济增长。币值稳定包括对内与对外两方面。央行的着力点在于对内，即“主要以CPI为测量的通货膨胀保持在一个比较低的、可以接受的水平”。
他表示，不能直接以资产价格为依据，但央行制定政策要关注资产市场。央行的原则是货币政策的实施应有利于资产价格与资产市场的稳定。“利率太低或者是利率在太低的水平上保持的时间过长，都可能引起资产市场的泡沫。”他说，央行能做的是提前准备，以减少泡沫破灭对实体经济造成的冲击。
中行财富管理专家黄金老表示，当前通胀的形成机理出现了比较大的变化。由于全球化的快速发展，一般竞争性的产品供给能力在显著的增强，这使得全球的消费物价总体上还是个平稳的，而且核心CPI更加稳定。在此情况下，仍按过去标准定义通胀会有问题。他建议央行制定货币政策时应考虑可投资品价格和资产的价格。
前述接近央行权威人士表示，央行之所以将CPI定为通胀的主要监测指标，是因为它与居民最终消费联系紧密，从而会影响到居民生活、企业投资、经济增长等整个经济运行情况的变化。而资产价格对上述影响有限。
银行将受益通胀预期
连平说，在经济增长尚不稳固的情况下，央行适度宽松的货币政策至少在三季度前不会改变，“近期没必要再调整利率和准备金率”，但会通过公开市场操作进行一定微调。
不过他表示，当前的通胀预期将使银行获益。首先，物价回升将使企业经营业绩有所改善，赢利增加，从而使得企业贷款需求增加。在此情况下，银行谈判能力会得到提高，贷款利率将有所回升，与此同时贷款风险相应下降。其次，长远看通胀会引起央行提高利率，而这又会使银行利差提高。
今年一季度上市银行算术平均净息差为2.35%，比2008年降低了67BP，比2008年一季度更降低了80BP。
通货膨胀预期和存款的再次活期化将为净息差中期内修复提供动力。光大证券预计5月份CPI将调头向上，并在8月份转正，如此三季度存款活期化趋势也将确立。
光大证券银行分析师金鳞说，随着净息差的修复，银行业绩的同比增速将在二季度保持稳定，并从三季度开始加速，预计全年增长10%。
值得注意的是，CPI经过连续4个月的下降，同比降幅已经小幅收窄0.1%；若剔除-1.5%的翘尾因素，5月CPI实际上涨了0.1%。但PPI同比降幅却扩大0.6%。
当日公布的数据还显示，5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比下降0.6%，降幅比4月份缩小0.5个百分点；但环比上涨0.6%，涨幅比4月份扩大0.2个百分点。
“尽管目前资产价格开始上涨，国内通胀预期在不断增强，但由于产能过剩情况依然严重，短期内通胀的可能性不大。”一位接近央行的权威人士称。
交行首席经济学家连平认为，鉴于未来经济稳定增长仍有不确定性，“二季度央行货币政策仍将维持基本稳定，但不排除在公开市场操作上有一定微调”。
9月CPI或转为正
与4月份相比，5月份同比跌幅缩小0.1个百分点，但环比跌幅则扩大0.1个百分点。1-5月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.9%。
上半年物价负增长可能已成定局，由于食品价格持续下降将带动CPI继续回落，而包括居住在内的非食品价格短期难有改观，CPI、PPI“双负”态势在接下来几个月可能仍将延续。
对于PPI降幅扩大，交行研究部高级宏观分析师唐建伟认为，金融危机对全球实体经济的冲击仍在加大，工业品需求仍处下降通道；由于出口不振，国内一些生产企业将产品由出口转内销，加剧了国内工业品供过于求的局面，进而抑制我国PPI的回升。
