6月初的三个交易日，大盘蓝筹股全线领涨，已取代中小盘股成为市场的主流热点。经济复苏趋势延续是周期性行业走强的基本支撑，而日益泛滥的流动性则对大盘股的补涨行情带来积极推动。短期来看，大盘蓝筹股有望继续活跃，并带动大盘震荡上行。

    周期性行业已成主流热点

    随着经济复苏预期及通胀预期的增强，周期性及资源性行业已逐渐转换为市场的主流热点。本周以来，涨幅前6名的行业均为周期性行业，分别为有色金属、房地产、金融服务、采掘、黑色金属和交通运输，其中权重最大的金融服务业涨幅达到9.1%，对指数上涨贡献巨大。

    宽松的货币政策是经济预期提振、特别是银行地产业景气度提升、以及股市资金充裕的重要基础，但由于央行曾提到“适度微调”，投资者对后续信贷持谨慎态度。不过，我们认为，考虑到经济回暖的基础还不稳定，货币当局政策转向的可能性并不大，流动性宽松的局面不会改变。

    4月份新增贷款下降为5918亿元，预计5月新增贷款将稳中趋降。虽然二季度以来新增贷款出现大幅下降，但与往年常态相比，这仍属于较高水平。事实上，5月末公布的固定资产投资项目资本金比例调整方案有望进一步刺激信贷扩张。调整方案显示，大部分行业的最低资本金比例下调了5-10个百分点，而“保障性住房和普通商品住房项目”则下调了15个百分点。该政策反映了政府继续刺激投资以保增长的鲜明态度，同时也表明了以宽松信贷来稳定需求的取向。我们预计，未来月度新增信贷仍将维持在3000-5000亿元的较高水平。

    稳定的信贷规模将对银行的业绩表现奠定良好基础。此外，随着票据融资未来逐步下降甚至负增长，银行的信贷结构趋于优化，也利于其净息差的提升。而从估值上看，金融服务业动态市盈率为15.6倍，其中银行业的估值仅有13.2倍。若乐观预期推动银行板块估值进一步上升，有望继续给市场带来动力。

    与此同时，美元贬值所带来的通胀预期也使得大宗商品价格呈现强劲反弹，短期来看这一趋势有望延续，并对有色金属、能源及房地产行业带来刺激。但我们也应看到，在全球经济尚处于初步企稳阶段，大宗商品价格上涨将对经济复苏带来不利影响，这是否会影响行情的持续性，还需进一步观察。

    紧盯蓝筹热点

    从目前形势来看，政府保增长的主要思路仍是重点刺激固定资产投资，辅以稳定消费需求、遏制出口下滑势头。在信贷继续大力支持、相关政策限制适时放松的背景下，固定资产投资有望继续发挥关键作用，下半年经济逐步回暖的可能性在不断增加。

    统计局近日发布的22个地区工业数据显示，2-4月的累计主营业务收入降幅分别为2.7%、0.7%和0.8%，企业利润降幅分别为 39.5%、32.2%和27.9%。总体来看，企业利润同比下滑的绝对幅度依然较高，但随着“去库存化”的推进，工业企业盈利恶化的态势正在得到遏制。就重点行业前4个月数据来看，除钢铁等少数行业维持低迷态势外，有色金属、电力、交通运输设备制造等众多行业呈现向好态势。以上信息表明经济刺激政策正产生积极效果，同时也为近期相关板块的大幅反弹提供基本面上的支持。

    目前小盘股与中盘股相对大盘股的估值倍数均处于历史最高水平，其估值提升难度很大，这也使得估值相对合理的周期性行业成为市场的关注焦点。建议投资者积极关注银行、地产行业，并继续持有有色、煤炭等资源性板块。