来源：中国证券报 作者：马爽

今年鸡蛋价格波动幅度比往年明显加大。回顾往年鸡蛋价格表现，大涨大跌是常态。与其他农产品相比，鸡蛋由于自身生产和消费规律，产业周期要短得多。小鸡蛋大波动背后究竟有无投资规律可循？

鸡蛋遭遇“本命年”，注定是不平凡的一年。

今年，鸡蛋价格波动比往年明显加大。在上半年刷新历史低价后，蛋价于7月份开始出现显著的回暖势头。而回顾往年鸡蛋价格表现看，大涨大跌已经是常态。与其他农产品相比，鸡蛋由于其自身生产消费规律，产业周期要短得多。那么，小鸡蛋大波动背后，有无投资规律可循？

进入7月份之后，鸡蛋市场一扫前期弱势，价格开启上涨模式。卓创资讯数据显示，主产区鸡蛋均价由7月1日的2.59元/斤涨至8月31日的4.17元/斤，涨幅高达61%。

这与上半年蛋价持续走下坡路，价格出现20年罕见的下跌之势形成鲜明的对比。那么，是什么原因驱动蛋价“掉头”回升呢？

“市场供不应求是这波蛋价大幅上涨的主要原因。”卓创资讯分析师牛磊对中国证券报记者表示，二季度蛋鸡养殖亏损严重，养殖单位积极淘汰老鸡，400日龄以上蛋鸡基本淘汰殆尽。在产蛋鸡量逐月减少，且3-5月份补栏积极性不高的情况下，鸡蛋供应量下降。再加上7月之后各地温度不断升高，产蛋鸡进入“歇伏期”令产蛋率下降，进一步加大了鸡蛋供应偏紧局面。同时，终端需求逐渐好转，市场走货较前期明显加快，以及8月中旬之后有高校开学备货拉动，贸易商采购积极性提高。

国泰君安期货鸡蛋研究员刘佳伟表示，一般来说，每年8、9月份鸡蛋现货价格都会上涨，只是今年启动得比往年偏早一些。

值得一提的是，8月下旬以来，鸡蛋期货和现货价格走势出现背离。这边厢，鸡蛋现货价格节节攀升。数据显示，近期全国主产区鸡蛋价格见顶出现小幅回落，均价在4.3元/斤附近，但仍处高位水平。那边厢，鸡蛋期货遭遇显著回落，若按照主力1801合约8月21日最高点4626元/吨至昨日最低价4088元/500千克计算，期间累计跌幅逾11%。

对此，中信建投期货研究员田亚雄表示，鸡蛋期货市场相较于现货存在500元/500千克以上的升贴水并不罕见，短线期货价格和现货价格走势的不统一是常态。对于中秋行情来讲，期货往往存在20天左右的提前量，换句话说期货盘面会领先现货20天见顶。这个逻辑下，近几日现货涨势迅猛并一度突破4.7元/斤，而期货大幅回落现象便不难理解。

从往年鸡蛋价格表现看，大涨大跌已经是常态。

从历史情况来看，自2011年开始，鸡蛋市场行情持续走高，平均价位在4元/斤以上；进入2014年，蛋价继续保持高位，一度涨至6.2元/斤，蛋鸡养殖由此进入黄金期，养殖户连续三年实现盈利。然而，在利益的驱使下，饲养积极性高涨，全国各地出现大规模补栏、扩栏现象，令鸡蛋市场供应由紧平衡进入宽平衡，令2015年、2016年蛋价显著回落，蛋鸡养殖利润缩水逐步进入微利时代。

“虽然近年来蛋价波动越来越频繁，但季节性规律仍存，即每年5-6月份由于市场需求低迷，蛋价呈现震荡下跌趋势；7-9月份在货源减少、高校开学以及中秋食品厂备货的拉动下，蛋价持续走高；10月份之后，随着需求放缓，蛋价开始理性回调。”牛磊表示。

