2009年5月15-16日第二届陆家嘴论坛在上海浦东香格里拉酒店召开。以下为中国证券监督管理委员会主席尚福林在论坛上的发言实录。

[尚福林] 各位来宾，女士们、先生们上午好！很高兴再次参加陆家嘴论坛。在国际金融危机仍然蔓延、世界经济形势依然严峻的大背景下，论坛围绕“全球化时代的金融发展与经济增长”这一主题，对政府、企业、机构和投资者共同关心的重大问题进行广泛和深入的研讨，具有重要的现实意义。下面我想就如何在应对国际金融危机的同时，促进资本市场的稳定健康发展谈几点意见，供大家参考。

[尚福林] 一，经济全球化对我国资本市场的改革发展提出了新的挑战和机遇。去年以来，席卷全球的金融危机给世界经济带来了严重的冲击。从美国次贷危机到引发全球性的金融危机变化之快、来势之猛、影响之大，不能不引起人们的深刻反思。在这次金融危机中，各国的金融体系受到不同程度的影响，在全球金融体系中，资本市场和投资银行受到的影响是最大的。这方面的分析文章也很多，在分析其影响和原因的同时，我们还注意到一个现象，就是在这次金融危机当中资本市场的场内产品，包括基础产品和衍生产品，尽管价格也出现了大幅度的波动，但是对金融体系和实体经济的负面影响要小得多。从目前的情况来看，这些市场也具有较强的自我修复能力。这从一个层面来说，有监管的、透明的资本市场在经济全球化的过程当中，仍然将发挥着重要的作用。

[尚福林] 我国的金融业，改革开放以来取得了巨大的成就，逐步建立了适应商品经济发展的金融宏观调控体系、金融组织体系和金融市场体系。但同时，我们也清醒地看到，我国金融业的发展同实体经济发展的要求，同发达国家金融体系相比都还有很大的差距。在经济全球化的大背景下，我国金融业必须加快发展、加快改革，为我国经济发展提供更好的金融服务。

[尚福林] 作为经济、金融体系的重要组成部分，在经济全球化的进程中，我国资本市场的稳定健康发展，也面临着新的挑战和机遇。一是要不断完善市场机制，充分发挥市场形成价格的功能。在经济全球化的过程中，随着我国不断扩大开放，会有越来越多的企业通过各种渠道，各种方式参与到经济活动当中。我国企业在参与国际经济合作中，不可避免地会遇到资产的定价问题，而不同的市场、不同的投资者，由于种种原因对于同一资产给出的价格会有不同，有些时候甚至于会出现较大的差距。这就要求我国资本市场要适应全球化的要求，在改革发展当中，不断地培育完善市场机制，形成高效透明的、市场化的定价机制，使我国企业在参与国际合作中有更为合理的价格参照体系。这也是我们前几年推进股权分置改革和当前推进发行制度不断完善的重要原因。我们可以回想一下，当时在股权分置情况下，我们国家的企业在参与对外的经济合作当中定价是按照一个净资产上下稍微浮动一点来定价的。现在我们市场有了对上市公司的定价能力，按照市场来定价，这样维护了国家的经济利益，使我们的企业在参与国际合作当中更有竞争力。

[尚福林] 二是要发挥资本市场的经济发展助推器作用，促进扩内需、保增长。当前，我国经济的市场化程度已经相当高，国家推出了一系列扩大内需的政策措施，在国家增加投资的同时，也在积极拉动民间投资需求。资本市场作为公开便捷的公众投资场所，具有将社会储蓄转为长期投资的功能。通过满足不同市场主体的投、融资需求，有效引导民间资金流向政府鼓励的项目和符合国家产业政策的领域，促进投资、消费、出口，拉动经济增长。

