来源：中国证券报

“全球电解铝看中国，中国电解铝看山东，山东电解铝看魏桥。”这是铝业流传的一句谚语。近期，山东省发改委等联合印发的电解铝减产方案中，将关停的魏桥和信发违规产能占到了全国总产能的7%以上。这一消息在资本市场引起大片涟漪，资金大幅流入。 

分析人士指出，目前为止，从黑色、电解铝行业执行情况看，供应侧改革的政策决心大大超预期，长期严控新增产能的信心增强，对铝价运行区间上移的预期也在不断上升。 

但也有业内专家提醒，铝价大涨也会受到一定程度上的抑制，使得淡季需求变得更淡，即便短期出现贸易商囤货，料也难久持，国内铝库存延续升势的可能性变大。此外，资金推动铝价疯涨易引起监管层注意，政策微调的可能性也在加大，背离基本面的疯涨最终可能引来“灰犀牛”。 

近日，山东省发改委等10部门联合印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》（下称《方案》）在网上流传。 

《方案》提出，魏桥创业集团和信发集团两家企业存在违规电解铝产能321万吨，并配套建设违规煤电机组，耗煤量巨大。其中，魏桥创业集团违规建成电解铝项目5个，违规产能268万吨；信发集团违规产能53万吨。对以上违规电解铝项目，由滨州、聊城市人民政府负责于7月底前关停，同时分别停运相应规模煤电机组（不含已纳入2017年及以前年度淘汰关停机组）。 

根据国际铜研究机构（CRU）消息称，2016年全球铝产量是5905万吨，其中中国产量为3208万吨，占全球的54%。根据阿拉丁统计，目前中国产能为4341.27万吨，其中山东产能为1198万吨，而魏桥占850万吨，由此可见，山东电解铝占全国的27%，魏桥电解铝产能占山东的70%。综合而言，魏桥和信发这次关停的违规产能，占到了全国总产能的7%以上。

国投安信期货首席金属研究员车红云指出，截至8月8日，电解铝清理整顿违规违法产能共达548.05万吨，其中93万吨已确认减产完毕，尚未听闻关停违规产能455.05万吨。目前全国运行产能3744万吨，第四季度还会新增200万吨产能。预估今年电解铝消费量为3600万吨，若后期在产违规产能全部关停，那么即使全产能投放，也不能满足消费，铝的基本面将转为短缺。 

此外，山东省近日印发的《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》提出，深入推进工业企业冬季错峰生产，2017年11月15日至2018年3月15日，全省所有水泥生产线全部进行错峰生产。达标排放的氧化铝、电解铝、炭素等行业分别限产30%以上、30%左右、50%以上（按生产线计），达不到相应排放标准或限值要求的实施停产。 

同时，国家发改委和国家能源局近日下发了《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行转型督查的通知》（以下简称《通知》），将组成专项督察组对新疆、内蒙古、甘肃、广西、江苏和山东6省（自治区）进行现场调查。并将全面清理自备电厂欠缴的政府性基金和附加，若每度电征收0.05元的话，1吨电解铝就需要增加650元的成本。 

“可见，电解铝供给侧改革不是单层面的简单关停，而是从产能违规、环保、自备电厂规范等领域全面推进，其影响是持久的，对过剩产能的抑制是明确的。”中银国际期货分析师刘超表示。 

车红云表示，发改委关停全国电解铝第一大企业的违规产能，代表了中国化解电解铝等行业过剩产能的态度是十分坚决的，这为中国铝基本面的转变打下良好基础。 

对于电解铝行业的供给侧改革，市场显然备受鼓舞。昨日，期货市场上，沪铝1710合约大涨5.02%，其他金属表现同样亮眼。沪镍1801合约、沪锌1710合约涨幅均逾3.5%，沪铅涨3.3%。A股市场上，申万有色金属指数上涨2.19%，摘得涨幅榜探花席位。 

从持仓上看，资金蜂拥而入。Wind数据显示，昨日，沪铝各合约合计增仓7.85万手至89.81万手；沪镍增仓2.4万手至62.74万手；沪锌各合约合计增仓2.6万手至55.2万手。 

迈科期货表示，目前为止，从黑色、电解铝行业执行情况看，供应侧改革的政策决心大大超预期，长期严控新增产能的信心增强，对铝价运行区间上移的预期也在不断上升。 

刘超表示，本轮金属价格迅猛上涨，究其原因，一方面，供给侧改革从限产到环保有序推进，措施明确执行力度到位，企业减产关停数量超出了市场预期；另一方面，市场对“新周期”普遍认同，在供给由过剩转为出清的背景下，钢铁、煤炭、电解铝等行业利润大幅上升，未来供需平衡被打破，过剩一去不返，市场前景将持续看好。 

此外，刘超表示，国内流动性相对充裕，资金价格出现不同程度回落，再加上欧元区、英国、加拿大等央行货币政策表态，陆续转为边际收紧，而美联储近来对通胀和加息的展望相对谨慎，美国和其他主要经济体央行货币政策的预期差正在修正，美元表现持续低迷也助推了有色金属价格上涨。 

不过，东证期货分析师曹洋提醒，预期推动铝价大涨，合规产能的复产及投产确定性上升，保守估计采暖季之前，能弥补90万吨以上运行产能缺口。铝价大涨也会受到一定程度上的抑制，使得淡季需求变得更淡，即便短期出现贸易商囤货，料也难久持，国内铝库存延续升势的可能性变大。此外，资金推动的铝价疯涨易引起监管层注意，政策微调的可能性也在加大。背离基本面的疯涨，最终可能引来“灰犀牛”。 

车红云表示，本轮有色金属价格的反弹是以供应面为主导。目前的经济周期仍处于复苏阶段，缺少消费上的有力支持，因此这种价格的上涨将会是阶段性的，在反映完供应端的影响后，上涨将难以持续。 

“从各品种来看，基本面强弱不一，影响因素也有差别，因此行情的支持力度也会不一样。”车红云说。 

其表示，从现实情况来看，基本面最强的是锌，因今年中国锌矿产量不如预期，加工费也不太好，中国锌产量小幅下降。“去年锌的基本面已经转为短缺，今年产量的不足令基本面短缺情况更为严重，这成为锌价强势继续的主要原因。” 

“从炒作空间来看，铝是最关注的焦点。当前铝的基本面仍是过剩的，库存居高不下，但因为近期市场关注的焦点在于违规产能退出，后续还有供暖季‘2+26’个城市关停30%产能一事，这将影响全国产量近10%，因此铝价仍有上行空间。”

基本面最弱的品种是镍，但因5月、6月份价格过低，印尼一半的镍铁厂关闭，这使镍市出现大幅反弹，未来镍价的压力取决于镍铁厂的复产。具体来看，今年全球镍厂均以减产为主，镍供应的主要增长点在于印尼的镍铁产量，因此印尼镍铁厂何时恢复生产成为市场的主导因素。 

8月初，印尼加工和冶炼行业协会副主席Jonatan Handojo表示，由于价格低廉，印尼镍冶炼厂今年停止运营，需要将镍价提升至11000美元/吨及以上才能重启，因此未来镍价在12000美元附近会有强劲的压力。 

“铜是今年最为稳定的品种，基本面趋于平衡状态是其价格波动不大的主要原因。但随着周边市场的大幅上涨，铜价也开始受到抬升，从现实情况来看，中国环保对废铜的冲击较大，近期废铜的税点有所上升，这会给铜价一定的支持。从近期炒作幅度上看，铜可能最为有限。”车红云说。