文件列出了“境外投资”的鼓励、限制、和禁止的项目。

限制的项目包括：

1、赴与我国未建交、发生战乱或者我国缔结的双多边条约或协议规定需要限制的敏感国家和地区开展境外投资。

2、房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

3、在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。

4、使用不符合投资目的国技术标准要求的落后生产设备开展境外投资。

5、不符合投资目的国环保、能耗、安全标准的境外投资。

而且明确规定——“其中，前三类须经境外投资主管部门核准”。

禁止的项目包括：

1、涉及未经国家批准的军事工业核心技术和产品输出的境外投资。

2、运用我国禁止出口的技术、工艺、产品的境外投资。

3、赌博业、色情业等境外投资。

4、我国缔结或参加的国际条约规定禁止的境外投资。

5、其他危害或可能危害国家利益和国家安全的境外投资。

这份文件有两大看点：

第一，把此前一些境外投资的个案，用中央文件方式规定明确了，比如“房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资”被明确列入了限制项目，而且要求如果投资需要经过“境外投资主管部门核准”。

第二，明确规定中国企业即便到了境外，也不得“从事赌博业、色情业投资”，哪怕这类投资在当地是合法的。

应该说，房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部和境外赌博、色情行业，都是“中国土豪”非常热衷的行业，现在基本上都玩不成了。

二、国办有关负责人详解缘由

国家发展改革委有关负责人就《国家发展改革委商务部人民银行外交部关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》答记者问，内容回答大致如下：

一些企业未能准确把握国家“走出去”战略导向，开展境外投资缺乏系统规划和科学论证，盲目决策，后续经营困难，造成较大损失；一些企业将境外投资重点放在房地产等非实体经济领域，不仅未能带动国内经济发展，反而导致资金跨境流出大幅增加，冲击我国金融安全。

关于限制类境外投资。《指导意见》从国家和平发展外交方针、互利共赢开放战略、宏观调控政策等方面统筹考虑明确了五类限制开展的境外投资活动。

需要强调的是，近年来房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域境外投资出现了非理性倾向，部分企业频频出手、大额收购，引起了市场和舆论的广泛关注。《指导意见》将此类境外投资纳入限制类，并要求相关主管部门实行核准管理，就是为了强化政府的政策引导，提示企业审慎参与。

关于禁止类境外投资。当前我国面临复杂多变的安全和发展环境，境外投资风险因素明显增多，维护国家安全和利益的任务日益艰巨。《指导意见》提出禁止企业参与危害或可能危害国家利益和国家安全的五类境外投资活动，旨在为我国企业“走出去”划清“红线”、明确“禁区”，更好地维护我国国家利益和安全。

三、警告，其实早已发出

文件虽然是一份指导意见，但由国务院发布，具有法律效应。当然，这并不是一个突发奇想的事情，而是对前一段时间对境外投资清理整顿的一次重申，由几个部门联合发布，是有一段时间的酝酿的。在7月18日的时候，发改委政研室主任、新闻发言人严鹏程就有过提醒，说“有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，建议有关企业审慎决策。”

自2014年至今，中国资本大鳄至少收购15家海外足球俱乐部的股权，有些甚至不惜翻几倍的溢价收购。有些收购，一方面是借机献媚，也有些是在洗钱骗汇，转移到国外。

还有一些企业，打着国家软实力输出的幌子，花几百亿收购境外影视项目，溢价好几倍，还花了几千亿买一些境外不动产，频频出手，大额收购，这不明摆着是准备开溜吗？

对于国家出手限制，我们应该坚决支持。有些人说，我自己的钱，自负盈亏，只要合法，爱怎么买就怎么买。

你如果把这话当真，就真的是too naïve 了，你认为真是他们自己的钱？真的是自负盈亏？真的是合法进出？中国富豪，不查都是神话，一查都是笑话。按照正常发展和财富积累，哪有短短十来年，成长几万或几十万倍的公司？哪有财富积累短短时间就成为首富的？正常国家的首富，哪个不是积累一辈子才达到？

金融领域是最黑暗的地方，国家这一轮的整顿和清理，暴露出来的黑暗正在逐渐揭开，警告，其实早已发出。

四、为什么会有这份文件？防止资本外逃！

财经作家刘晓博认为：为什么会有这份文件？原因很简单——防止资本外逃。

中国的外汇储备在2014年6月见顶，达到3.99万亿美元。到了今年7月，只剩下3.08万亿美元，流失了23%。中国过去3年减少的外汇储备，几乎相当于俄罗斯外汇储备余额的3倍！

