来源：华尔街见闻  作者：张家伟

中国央行今日进行500亿元63天期逆回购操作，中标利率2.9%。这一期限的逆回购为历史首次。

海通证券分析师姜超稍早分析称，预计利率在2.75%和3.05%之间，即28天期逆回购利率和半年期MLF利率之间。

昨日路透报道称，中国央行当天对两个月期逆回购询量，27日公开市场有望进行操作，这将是中国央行公开市场首次进行两个月期逆回购操作。

分析师认为，新推出的63天期逆回购，是货币政策计划落地的体现，并不完全算是意外，其目的在于稳定流市场流动性，也不代表货币政策转向放松。

除了500亿元63天期逆回购操作外，央行今日还进行600亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作，鉴于今日将有500亿元逆回购到期，今日公开市场实现净投放900亿元。

其中，今日600亿元的7天期逆回购操作中标利率2.45%，300亿元的14天期逆回购操作中标利率2.60%，均与上次持平。

保证资金面平稳跨年

今年9月30日，央行宣布，明年将对符合条件的商业银行进行两档定向降准，分别降准0.5%和1.5%。

而定向降准的实际执行时间要到2018年年初，也导致当时不少分析师认为，这意味着今年的流动性紧张可能无法缓解。随着近期中国债市的接连大跌，这种担忧尤为明显。不过今日两个月期逆回购操作的展开，无疑将在很大程度上缓解担忧。

兴业研究宏观团队点评称，63天期逆回购品种的推出，主要是出于稳定资金面的考虑。央行提前操作，稳定市场预期，为资金面平稳跨年做准备。

兴证固收左大勇、唐跃此前也提到，考虑到现在逆回购期限主要7天、14天和28天，MLF逐渐仅做一年期，跨季的中长期资金需求又非常旺盛，因此推出两个月左右的逆回购有助于填补这样的空白。他们称：

可能与跨年流动性安排有关。两个月期目前推出正好可以跨年，央行此时推出可能与此有关，作用上类似于春节前夕的TLF。

财新援引一位接近央行人士提到，此举意在稳定市场预期，减少滚动操作。63天是7天的倍数，正好可以对接年末的财政资金投放造成的资金紧张情况。值得注意的是，7天、14天和28天逆回购操作利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，存在15BP的稳定利差。两个月逆回购操作利率2.90%，也与28天逆回购操作利率保持15BP的利差。

并非完全意外

在今年一季度货币政策执行报告中，央行提到，“未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主，当出现临时性、季节性因素扰动时也会择机开展其它期限品种的逆回购操作”。

在二季度货币政策执行报告中，央行又提到，“为避免某一阶段资金面持续收紧或宽松引发市场对稳健中性货币政策取向的误读，公开市场操作将增强主动投放和回笼的灵活性，研究丰富逆回购期限品种，提高资金面稳定性并引导金融机构优化资产负债期限结构，维护银行体系流动性基本稳定、中性适度”。

正鉴于此，中金公司固收团队认为，这次两个月逆回购的启动符合此前央行规划，不完全是意外的事件。

此外，从过去14天和28天期逆回购操作推出的经验来看，这一新期限的逆回购操作也有成为常态工具的可能。

方正固收杨为敩认为，2016年8月及9月央行分别把逆回购期限拉长到14天和28天，之后14天和28天逆回购就成为了相对常态的工具，“两个月期的逆回购我们认为也不会浅尝辄止。”