[尚福林] 三是要发挥资本市场的资源配置功能，推动调结构、上水平。结构问题是我国经济中的突出问题。近年来资本市场加速了资金、技术、人才等社会资源向优质企业集中，有力促进了产业结构调整、升级。据统计，从2005年到2007年，上市公司并购交易涉及金额从2500亿增加到7800亿元，年均增长率达到 72%，上市公司并购交易额已占全部并购交易额的2/3。在全球经济新的一轮调整过程当中，资本市场应当在促进产业调整、提高自主创新能力、促进城乡区域和经济社会协调发展当中，发挥更大的作用。

[尚福林] 四是要发挥资本市场支持中小企业发展的作用。我国中小企业已经达到4000多万家，在中小企业的金融支持体系中，资本市场可以与创业投资、产业基金、银行信贷、信用担保、科技保险等支持措施良性互动。在中小企业投、融资服务链条当中起到枢纽的作用。2004年到2008年中小企业板的公司营业收入年均增长 28.8%，净利润年均增长18.4%，有着很高的增长速度。相信随着创业板的推出，资本市场将进一步加大对高科技、创新型的中小企业的支持力度。

[尚福林] 第二，我国资本市场面临的问题同发达国家市场面临的问题不尽相同，完善市场机制、强化市场监管是促进我国资本市场稳定健康发展的重要保障。今年是国务院推出“国九条”的五周年，五年来面临内外部环境的变化，面临严重自然灾害的冲击，面对市场调整变化当中出现的新情况和新问题，在党中央、国务院的正确领导下，中国证监会以贯彻落实“国九条”为主线，全力加强市场基础建设，完善市场体制、机制，强化市场监管，坚定不移地推进资本市场稳定健康发展。在全球金融危机当中，中国股市由于内外部原因的影响，也经历了一次大的起伏。但从整体上看，五年来，我国资本市场发生了重要的转折性变化。

[尚福林] 市场的制度不断完善，深层次的问题在逐步地化解，股权分置改革后形成了全流通的市场机制和环境，解决了长期阻碍市场发展的重大制度缺陷，为发挥市场的功能和推进创新发展创造了条件。深入推进上市公司专项治理等工作，上市公司规范化运作水平明显提高。面对新情况、新问题和国际金融危机的严重冲击，及时出台了规范解除限售存量股份有序转让，引导上市公司分红，增加股份增持或回购的灵活性等一系列制度安排，保持了市场的总体稳定。

[尚福林] 市场运行机制更加健全，市场化程度大幅度提高。坚持市场化改革取向，证券发行定价、审核、保荐制度稳步推进，市场价格约束进一步增强，大幅度取消了行政审批项目，将工作的重点从事权准入转为事中监管和事后问责。在风险可控的情况下，以市场为导向、以需求为动力的产品和业务创新机制初步形成。市场机制和中介机构在市场的筛选、定价、调节供求中的作用更加突出。机构投资者成为稳定市场发展的重要力量，截至今年4月底各类机构持股市值占到流通市值的比重约为56.8%，在五年前这个比例不到10%。

[尚福林] 市场法律环境日益改善，执法效率得到加强。五年来，共制定和修订各类法律法规307件，占资本市场现行有效法律文件的73.1%。也就是说，五年中我们重新梳理了证券市场的有关法律法规，初步形成符合我国市场发展实际需要较为全面、系统的证券期货法律体系，率先在我国行政执法领域建立了查审分离体制。五年来，共立案查处各类违法违规案件578件，作出行政处罚372件，为市场规范发展提供了重要的保障。

[尚福林] 上市公司结构不断优化，行业的集中度明显提高。从增量上看，推动大型优势企业上市，我国骨干、领头企业及主要商业银行大都成为上市公司。在存量上推动市场化并购重组，鼓励控股股东将优质资产、优势项目向上市公司集中。近几年来，资本市场已经成为我国企业重组和产业整合的主要平台，到 2009年3月底，沪深300(2782.609,-9.99,-0.36%)的市值约占两市总市值的73.4%，市场集中度有了很大的改善。蓝筹股在股市中的主导地位已经基本形成。

