作者：宋记霞 来源： 号外财经网

《号外财经》讯

宋记霞

聚灿光电科技股份有限公司(以下简称：“聚灿光电”)拟于深交所创业板公开发行新股不超过 6,433 万股，拟募集资金3.5亿，用于LED 芯片生产研发项目。

《号外财经》通过研究招财务数据发现，聚灿光电的主营产品售价持续下跌，伴随着毛利率的不断下滑，盈利能力大幅下滑，报告期内，政府补贴占到利润总额的38.96%、98.60%和 47.80%。如此情况下，聚灿光电拟IPO募集资金烧钱扩产能就需要投资者警惕了。此外，该公司曾涉专利纠纷案件，但未在招股书中进行披露。

盈利能力堪忧 个别年度政府补助占总利润的98.60%

公开资料显示，聚灿光电是一家以LED 外延片及芯片的研发、生产和销售业务为主，并围绕LED 照明应用为核心提供合同能源管理服务的企业，该公司的主要产品为GaN基高亮度

蓝光 LED 芯片及外延片。自设立以来，该公司主营业务未发生重大变化。

根据招股书披露信息，2014-2016年，聚灿光电分别实现营业收入2.96亿、3.51亿、4.80亿，2015 年和 2016 年营业收入分别较上年增长18.81%和 36.61%，年复合增长率为 27.40%。但是，对应三年的净利润分别为5704万、2341万、6060万，扣非后的净利润分别为3400万、1515 万、3164万。

从数据上看，该公司的利润水平一路走低，尤其是2015年净利润和扣非后的净利润较2014年下降幅度最大，达58.95%和 55.42%。聚灿光电称，这主要是因为受到行业总体产能过剩、行业竞争加剧的影响，使得公司的主营产品售价大幅下降，且下降幅度超过单位销售成本的下降幅度。

《号外财经》注意到，聚灿光电主营收入主要来自于LED芯片及外延片的销售，数据显示，2014-2016年，芯片的价格从314.83元/片下降至143.51元/片，外延片的价格从170.70元/片下降至93.57元/片，三年的时间里，主营产品售价几近腰斩。

伴随着售价下降的，是该公司毛利率的下滑。根据招股书披露， 2014-2016年，聚灿光电主营业务毛利率分别为35.34%、28.02%和 22.49%，下降幅度较大，由此导致公司利润水平不能随主营业务收入同比增长。

聚灿光电对此心知肚明，并在招股书中披露，在不考虑其他因素变动的情况下，公司 2016 年主要产品价格变动率盈亏平衡点为-17.76%，即当公司外延片销售单价和芯片销售单价均下降 17.76%的情况下，2016 年利润总额为0。如果公司未来不能有效控制成本，公司毛利率将存在不断降低风险，将对本公司未来的盈利能力造成不利影响。

主营业务毛利率是公司具有核心意义的财务指标，毛利率的下降严重影响了公司的利润水平。《号外财经》研究其扣非净利润发现，维持公司利润水平的不是主营业务收入，而是依靠政府补助。报告期内，公司计入营业外收入的政府补助金额分别为 2,533 万元、2,678 万元和 3,320万元，占当期利润总额的 38.96%、98.60%和 47.80%。

从数据上看，聚灿光电严重依赖政府补助支撑业绩，扣除非经常性损益后的净利润已无法看到该公司的持续盈利能力。如未来 LED 行业政策支持力度减弱或补贴政策发生变化，不但其利润水平直接受到重挫，还可能对公司的经营发展造成巨大冲击，影响公司的长远发展。

无视市场扩产能 烧钱模式抢市场

根据招股书披露，聚灿光电本次公开发行股票将募集资金3.5亿元，用于用于LED 芯片生产研发项目，规划达产后将新增折合为 2英寸外延片的芯片 180 万片/年产能。对于募投项目的必要性，聚灿光电表示，项目有利于提升公司核心竞争力，完善上游产业链，降低生产成本，同时提高市场份额。

但《号外财经》注意到，当前LED行业整体产能过剩，以及外延片和芯片价格都不断下跌的背景下，聚灿光电却逆市扩产，风险之高可想而知。而且，若为了扩大市场份额、降低生产成本而行此烧钱之法，未免过于“任性”。

此外，《号外财经》发现了潜在的环保风险，聚灿光电曾在2014年因产能扩大，生产过程中的部分废弃超标排放，被苏州工业园区环境保护局责令整改，而且在第二次抽检中仍未达标，被处以罚款 50000元。若聚灿光电此次扩产成功，环保问题也将成为该公司需要重视的重要问题之一。

曾涉专利纠纷 未披露

通过中国裁判文书网，《号外财经》发现了一份关于“深圳市大族激光(002008)科技股份有限公司与苏州德龙激光有限公司、聚灿光电科技(苏州)有限公司侵害发明专利权纠纷一审民事裁定书”。虽然案件的结果是大族激光撤回起诉，但聚灿光电却未在招股书中披露此案。

《号外财经》发现，另一涉案公司——苏州德龙却在招股书中对此案进行了详细披露。相比之下，聚灿光电在两次披露的招股书都对此案只字未提，在IPO的关键期没有做到尽职的信息披露，在以诚信为本的A股市场，又如何取得投资者的信任呢?

从另一个角度讲，隐瞒专利纠纷的背后是否另有隐情呢?聚灿光电是如何摆平此事的呢?