来源：上证报  作者：宋薇萍

期货市场针对黑色系商品的监管政策呈现加码态势。在有关螺纹钢期货的系列降温措施出炉后，上周五，大连商品交易所也发布通知，拟上调焦炭、焦煤品种期货合约最低交易保证金标准，并对铁矿石期货品种实施交易限额措施。

与此同时，郑商所也针对硅铁期货发布公告，拟提高相关合约交易保证金标准以及交易手续费标准。

在监管政策、去产能政策以及环保限产等多重消息交织中，多空双方展开了激烈博弈。根据文华财经统计显示，8月17日，有53.2亿元新资金涌入商品。8月18日，文华商品总沉淀资金为1133亿元，黑链指数和有色指数分别沉淀资金349.5亿元和313.4亿元。

降温“金牌”再出手

根据大商所通知，自2017年8月22日（星期二）结算时起，焦炭、焦煤品种期货合约最低交易保证金标准调整为合约价值的12%。比之前标准上调了1个百分点。

在铁矿石方面，大商所表示，自2017年8月22日交易时（即21日晚夜盘时间段）起，非期货公司会员和客户在铁矿石品种1801合约和1805合约上，单个合约单个交易日买开仓数量与卖开仓数量之和不得超过6000手。不过，套期保值交易开仓数量不受限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

大商所特别提醒投资者谨慎运作，理性投资，维护市场稳定运行。

在硅铁方面，根据郑商所通知，自2017年8月21日结算时起，硅铁期货1709合约交易保证金标准由原比例调整为20%，按规则规定执行的交易保证金标准高于上述标准的，仍按原规定执行。自2017年8月21日起，硅铁品种日内平仓交易手续费按6元/手计收。

监管加码的背后，是最近期货市场“高烧”不退。8月18日，全面跟踪国内商品走势的文华商品指数上涨1.03%，报收于159.73点，为近半年来新高。自6月初至今，该指数一路上行，累计涨幅已高达17.5%。其中，工业品指数涨幅超过25%，农产品指数涨幅约为7%。

黑色系商品是工业品中最活跃的板块。根据文华财经统计，黑链指数（焦炭、焦煤、铁矿、螺纹）已从6月6日的92.77点上涨到了8月18日的139.63点，涨幅超过50%。

其间，在8月11日中钢协向市场公开喊话，上期所对螺纹钢实施交易限额、上调交易手续费标准等举措之后，黑色系商品经历了短暂回调。不过，8月17日，黑色系商品在“绝代双焦”引领下，再次强势回归。其中，焦煤主力合约在8月17日以涨停封盘之后，18日再涨超4%，创下年内新高。而铁矿主力合约在两个交易日（17日与18日）的累计涨幅也高达8.7%。

与此同时，商品市场还表现了很强的轮动效应。除了黑色系商品，有色金属表现也非常强势，沪锌、沪铅等小金属在上周接连涨停。商品市场呈现“按下葫芦起了瓢”的态势。

市场供应收缩预期重燃

在业内看来，“绝代双焦”能走出独立行情，仍要从整个黑色系商品的基本面分析。国家统计局数据显示，7月份全国粗钢日均产量为238.77万吨，较6月份下降2.18%。另据Mysteel统计数据，8月14日三级螺纹钢生产毛利润已经超过900元/吨。受利润驱动，钢厂生产积极性非常高，今年全国高炉开工率一直维持在75%上方。

业内人士认为，目前市场环保题材有再度发酵趋势，在唐山轧材企业煤改气、第四批中央环保督察组全面到位等因素影响下，市场供应收缩预期依然强烈。

以焦炭为例，根据上海中期期货研究所能化小组调研，仅在7月份，山东、山西等地焦化企业受环保影响限产高达30%左右。受环保因素影响，预计8月至9月焦炭月度产量将维持当前3750万吨水平。

“8月中下旬螺纹钢生产毛利润预计依旧较高，9月份又是终端需求旺季，8月和9月全国高炉开工率预计将维持当前高位，钢铁企业对焦炭的需求将较为平稳。而焦化企业焦炭库存和港口焦炭库存相对偏低，焦化企业挺价意愿依旧较强，预计焦炭价格将维持强势格局。”上海中期期货研究所能化小组分析师如是表示。

与焦炭类似，焦煤供应也呈现偏紧态势。上述分析师指出，今年6月中旬焦煤期货价格止跌反弹，主要影响因素为焦煤企业6月至9月实施减产。据统计，山西焦煤集团、淮北矿业集团等四大集团预计6月下旬至9月底总共减产1737万吨，这将导致国内焦煤产量每月至少下降434万吨，约占国内焦煤产量的10%。另外，进口焦煤受煤炭进口政策影响，也呈收紧趋势。综合来看，预计10月份之前焦煤价格亦将维持偏强走势。

上海筑金投资有限公司董事长姜昌武对记者表示，目前整个黑色系的利空消息来自监管的系列降温举措，但这些举措并没有改变钢铁业今年整体供需矛盾。8月的第三周即将迎来钢铁需求高峰期，而同期钢材库存仍处于低位。目前市场产能已处于高位，钢厂在高利润下不断加足马力生产，对上游焦炭、铁矿市场也起到推动作用。

姜昌武认为，在采暖季到来前，去产能、环保限产的基调并未改变，河北、山东等地今年去产能力度非常大，预计钢铁、焦化有效产能在四季度到来前会进一步下降。低库存夹杂后期仍有供给端利多的情况下，现货仍将保持易涨难跌态势。