有数据显示，自2004年7月2日在全国银行间债券市场招标发行首只金融债券以来，至今农发行已经发行了上万亿元债券。在我国银行间债券市场上，由农发行债与国开行债和进出口行债组合而成的政策性金融债券，不论在发行方式、品种设计，还是在发行规模、发行范围上都在不断寻求突破，在为国家经济建设完成筹集资金任务的同时，也为推动我国债券市场的建设和发展发挥着积极而重要的作用。其中占政策性金融债18.7%（4月末数字）的农发行债券更受到各类机构投资者的欢迎。

    目前，市场各类投资机构已成为农发行债券的认购主体，其承销团的队伍不断扩大，认购量与持有量逐年递增。市场分析人士认为，从发行量来看，除信用类债券外，农发行债券是除了国债、央票票据、国开行债券外的重要债券，其作为政策性银行、准政府债券的基准债券作用越来越突出，在市场上发挥着越来越重要的“金融功能”。

    农发行债何以成为市场各方关注的债券品种？市场分析人士认为，这首先得益于其全部市场化招标下的稳健发行。自2004年首只80亿元1年期固定利率金融债券招标发行以来，农发行就以全部市场化招标方式发行了其全部的债券品种，债券的发行期限选择和品种选择与市场投资者的需求相吻合。

    分析人士指出，一方面是期限选择适中，满足了投资者的需要。有数据显示，5年来，农发行发行的上万亿元债券，从期限上看，全部债券的加权平均期限为3.29年，低于国债的期限。根据中债指数计算，过去5年待偿期在3年至5年期的债券，不仅年度投资回报为正，而且累计回报也为正。这种期限结构满足了二级市场投资人的配置型需求，也满足了流动性管理的需要。另一方面，从具体品种设计上看，以普通固定利率债券为主、浮动利率为辅，并适当开发了选择权债券，以满足投资者多样化的需求。固定利率品种形成了1、2、3、5、7、10年期标准期限品种定期滚动发行机制。高频率发行对于政策性金融债券的基准收益率的形成起到了“灯塔”的作用，也为市场合理的收益率曲线的形成起到定标的作用。

    其次是发行利率与国债利率差具有稳定的比价关系。中央国债登记公司管圣义博士认为，从发行利率看，农发行债券的发行利率与同期限国债的发行利率差体现了稳定的比价关系，这种关系除流动性因素外，主要体现在税收因素上，隐含税率平均为16.45%.

    “在与相同发行主体的收益率点差比较上，在2008年以前，同期限的农发行债券的发行利率比同期限的国开行债券利率略高。其中主要原因为：一是农发行资产规模与资产质量上与国开行不同；二是两者发行规模与发行数量上的差异；三是流动性上的差异。”管圣义这样表示。实证表明，发行规模大小与二级市场的流动性成正比：发行次数越多，发行计划性越透明和规律，发行量越大，则二级市场报价成交的活跃性越强。但自2008年以后，这种差异进一步缩小并不复存在。由于农发债的发行规模与发行频率大幅增加，二级市场报价活跃，加之国开行转制，农发行债券逐渐成为市场上政策性银行利率定价的重要参考基准。

    此外，农发行还从稳定市场、有利于投资者的角度，不断调整发债思路。据农发行资金计划部综合处处长邓小龙介绍，过去的5年间，农发行债券的发行利率经历了债券市场通胀与通缩、牛市与熊市的交互考验，特别是经历了自2003年以来的连续上调存款准备金率与存贷款利率的变化，发行利率平稳波动，较少出现流标现象。2007年在市场大跌的情况下，依然保持了高频率的发行。这对于稳定当时的市场利率起到了积极的作用。农发行作为债券发行人从稳定市场、有利于投资者角度，不断推出受投资者喜爱的中短期品种。

    在二级市场上，农发行债报价逐年活跃，价格发现机制明显。管圣义分析认为，随着农发行债券发行频率和发行量的增加，自2006年以后农发行债券的双边报价也趋于活跃，仅2007年1月至10月的206个工作日中，农发行70家承销团成员中进行双边报价的就有18家，共有29只农发行债券有双边报价，最大价差为56个基点，最小为5个基点。据2008年末的统计，全部25家认可的做市商中有18家进行双边报价。所报的农发债券种共有49只，占全部农发行债券存量总数的94%.以农发行债券为质押品的质押回购交易也逐年增大。过去5年，农发行债券质押回购交易结算总量为73834.09亿元。

    与此同时，二级市场农发行债券收益率曲线也很好地反映了市场利率的变动情况。管圣义介绍说，自2008年8月以后，政策性银行债券的收益率曲线与同期国债、央票的收益率利差进一步收窄，如3年期农发行债券的收益率与同期国债的收益率差已降至30个基点左右，而在2008年4月份两者利差一度达到109个基点。