在刘佳伟看来，与其他农产品相比，鸡蛋现货市场的季节性规律尤为显著。从供应方面来看，春秋季节温度适宜，蛋鸡产蛋率高，鸡蛋供应相对充裕；从需求方面看，春节、端午节、中秋节等传统节日之前1个半月-2个月左右，食品厂会有备货需求，鸡蛋现货价格会出现上涨，尤其是中秋节现货价格涨幅最大，一般节前半个月左右现货会见顶回落。此外，3月初和9月初大中院校陆续开学，对鸡蛋需求也会有所增加，进而对价格形成提振。

刘佳伟进一步解释称，一般来看，蛋价会在9月份出现年内最高点，1月份出现次高点，5月份则为价格相对最低点。春季和秋季价格一般处于下跌通道中，夏季鸡蛋价格比较高，冬季先涨后跌。且鸡蛋期货走势一般会早于现货，2017年之前期货一般早于现货1个月左右，今年3月份交割规则修改之后，期现走势相关度提高，以目前1801合约为例，期货盘面见顶时间早于现货半个月左右。

从产业链角度来看，招商期货鸡蛋分析师魏金栋认为，鸡蛋价格大涨大跌的根源主要在于三方面：其一，因产业集中化程度低，散户仍然占据主导，跟风从众心理导致行情出现周期性波动。其二，蛋鸡有自己的生长周期，但供给的调整滞后于价格。其三，源于鸡蛋属于鲜活农产品，没办法进行长期库存。因此，每年季节性规律仍有效，波动率也高于其他农产品。

“从周期性规律上看，一般来说，在蛋鸡亏损超过5个月（具体结合养殖企业现金流情况），出现鸡苗严重滞销，父母代种鸡淘汰情况时，行情可能就会出现反转。此外，蛋鸡还属于产能过剩行业，长期的高利润会驱使养殖户出现‘排队’抢苗补栏，当出现这种情况时，就意味着后期的行情基本就要掉头向下了。”魏金栋说。

在蛋价不断攀高的同时，不少市场人士也在担心，这是否会“拱高”CPI？

牛磊认为，尽管近期鸡蛋价格涨幅明显，且环比涨幅较大，但对CPI的影响有限，主要是由于鸡蛋价格占CPI的权重较低，同时与去年同期蛋价相比，近期蛋价同比涨幅仅在10%左右。

目前来看，离双节仍有两周多时间，节前仍有一定的集中备货需求，在此背景下，蛋价是否能够守住高位并再创年内新高呢？

牛磊认为，通过供应面与需求面的定性对比来看，9月份进入开产期的蛋鸡来源于5-6月的补栏鸡苗，但由于5-6月蛋价处于历史低谷期，养殖户补栏积极性较差，因此鸡蛋产量新增较少，且目前受环保、禁养等政策影响，局部地区养殖单位被迫关闭淘汰，市场货源供应依旧偏低于正常水平。另外，随着食品厂备货结束，终端市场高价接受能力有限，需求或逐步减少。预计后市蛋价或进入震荡走低阶段，但下跌幅度有限。

刘佳伟表示，目前鸡蛋现货价格已见顶回落，预计后期将逐渐进入季节性下跌通道之中，但在“十一”之前，需求不会显著下降，预计鸡蛋现货价格将以稳中小跌为主。而根据现货季节性规律，10月初到11月上旬，鸡蛋现货价格将以下跌走势为主。

魏金栋表示，一般来说，9月下旬至10月，蛋价将会迎来季节性下跌，但由于今年整体存栏偏低，若按季节性跌幅较低值0.8元/斤测算，预计节后低点将在3.5元/斤附近。不过，随着春节前需求的逐步增加，价格有望再度反弹。整体来看，对下半年蛋鸡养殖盈利仍存不错的预期。考虑到今年下半年延迟淘汰和畜禽环保的限制，养殖利润、高补栏情况同比将很难出现大的增长，因此，预计明年上半年蛋价将维持在3.3元/斤以上。