在港挂牌的A50中国基金(2823.HK)年初以来涨幅达54%，高于同期恒生指数和上证指数涨幅。专家认为，香港市场上挂钩内地指数的ETF基金的火爆走势，在某种程度上成为A股涨跌的领先指标。

　　成A股涨跌领先指标

　　近期香港市场中，跟踪A股指数的ETF基金日益火爆，如A50中国基金(2823.HK)的成交额逐日放大，6月4日当天更达到近期高点。与此同时，该基金市价也同步上扬，从年初的每份额8.35港元上涨到12.8港元，涨幅为54%，高于同期恒生指数和上证指数涨幅。

　　中银国际研究部副总裁白韧对中国证券报记者表示，由于目前海外投资者没有更方便的渠道投资A股，加上散户投资者的风险控制观念日益加强，因而挂钩内地指数的ETF基金在香港引发投资热情。

　　他同时指出，虽然在香港挂牌的与内地指数挂钩的两只指数ETF未能全面反映A股市场的状况，但在某种程度上成为A股涨跌的领先指标。

　　或掀内地指数ETF发行热

　　由于挂钩A股的ETF在香港引发投资热潮，许多机构纷纷瞄准商机，准备继续推出类似的ETF产品。例如，中金公司日前就宣布，将在四个月内在港挂牌上市深圳100ETF，而香港恒生指数服务公司也计划在今年下半年推出A股指数基金，以争夺市场。

　　“预计新上市的ETF还难以撼动A50中国基金的地位，毕竟它上市多年，投资者对它更熟悉，产品也成熟一些。”白韧表示，虽然接踵而至的内地指数ETF会在一定程度上摊薄市场份额，但也可能进一步吸引新的资金进入。

　　他表示，由于资金可以通过购买内地指数ETF而表明看好内地股市，因此，这些ETF基金某种程度上也有A股涨跌先行指标的意义，3月份资金大量流入A50中国基金就是一个很好的例子。　　

　　间接投资A股有风险

　　针对ETF受到追捧，晨星（亚洲）高级研究分析员甘欣庭提醒投资者，尽管一般ETF基金投资的对象为实股，但也会投资一些衍生工具，因此就可能面临着几个方面的风险。

　　甘欣庭称，以A50为例，它本身并非直接买入A股，而是透过一种名为CAAPs（China A-Shares Access Products）的衍生工具间接投资A股。CAAPs发行人通过拥有的QFII额度买入若干A股，并将每只成份A股以认股权证方式发行CAAPs，因此A50只要投资于CAAPs，就可曲线投资A股。由于涉及QFII的额度问题，因而还牵涉基金增发等不明朗因素。

　　“举例说，假设新增投资者想买A50的话，基金必须买入充足的CAAPs，才可增发基金。问题是，若CAAPs发行人没有足够QFII额度的话，便不能发行足够的CAAPs。”甘欣庭表示。

　　与此同时，由于存在不同的计价货币，其间的汇兑问题也使得基金存在误差风险。“以A50为例，所投资的CAAPs以美元为交易货币，CAAPs的相关资产则是人民币计价的A股，A50基金则以港元作为交易货币，即使不计港元与美元的汇兑差价，中间也起码会涉及人民币的汇兑问题。”

　　此外，正因为部分ETF并非持有实股，而持有的是衍生工具，不禁令人想到，若发行人不幸破产，持有这些ETF将会如何呢？香港中文大学财务学系副教授苏伟文表示，就风险程度而言，若ETF买入的相关资产并非正股，而是衍生工具，则风险会较传统基金高一些。特别是假使ETF发行人不幸破产，那么雷曼事件有可能再现。

　　不仅A50存在这些风险，分析人士称，中银保诚发行的标智沪深300采用合成方式，通过衍生工具间接持有A股，同样存在上述风险。

 

　　海外指数何时内地挂牌

　　市场环境和监管层态度起决定性作用

　　

　　就在越来越多的内地指数奔赴海外市场挂牌之际，挂钩海外指数的基金却迟迟不见在内地挂牌，这里面存在很大的技术障碍吗？业内人士认为，技术问题并非难以解决，市场环境和监管层态度才是决定性因素。

　　早在2008年底，上交所总经理张育军就建议通过QDII的形式，将道指、日经225、恒生等海外市场主要指数引到内地挂牌，从而使广大内地投资者能够通过购买相应的ETF参与海外市场投资。之后，业内传出多家基金公司开始筹备推出挂钩海外指数的基金产品。

　　实际上，这类产品并不难设计。华泰证券基金分析师胡新辉介绍，挂钩海外指数或者可以申请QDII额度，直接购买海外指数成份股；或者无须申请QDII额度，针对海外指数发行衍生产品，投资者通过购买类似指数合约的方式交易指数。

　　产品设计不是问题，那么海外指数内地挂牌为何“只闻楼梯响，不见人下来”呢？业内人士表示，这一方面缘于基金公司的观望态度。目前虽已有多家基金公司获得了QDII资格，但很多公司并未发行产品，足见基金公司对进军海外还心存疑虑。2007年出海的QDII套牢大批投资者，基金公司再推出海外指数产品，恐怕要考虑投资者的提防和抵触；另一方面，监管层的态度也是决定海外指数内地挂牌进程的重要因素。相比之下，香港方面对于内地指数挂牌香港的态度更加积极，而内地监管层近期面临推出创业板乃至股指期货、融资融券等更重要的工作，引进海外指数自然不是其工作重心。

　　海外指数内地挂牌的意义自然无须多言，内地投资者肯定欢迎更丰富的投资品种。但目前来看，此事尚需耐心等待。