为什么中国外汇储备急剧流失，当然是汇率高估。由于汇率高估，中国人到海外旅游、消费、投资激增，反过来外国人到中国旅游、消费、投资则锐减。

胡润的研究表明，中国60%的富人想到海外买房，而且希望把自己资产的至少三分之一都转移到国外。所谓的“国外”，主要是经济发达的英语国家，以及日本、韩国等。

仅2016年一年，中国人在海外买房的花费就达到了330亿美元。注意，这仅仅是家庭、个人的花费，中国还有很多企业到海外买买买，买下了纽约、伦敦很多地标性的写字楼、酒店等。

买房之外，还有大量影城、娱乐业、体育俱乐部等“轻资产”的并购。这些资产溢价程度比较高，有转移资产的嫌疑。此外，将海外上市公司私有化，回归A股上市，也是转移资产的重要途径。

在这种情况下，央行不断收紧居民家庭、个人的境外用汇，特别是带有投资性质的。从去年年底开始，你去银行换外汇都要签署承诺书，如果未来用汇超过范围，则可能进入黑名单，失去每年5万美元换汇额度。境外刷卡买保险也被禁止，从下个月开始，境外1000元人民币以上等值的刷卡行为、提现行为，银行都要上报央行。由此可见，外汇管理尺度在大幅收紧。

对于企业也是这样，一批企业境外的投资项目都被叫停。

中国明令禁止个人、家庭到海外买房，高度限制企业境外买房，此举将对全球楼市构成重大影响。有可能终结很多国家的房地产牛市，比如美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、英国、韩国等等。

延伸阅读：

境外投资13年宽与紧：监管层鼓励什么？担心什么？

“刹车”并不意味着就此止步。

两桩在微妙时间点发生的跨国交易引起人们的关注。就在《指导意见》出台前，2017年7月28日，北京三元食品股份有限公司发布公告，宣布与复星集团联手收购了法国健康食品百年品牌St-Hubert；2017年8月3日，复星集团合营公司南京南钢钢铁联合有限公司宣布，成功完成对德国一家汽车行业轻量化公司的控股收购。

“投资便利化长期方向并没有改变，对外投资现在的一些限制今后是会逐步放松的。”崔凡指出，一方面，对于境外投资将越来越多采用备案形式，这依然是发展方向；但是目前出现了投资风险，企业利用大量的杠杆，将银行的钱拿出去做非理性投资的行为，也需要加以监管。

关于“一带一路”建设的投资依然被鼓励。《指导意见》指出，支持境内有能力、有条件的企业积极稳妥开展境外投资活动，推进“一带一路”建设，深化国际产能合作，带动国内优势产能、优质装备、适用技术输出，提升我国技术研发和生产制造能力，弥补我国能源资源短缺，推动我国相关产业提质升级。“这是方向上的进一步明确。”崔凡介绍道，此前，由于各地外汇平衡情况参差不齐，地方对于监管的松紧力度不一致，企业对此也不明确，丧失了很多投资机会。

有关境外投资的条例正在酝酿中。高峰介绍道，下一步商务部将积极推进境外投资立法，将境外投资引导、监管、规范、保障纳入法治化的轨道。“负面清单原则下的备案制，原则上应予以保留。”崔凡分析道，目前，境外投资的审批和核准还需进一步完善。从国别、产业、投资形式、投资设备、技术标准、环保等多方面的限制，难以落实到执行操作上来，具体领域还太模糊，未来可能会出台更加细致的清单和目录。

上海融孚律师事务所律师倪建林经常会接到客户的电话，咨询目前有关境外投资政策的变化。《指导意见》的出台，一些对境外投资持观望态度的客户担心限制将更加严格。

倪建林的解释则是，“这不属于新的限制措施，只是明确重申以往的监管底线，使得境外投资监督政策更加透明化。”

不过，新规给一些企业和项目带来的冲击也将逐步显现。今年3月16日，万达集团终止了对美国DCP集团高达10亿美元的收购交易。DCP集团是美国一家为好莱坞制作颁奖典礼的电视制作公司。万达董事长王健林对此表示，两边的政策都发生了变化，所以就放弃了这次收购。

