在经历了今年第一季度信贷井喷式增长和4月份明显减缓的起伏之后，关于“微调”和“收缩”的各种说法频现。

　　争论和猜测源于两则消息：一是中行董事长肖钢于日前表示，尽管央行将继续实施宽松货币政策的承诺口头上没有变，但实际已经在收缩。

　　肖钢做出上述判断的依据是：央行4月通过央行票据的发行收回了一定的流动性。如果考虑到CPI为负的事实，当前的利率水平还是处在一个比较高的水平，但央行并没有调整的迹象。由此，肖钢认为，虽然大政方针没有变，但实际中的确在朝着更审慎的方向进行操作。

　　二是央行行长周小川近日在“2009陆家嘴600663论坛”上表示：适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调。

　　“收缩”源起：信贷增速快

　　今年1月，人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元；2月人民币各项贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元；一季度人民币贷款增加4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。核算下来，3月当月新增贷款为1.89万亿元；而4月当月人民币各项贷款增加与前三个月相比下降明显，达5918亿元。

　　目前5月份的贷款新增数据尚未出炉，但普遍的分析认为与4月基本持平。工行的有关负责人日前透露，预计工行5月份的新增贷款与4月份的500多亿元相差不远，4月份工行的新增贷款为515亿元。

　　《次贷危机》一书作者、高级经济师孙兆东认为，信贷增速放缓不排除窗口指导等调控因素的影响，也不排除商业银行本身基于维护自身贷款质量的因素影响。然而，有一点是肯定的，那就是前几个月的贷款增速的确是较快的。

　　华融证券市场研究部负责人张红杰认为，客观上央行的货币政策出现了一定程度的“收紧”。她说，四五月适度的收紧是合适的,1季度那样的信贷高速增长显然是不可持续的,在爆发式的增长后,需要短期适度收缩一下,等待观察前面的新增信贷资金产生的效果。

　　但另有观点认为，信贷增速减缓是商业银行在运营层面的客观必然，而并非适度宽松货币政策转向“收缩”。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，今年头三个月，在国家刺激经济政策的大背景下，各银行仍然延续了“抢大户”的传统信贷模式。在大部分基础设施贷款和大项目贷款需求得到满足后，在各银行针对中小企业的贷款仍然没有明显增长的前提下，贷款增速自然会降下来。

“该抓的大客户各银行都抢得差不多了。”某国有商业银行信贷管理部的一位人士如是表示。

　　持“收缩”观点的另一依据是：现在名义利率水平仍较高。央行现还没降息的冲动，而市场中也没形成一致降息的预期。“一方面进入4月份信贷增速在变慢，另一方面名义利率比较高，从这个意义上看，有‘收缩’的味道。但央行不会认可‘收缩’的说法。”郭田勇说。

　　贷款增速有可能再次掀起新一轮井喷

　　由于今年国内外经济形势尚未明朗，仍存诸多波动因素。目前，多数的分析认为，经过4、5月份新增信贷放缓后，今年下半年有可能保持在这两个月的信贷增长水平。但常态之外业界也在思考的问题是：下半年贷款增速有没有可能再次掀起新一轮的井喷？

　　“我感觉，为达到保增长的目标，国家有可能再出台新的刺激政策，在这种情况下，银行有可能就会掀起新一轮的贷款高速投放。这里关键要看中央对目前的经济形势如何判断。”郭田勇说。

　　“总体来看,资金还是比较宽松的,虽然4、5月份的数据与1季度不可比,但是同比数据还是比较高的。如果后面经济没有出现预期的增长,信贷政策还会继续延续前面的宽松政策。”张红杰说。

　　进入下半年后，一个有利的因素是，上半年“趴“在银行里的钱(一些项目贷款是分期投放的，)可能陆续投入到项目上，这对下半年的经济增长是个助推因素。

　　而对于各银行而言，下半年面临的重要挑战不仅在于如何防范巨量信贷风险，还在于如何拓展新的贷款对象。郭田勇认为，在争抢大项目的信贷投放高潮过后，银行应把自己的“触角”往下探，去给中小企业解决贷款问题。这不仅关系着银行的盈利，也关系着保增长调结构的目标能否实现。

　　值得注意的是，周小川提出货币政策将“根据实际进行动态微调”的前提是“适度宽松的货币政策仍将延续”。

　　“微调”并不当然地意味着货币政策一定要“收缩”。相反，若经济形势出现不乐观的趋势，为达到保增长的目标，微调还可能表现为在适度宽松的范畴里适当加大力度；当然，如果由于过快的信贷增长而使通胀的苗头显现，微调就有可能意味着信贷可能要进行一定程度的收缩。从今年以来的情况分析，央行“微调”的基本方式主要包括窗口指导和公开市场操作等，利率和准备金率使用的可能性不大。