PPI 下行通常会拉低CPI，不过，连平说，“CPI拐点已经临近”。原因是，7月翘尾因素会明显减弱，这使得CPI负增长的可能大为削弱。而此前CPI为负很大程度是翘尾因素使然。其次，粮食、居住等消费品价格会继续上涨，而成品油价格有可能再次提升，有色金属等资源价格也在上升。他预计今年全年CPI将在 0.5%左右。
中信建投首席宏观分析师魏凤春预计，CPI将从9月开始转为正数，11-12月将重上2%以上，全年通胀率保持在0.5%左右。考虑到今年一季度的物价水平，明年一季度的物价翘尾因素会对通胀产生很大的压力。
不过，在中国GDP产出负缺口的背景下，物价上升艰难。从中国的历史经验来看，GDP与CPI有着非常稳定的关系，当经济增长率在6.9%到8.4%之间时，CPI只会在-1%到2%之间徘徊。
“ 关键的因素是国内外有效需求很难在短期内迅速回升，产能过剩情况仍然很严重。”上述接近央行的权威人士表示。他认为CPI拐点有可能在9月份出现，但短期内中国不会有通胀。“若把通胀定义为连续3个月CPI超过5%，则1-2年内都不会有通胀；若以3%的CPI为标准，要出现通胀要到明年下半年。”他预计全年通胀在0.5%-1%之间。
警惕资产价格上涨
尽管消费价格仍为负增长，但通胀预期却推动房价和股票走高，让不少业内人士担心资产价格泡沫可能再度光临。
同日，上证综指攀至2816，上涨1%，深综指推高至932，涨1.2%。均比年初上涨超过40%。
“未来资产价格仍会较快上涨，央行应引起警惕。”连平称。他建议将资产价格列为央行制定货币政策的重要参考因素之一。
今年5月，央行一位高层官员在一次会议上指出，央行货币政策的任务是保持币值的稳定，并以此促进经济增长。币值稳定包括对内与对外两方面。央行的着力点在于对内，即“主要以CPI为测量的通货膨胀保持在一个比较低的、可以接受的水平”。
他表示，不能直接以资产价格为依据，但央行制定政策要关注资产市场。央行的原则是货币政策的实施应有利于资产价格与资产市场的稳定。“利率太低或者是利率在太低的水平上保持的时间过长，都可能引起资产市场的泡沫。”他说，央行能做的是提前准备，以减少泡沫破灭对实体经济造成的冲击。
中行财富管理专家黄金老表示，当前通胀的形成机理出现了比较大的变化。由于全球化的快速发展，一般竞争性的产品供给能力在显著的增强，这使得全球的消费物价总体上还是个平稳的，而且核心CPI更加稳定。在此情况下，仍按过去标准定义通胀会有问题。他建议央行制定货币政策时应考虑可投资品价格和资产的价格。
前述接近央行权威人士表示，央行之所以将CPI定为通胀的主要监测指标，是因为它与居民最终消费联系紧密，从而会影响到居民生活、企业投资、经济增长等整个经济运行情况的变化。而资产价格对上述影响有限。
银行将受益通胀预期
连平说，在经济增长尚不稳固的情况下，央行适度宽松的货币政策至少在三季度前不会改变，“近期没必要再调整利率和准备金率”，但会通过公开市场操作进行一定微调。
不过他表示，当前的通胀预期将使银行获益。首先，物价回升将使企业经营业绩有所改善，赢利增加，从而使得企业贷款需求增加。在此情况下，银行谈判能力会得到提高，贷款利率将有所回升，与此同时贷款风险相应下降。其次，长远看通胀会引起央行提高利率，而这又会使银行利差提高。
今年一季度上市银行算术平均净息差为2.35%，比2008年降低了67BP，比2008年一季度更降低了80BP。
通货膨胀预期和存款的再次活期化将为净息差中期内修复提供动力。光大证券预计5月份CPI将调头向上，并在8月份转正，如此三季度存款活期化趋势也将确立。
光大证券银行分析师金鳞说，随着净息差的修复，银行业绩的同比增速将在二季度保持稳定，并从三季度开始加速，预计全年增长10%。
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