来源：格上研究中心

[摘要]：结合多年私募研究经验，格上研究中心悉心开发出一套全面的评级系统，力求独立、客观、专业的给出私募基金评级，以期让投资者、私募公司及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现。

私募基金追求绝对收益，业绩差异悬殊。如何在鱼龙混杂的私募行业内选出业绩优秀、风控卓越的私募基金，是每个投资者关注的焦点。结合多年私募研究经验，格上研究中心悉心开发出一套全面的评级系统，力求独立、客观、专业的给出私募基金评级，以期让投资者、私募公司及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现。

评级对象：格上研究中心选择证券类私募基金（非单账户）作为评级对象，按周或月更新净值，且至评价时点至少具备三年以上历史业绩。结构化基金以整体净值为准。

评级指标：格上评级着眼于投资者的投资体验，综合考虑私募金的中长期收益、最大回撤、净值波动和风险调整后收益等指标，在关注盈利能力的同时，增加了对下行风险的考虑。

星级规则：根据格上评级指标加权计算综合得分，并进一步分析其分布规律评定星级，一般而言，评级分布服从正态分布，五星级基金占比约为5%。

更新频率：格上私募基金评级以私募基金近三年来业绩作为评级基础（本次评级考察的时间区间：2014/06/30-2017/06/30），评级结果每季度更新一次。

评级结果：43只阳光私募基金获评五星级基金

格上研究中心2017年季度评级系统打分结果显示，本次共有991只阳光私募基金纳入三年期评级范围，其中五星级私募基金43只，四星级私募基金183只，三星级私募基金560只，二星级私募基金155只，一星级私募基金50只。

格上研究中心发现，本次纳入评级的991只阳光私募基金在三年时间内的平均收益为65.53%，平均最大回撤为29.54%，同期沪深300指数上涨70%。其中，五星级私募基金三年期平均收益为148.71%，期间平均最大回撤为9.23%。

格上研究中心发现，进入五星评级的私募基金，既注重业绩的增长，又注重风险的控制。收益方面，格上研究中心本季度评选出的五星级基金中，有34只的基金在三年内业绩翻倍，占比76.74%。其中 “航长红棉1号”、“稳健增长(外贸)”、“新思哲1期号”、分别以415.33%、349.79%、278.10%的业绩排名前三，且三者均为股票策略。最大回撤方面，格上研究中心评选出的五星级基金中，平均最大回撤仅为9.23%。其中，宁聚投资旗下“宁聚理财年年红1期”获得最小回撤，仅为0.22%。

从投资策略来看，本季评选出的43只五星级基金中有33只为股票策略，占比达76.74%。除股票策略外，本季评选出五星级基金的投资策略还有相对价值策略、债券策略、量化复合策略以及宏观对冲策略等，各策略的占比如下图。

据格上研究中心数据显示，2017年二季度共有7家机构拥有两只以上的五星级基金，分别为银帆投资（5只）、乐瑞资产（3只）、易鑫安资产（3只）、雷根资产（2只）、冰剑投资（2只）、世诚投资（2只）、申毅投资（2只），共涉及19只私募基金。值得注意的是，这19只基金平均收益达122.81%，远超行业平均水平（65.53%），而平均最大回撤为8.28%，远低于行业平均水平（-29.54%）。

5星级基金变动：10只基金新晋，4只基金调出

格上研究中心数据显示，2017年二季度评级结果与2017年一季度相比有一定的变化。本季新晋五星级基金共有10只，另有4只基金评级下调。格上研究中心发现，10只新晋五星级基金中“睿策1期”和“大朴进取1期”这2只基金的三年期收益和索提诺均有不同程度的提高，由四星基金晋升为五星基金；“信合全球”和“冰剑5号”是由于其索提诺大幅增长而升为五星级产品；“念空跨境套利基金”和“悟空对冲量化”均为格上数据库新加入产品，上季度未参与评级；“冰剑7号”、“乐瑞宏观配置基金”、“艾方多策略对冲套利1期”、“宁聚理财年年红1期”这4只基金均为2014年二季度成立产品，初次纳入评级数据库；根据各项指标综合后的得分来看，排名行业前5%。

此外，相较上季度，本季度有4只基金从五星级基金中调出，具体名单见下表。格上研究中心数据显示，“盈冲1号”产品由于统计期内的最大回撤较上季度出现明显增加导致综合得分下降，由上季度的五星级产品降为四星级；“泽泉信德”由于三年期收益较上季出现明显下滑、最大回撤增加，双重因素最终影响其评级结果，由原来的五星级降为三星产品；“东航金融种子一号”因其三年期收益大幅下降而最终遗憾落榜；另外，上季度五星级基金“金泉动量对冲基金”由于产品不再公布净值，因此未能参与此次评级。

13家私募机构连续四个季度有基金摘得五星桂冠

格上研究中心发现，13家私募机构自2016年三季度以来一直表现突出，连续四个季度均有基金获五星评级。据格上研究中心统计，这13家机构中，在北京办公的机构最多（6家），其次是上海（4家）。从成立时间来看，这13家机构平均成立时长8年；其中诚盛投资成立超过12年，最短的信复创值投资成立时间也已经有4年。

格上研究中心发现，在连续四个季度均有基金摘得五星桂冠的私募机构中，有致力于投资低风险品种的债券型选手乐瑞资产；也有擅长灵活操作的银帆投资、道谊资产等；同时也不乏通过量化手段来获取稳健回报的量化型机构申毅投资；也有深挖基本面、精选个股的股票型选手，如世诚投资、淡水泉投资；不管采用何种投资手法，这些私募机构均追求较高的风险收益比，在控制下行风险的同时为投资者努力赚取超额收益。

特别说明：

• 格上阳光私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，评级结果只陈述过去，不预测未来。

  
  

• 基金具有较高的星级，并不等于该基金未来能够继续取得良好的业绩，其未来表现仍然受到投资组合变动的影响。

  
  

• 基金具有较高的星级，也不等于该投资组合适于每个投资人，因为投资目标、投资周期和风险承受能力因人而异。

  
  

• 本评级报告每季度定期更新，其评价结果的变化，并不一定表示基金业绩表现的回落，也可能是其他同类基金表现转好所致。

  
  

• 投资人不应以星级下降作为赎回基金的指引。