作者：杨超 来源： 号外财经网

《号外财经》讯

杨超

江苏洛凯机电股份有限公司(简称“洛凯股份”)主营业务为断路器关键部件、附件、零部件及其他输配电开关设备配套产品的研发、生产和销售。公司产品主要用于电力系统的配电设施，主要产品包括低压及中高压断路器框(抽)架和操作机构。

《号外财经》发现，2017年上半年，洛凯股份跨国客户通用电气(GE)、施耐德电气(Schneider)从公司采购产品金额较2016年分别大幅下滑22.18%、15.79%，同期公司产品占主要客户上海电气、正泰电器、厦门士林电机有限公司同类产品采购比例正也出现大幅下滑，公司产品被同类产品替代的风险凸显。

此外，公司今年上半年公司原材料成本大幅上升，随着公司产毛利率全面大幅下滑，今年业绩存在变脸隐忧。

同时，公司部分客户多次出现应收账款超过信用期未回款的情况，应收款潜在风险不容忽视，公司还曾违法开具1.81亿元票据，内部治理情况存在一定漏洞。

主要客户采购大幅下滑 产品被替代风险突显

数据显示，2014年-2017年上半年，洛凯股份营业收入分别为4.27亿元、4.32亿元、4.43亿元、2.24亿元，归属于公司股东的净利润分别为4138万元、4327万元、5220万元、2252万元。报告期内，公司主要客户为通用电气(GE)、上海人民电器厂、正泰电器、施耐德电气(Schneider)、德力西电气(DELIXI)等，报告期内，公司前五名客户的合计销售额占营业收入的比例分别为 50.42%、52.61%、53.08%和48.62。虽然公司表示产品被替代风险较小，但《号外财经》却发现，公司部分主要客户采购公司产品占各自产品采购金额的比例在不断减少，而且部分客户从公司采购产品的规模也在大幅减少，证监会发审委所疑问的“产品是否存在替代风险”担忧正在显现。

证监会发审委要求公司保荐机构民生证券请补充披露公司对主要客户的销售内容、销售方式、收款方式、期末欠款和期后还款等情况，主要客户对发行人产品需求量占其总采购量的比例、该客户的未来发展计划、公司产品是否存在替代风险。

数据显示，2014年-2017年上半年，公司向前十名客户销售金额分别为27,094.11万元、28,765.29万元、30,116.39万元、14,984.64万元，占公司营业收入比例分别为63.43%、66.53%、68.00%、66.97%。

虽然洛凯股份表示，公司与跨国公司客户合作规模的不断扩大与深化，但《号外财经》却发现，公司主要跨国公司客户通用电气(GE)、施耐德电气(Schneider)在2017年上半年从公司的采购金额却呈现大幅下滑的趋势。

数据显示，2014年-2016年，洛凯股份向通用电气(GE)销售金额分别5,646.46万元、6,802.35万元、6,239.48万元，占公司营业收入比列分别为13.22%、15.73%、14.09%。在2014年，通用电气(GE)为公司第二大客户，2015年-2016年为公司第一大客户。从上述数据可以看出，公司向通用电气(GE)的销售金额在2016年开始下滑，当期同比下滑8.27%。

而在2017年上半年，通用电气(GE)向公司采购金额为2,343.48万元，同比下滑金额为667.99万元，下滑幅度更是高达22.18%。

2014年-2016年，施耐德电气(Schneider)向洛凯股份采购金额分别为2,949.36万元、3,116.05万元、3,467.63万元，同为第四大客户。从上述数据可以看出，施耐德电气(Schneider)向洛凯股份采购金额在逐年递增，而在2017年上半年，风云突变。

2017年上半年，施耐德电气(Schneider)向洛凯股份采购金额为1,526.95万元，金额同比下滑286.40万元，下滑幅度高达15.79%。

从上述数据可以看出，通用电气(GE)、施耐德电气(Schneider)今年上半年大幅减少从洛凯股份的采购金额，公司产品正或正在被同类产品所替代。

此外，《号外财经》还发现，洛凯股份产品占主要客户上海电气股份有限公司人民电器厂(简称“上海电气”)、正泰电器、厦门士林电机有限公司占其同类产品采购比例正呈现下滑趋势。

