IPO的重启大都建立在市场信心逐步恢复、经济形势有所好转的基础之上，如果市场反弹的基础很牢，趋势很明确，则重启IPO带来的扩容压力也不能改变市场本身的运行方向。

　　我们认为，现在经济只能确认已经触底，还不能判断确定的复苏轨迹，市场的反弹基础并不牢固，至少在短期不能对冲重启IPO带来的冲击。

　　IPO重启短期冲击不容忽视

　　统计数据显示，我国历史上的6次IPO重启，市场大都表现为重启前下跌，重启后企稳回升的走势，这一规律背后是IPO重启的时间窗口基本一致，那就是股市与经济累积了一段时间的背离，即市场在低位调整比较充分，而经济运行状况总体良好。

　　此次IPO重启会不会历史重演？我们认为，长期来看不会改变市场固有的运行规律，但短期对市场的冲击不可忽视。

　　首先，这次重启IPO的时间窗口和以往不一样。目前股市与经济并没有出现严重背离，股指的低位运行反映出金融风暴对实体经济的巨大冲击，而目前 市场的持续反弹也充分反映了经济的回暖，在一定程度上，如果不是资金面的宽裕，市场对经济的预期应该是偏乐观了。所以，从时间上看，这次背离累积的市场驱 动力量没有前几次强烈。

　　其次，如果认为现在市场的上涨基础很牢固，经济复苏很确定，那么重启IPO确实不能扭转基本面所形成的驱动力量，其冲击局限在短期。但现在的问 题是，即使没有IPO因素，市场对行情的判断也分歧很大。乐观的认为，市场能形成反转，现在是牛市初期，市场风格转换成蓝筹后能加速上涨；悲观的认为，市 场现在还只能定性为反弹，反转还要等待经济的确认，风格转换存在失败风险。

　　谨慎中等待基本面驱动

　　我们预计，此次IPO重启可能导致两种结果：一种是上周的调整视为对IPO重启的消化，本周利空出尽是利好，市场延续升势。从资金角度，有些可 能会利用调整低吸，有些可能拉高出局，这样形成暂时支撑。同时市场也可能形成另外一种预期，就是在目前“信心比黄金还重要”的阶段，管理层还有底牌，还有 对冲的利好措施。另一种是重启IPO作为市场敏感的扩容，与市场本身技术面、风格转换等压力一起，加速市场固有的调整步伐。

　　我们认为，尽管目前的强势市场对利空有一定免疫力，但把重启IPO当成利好来解读还是很勉强，扩容对市场影响不容忽视。

　　一是IPO重启的速度快于市场预期，市场普遍预期主板的IPO要晚于创业板，现在主板6月就开始，市场的扩容压力陡增。IPO对市场影响主要是扩容与估值两方面，主板IPO比创业板需要的资金大很多，而定价比创业板低很多，两方面对市场的冲击远大于创业板。

　　二是IPO重启加大了蓝筹启动的难度，而市场的空间取决风格转换。基于市场基本的供求关系，创业板的开设有利于平抑主板题材的炒作，引导资金流 向蓝筹。现在主板IPO、蓝筹股供应加大，资金的分流效益将影响到资金的转移。这次发行制度的市场化改革，给中小投资者更多机会，这样原来很多只能参与二 级市场的中小资金现在就有机会投向一级市场，这种分流效益不可小视。

　　三是IPO可能成为改变资金供求的边际因素。尽管重启IPO肯定会根据市场状况确定规模和节奏，但流动性供给从宽松走向平衡，决定了对资金需求 敏感度的进一步提高，重启IPO也可能成为改变供求关系的“最后一个馒头”。4月货币数据显示，货币政策在微调，流动性释放在放缓。同时，随时间的推移和 市场的上涨，大小非解禁的规模和冲动也在增大，如果再考虑包括房地产在内的实体经济好转对资金的新增需求，供给放缓而需求增加，使得股市的资金面不能过于 乐观。

　　综上所述，在经济基本面没有成为市场的主要驱动力量之前，IPO重启是市场这一轮反弹面临的最严峻考验。虽然我们可以预期，如果市场对新股发行 反应过度，不排除对冲性政策出台，但短期还应以回避风险为主，短线参与券商、创业板、参股券商板块，长线战略建仓蓝筹，等待基本面的驱动。