从较长的时间来看，债市受到几重挑战，一是IPO重启的挑战，从历史情况来看，IPO申购年收益率一般情况在7-8%，虽然IPO改革可能拉低收益率，但仍比目前债市收益率要高；二是通胀的挑战，从6月份开始CPI有可能逐步上升，美国债市已经提前反应了通胀预期，中国债市一旦调整，由于换手率处于国际最低水平，跌幅可能也会较大。

　　美国国债收益率上周大幅上扬，10年期美国国债的收益率上周三达到3.70%的水平，远高于3月中旬时2.5%的水平。抵押贷款支持证券的收益率也持续攀升，30年期抵押贷款固定利率升至5.44%，为2月初以来的最高水平。近几个月来，美联储一直在积极行动，购买美国国债和抵押贷款支持证券，以推高其价格，压低收益率。美联储希望将借贷成本维持在低位，通过廉价的住房抵押贷款在刺激仍然脆弱的经济方面发挥重要作用。

　　但是长期国债和住房抵押贷款利率自4月份开始显著上升，一方面表明美国的通胀预期已经较为强烈。虽然4月份的CPI同比数据为二战以来的最低，但出于对超宽松货币政策的担忧，黄金及大宗商品价格已经开始显著上升；另一方面出于对经济复苏的预期，部分资金逐步从国债领域退出，进入高收益率的债券或者是大宗商品、实体经济等风险较高的领域。

　　美国国债收益率显著上升，对我国债券投资也是一个较大的警示，虽然目前CPI仍在低位，但后续攀升的预期已经逐步强烈。另外，虽然仍受制于需求低迷，但在庞大的流动性面前，通胀迟早将到来。操作策略上，建议逐步收缩债券投资规模，回避过低收益率债券，可以适当持有高票息和以货币利率为基准的浮息债券，严格控制投资久期。