倪建林介绍道，有项目出现了交割违约，收购合同已经签好，但因资金无法出境而造成交割违约。

十余年放权

中国境外投资主要涉及三个管理机构：发改委项目核准、商务部境外企业核准、外管局登记（对境外投资所涉的外汇、换汇及汇出进行审核）。

国家发改委主要从投资项目角度进行审核。从2004年《境外投资项目核准暂行管理办法》到2011年开始实施的《关于做好境外投资项目下放核准权限工作的通知》，核准投资金额从3000万美元一路提高到3亿美元、10亿美元。

商务部为拟进行境外投资的境内企业核发《企业境外投资证书》。从最早的2004年《关于境外投资开办企业核准事项的规定》到2009年的《境外投资管理办法》，对于中央企业1亿美元以下的境外投资及地方企业1000万美元以下的境外投资，由15个工作日的“实质审查”，松绑为仅需3个工作日的“简易审查”。

2014年被视为境外投资政策利好元年。这一年，发改委、商务部和国务院发布的一系列文件，都先后对境外投资项目改核准制为备案制为主。

同时，个人境外投资政策也在进一步松动，而个人直接跨境担保也成为了一种可能。2013年5月24日，发改委发布的《关于2013年深化经济体制改革重点工作意见的通知》提出“稳步推进人民币资本项目可兑换，建立合格境内个人投资者境外投资制度”，被认为是允许个人境外投资的原则性信号。

2014年5月8日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，也提出“稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场。”

2015年，中国实现境外投资规模实现井喷式增长。这一年，中国对外直接投资（OFDI）流量达到1456.7亿美元，首次成为全球第二大对外直接投资国，同时中国对外投资（ODI）超过使用外资（FDI）金额。商务部国际贸易谈判副代表张向晨称，从统计上来说，2015年中国正式成为资本的对外输出国。

也正是在这一年，中国企业共实施对外投资并购579起，涉及62个国家和地区，实际交易金额达到544.4亿美元，其中直接投资372.8亿美元，占68.5%。并购领域涉及制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、采矿业、文化体育和娱乐业等18个行业大类。

民营企业渐渐成为境外投资的主力。商务部数据显示，2015年非公经济占中国对外投资的65.3%，在境外并购金额中的占比达到75.6%，数量和金额上都首次超过国有企业。

清华大学经济管理学院创新创业与战略系副系主任李东红分析道，很多民营企业处于过剩产能行业，国内处于经济增速换挡期，投资机会减少，投资回报下降，企业在这样的时候大规模“走出去”是必然现象。

境外投资的火热在2016年得以延续，并达到历史新高。据商务部数据显示，2016年，我国投资者全年共对全球164个国家和地区的7961家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资1.13万亿元人民币，同比增长44.1%。

十几年间，中国企业境外投资的领域和方式也越来越宽泛和新颖。投资手笔越来越大，频次也越来越高。

境外投资热潮下，潜藏和不断暴露的问题也受到监管部门越来越多的重视。

今年8月24日，高峰在发布会上称，“中国企业境外投资也出现了一些问题，特别是去年以来，非理性的对外投资快速增长，对我国的金融安全、国有资产安全等方面带来了一定的风险和隐患。”

就在同一时期，中国外汇储备的较大波动也引来监管层的高度关注。外管局数据显示，中国外汇储备从2014年6月的3.99万亿美元下降到2016年11月的3.05万亿美元。对外经济贸易大学教授、中国与全球化智库高级研究员崔凡对经济观察报分析道，两年半的时间下降了近一万亿美元，肯定要防风险、加监管。

一位娱乐业内人士对经济观察报介绍道，早在去年11月，不少海外项目都已按下了暂停键。2016年11月28日四部委加强对外投资监管的消息已经为诸多海外投资项目亮起了黄灯。

此时，一些领域的境外投资备案申请已受到限制。倪建林称，一些在上述领域的境外并购项目目前面临着无法完成交割的风险。

“自2016年底政策收紧以来，有关境外投资的话题也变得越来越谨慎。”倪建林说，过去境外投资火热的时候，他们团队所服务的境外投资客户纷至沓来，但这种情况，在今年上半年已明显下降。

今年8月18日《指导意见》的出台，则直接给中国企业近几年来不断飙升的境外投资踩了急刹车。

一些境外投资基金人士指出，对于采取“在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或者投资平台方式（SPV）”，今后或将要面临更严格的审批。一些即使已经谈好的项目，可能也会因为变故而折戟。