数据显示，2014年-2017年上半年，洛凯股份产品占上海电气同类产品采购比例分别为83.00%、84.50%、85.27%、80%以上，在2017年上半年下滑明显。同期，公司产品占正泰电器同类产品采购比例分别为47.37%、58.47%、66.08% 、50%以上，在2017年上半年呈大幅下滑趋势。同期，洛凯股份产品占厦门士林电机有限公司同类产品采购比例分别为100%、100%、100%、90%以上。

从上述数据可以看出，在2017年上半年，洛凯股份产品占上述三个主要客户同类产品采购比例都呈现大幅下滑的状态，由此可见，公司上述客户正在减少对公司产品的采购比列，公司产品正在被同类产品所替代，公司的产品被替代风险开始显现。

原材料价格上涨 成本吞噬利润严重

洛凯股份的原材料在产品主营业务成本中所占比例较高。2014年-2017年上半年，公司直接材料金额分别为25,087.19万元、24,288.57万元、24,341.49万元、13,187.86万元，占主营业务成本比例分别为75.90%、74.73%、74.65%、76.85%，从中可以看出，自2015年以来，直接成本占比逐步提高，特别是2017年上半年大幅提升。

《号外财经》发现，该公司主要原材料平均采购价格在2017年上半年大幅上升，或将在今年吞噬公司利润。

数据显示，原材料价格中，母排、接触片、铜材、轴承2017年上半年平均采购价格分别为41.38元/千克(只、个、块)、0.95元/千克(只、个、块)、53.47元/千克(只、个、块)、4.22元/千克(只、个、块)，相对于2016年都呈现上升趋势。其中，母排今年上半年采购价格相对于2016年上涨22.86%，铜材采购价格相对于2016年上涨26.85%，轴承价格上涨8.48%。

对此，洛凯股份表示，2017 年 1-6 月金属铜市场价格震荡上升，公司母牌采购价格也相应提高。同期，因铜材市场价格上升，相应铜材采购价格明显提高。

《号外财经》发现，随着原材料价格上涨，推升了公司的主营业务成本，公司的毛利率在2017年上半年也呈现大幅下滑的趋势，公司盈利能力进一步降低。

2014年-2017年上半年，低压断路器操作机构毛利率分别为 26.96%、26.79%、23.16%和 20.83%，产品毛利率呈小幅下降趋势。

而在2017年上半年，洛凯股份的主营业务毛利率为21.86% ，减少3.17%。同期，公司中高压断路器操作机构、其他中高压输配电开关设备操作机构、断路器附件、零部件呈现全面下滑，公司2017年业绩存变脸隐忧。

应收账款风险压顶

报告期内，洛凯股份应收账款账面价值分别为 13,113.92万元、14,712.86万元、16,234.46万元和 17,215.32万元，占本公司总资产的比例分别为27.12%、26.80%、29.36%和 29.20%;应收账款周转率分别为 3.56 次、3.11 次、2.86次和 1.34 次，应收账款周转率呈下降趋势。

2017 年 6 月末，公司应收账款余额为 18,172.65 万元，应收账款余额增长 1,011.12 万元，2017 年 6 月末应收账款余额较 2016 年末增长 5.89%，主要系 2017 年 1-6 月主要客户销售收入增长，相应应收账款余额有所增加导致。

洛凯股份2017 年 6 月末的应收账款增长，主要来自温州正泰电器科技有限公司等公司前十大销售客户。

《号外财经》发现，随着应收账款的增加，公司应收账款的风险也在增长，而在报告期内，公司部分客户多次出现应收账款超过信用期未回款的情况。

应收账款超过信用期未回款的金额分别是 2,599.62 万元、3,507.18 万元、3,761.03 万元和 2,551.48 万元，分别占期末应收账款余额比例为 18.80%、22.58%、21.92%和 14.04%，2015 年、2016 年末占比较高，主要原因系部分大客户未及时回款，浙江天正电气股份有限公司、SchneiderElectric Infrastructure Limited(印度施耐德)、General Electric CompanyBurlington(GE 柏林顿工厂)，由于上述客户付款审批流程较长且在交易中处于较强势地位，导致其回款周期相对较长，2014 年-2015 年超过信用期的未回款的金额，未按合同约定付款，公司已于信用期后催收并收回。

虽然上述超期应收款没有出现过坏账，但此类风险不得不防。