[尚福林] 证券公司水平不断提高，证券行业规范发展的态势基本形成。深入开展证券公司综合治理，经过三年的艰苦努力，集中清理、关闭一批问题券商，改革完善证券行业基础性制度，全面实施以净资本为核心的风控指标体系。在风险可测、可控、可承受的前提下，支持优质公司发展。在2008年市场大幅度调整的情况下，证券期货行业保持稳健经营，没有发生大的风险。

[尚福林] 期货品种日趋丰富，期货市场丰富国民经济的功能不断完善。坚持加强期货市场基础性建设，稳步推出期货新品种，2004年以来上市棉花、燃料油、黄金、钢材、稻谷、玉米等14个期货品种。加上原有的7个品种，现在初步形成了关系国计民生的大宗商品期货交易体系，铜、铝、大豆价格成为贸易当中的定价基准。不少企业利用期货市场套期保值，稳定经营，为国民经济平稳较快增长发挥积极的作用。

[尚福林] 创新监管体系，监管的有效性明显增强。建立健全与资本市场发展阶段相适应的方式，构建辖区监管责任制和综合监管体系，强化了对控股股东、实际控制人及高管人员的监管。建立了市场主体信息披露与监管联动的快速反应机制。市场监管的效率进一步提高，增强了行业监管的有效性和针对性。通过密切跟踪，全力应对国际金融危机的冲击，实施以我为主，稳步有序的对外开放政策，有效维护了市场的安全和稳定性。

[尚福林] 随着“国九条”各项部署的逐步贯彻落实，我国资本市场的规模在稳步扩大，市场的质量和结构也在日益改善，市场的广度和深度在不断扩展，在社会经济发展中发挥着越来越重要的作用。2009年第一季度1625家上市公司实现营业收入2.3万亿元，截至到3月底沪深股市总市值是16.1万亿，从市值上看我们的市场已经成为全球市值的第三大市场。昨天上交所总经理耿亮跟我说，上交所的市值已经是排在纽约市场、纳斯达克、东京市场之后的第四位。从规模上来看，我们这几年的市场规模有了很大的扩大。证券公司是107家，总资产是1.4万亿元，净资本3105亿元，基金公司61家，基金总份额 2.35万亿份，基金净值2.01万亿。2008年期货市场全年成交13.6亿手，成交金额71.9万亿，我国商品期货交易量已经占全球的1/3。因为全球的期货市场主要是以金融衍生品期货为主，从商品期货的成交量来看，我们占的比重已经相当于1/3。

[尚福林] 第三，要坚持以科学发展观为指导，不断探索资本市场科学发展的规律和途径。我国资本市场在经过几年来重大基础性变革之后，运行机制正在发生深刻的变化。面对全球金融危机的深化和蔓延，面对新情况、新问题，我们必须坚持以科学发展观为指导，不断加深对我国资本市场发展规律和途径的认识，着力解决影响和制约我国资本市场发展的突出问题，努力推动资本市场稳定健康发展。

[尚福林] 一，必须充分认识我国资本市场依然是新兴加转轨的市场。作为现代市场经济最为活跃的组成部分，资本市场改革一直处于我国各项改革的前沿，也确实发生了转折性的变化，但是我国资本市场从建立至今不足20年，在发展起点上面临着与成熟市场迥然不同的初始条件和外部环境，资本约束不到位、市场约束不健全、法律制度信用体系和监管模式不完善，市场股权结构特殊，机构投资者占的比例仍然偏低，市场股权文化亟待培育。我们这个市场经过20年的发展，确实发生了非常大的变化，但是，我们这个市场发展的初始条件和外部环境和成熟市场确实有很大的差别。我曾经讲过，我说1600年，英国成立了东印度公司，东印度公司本身叫做皇家特许经营的股份制公司，英国在那个时候已经有了股份制的公司。我们的差距不是20年，不是30年，而是在发展股份制这个层面上来说，恐怕是几百年的差距。我们当时处于什么时候呢？我们是明朝的万历年间，万历皇帝是20年不上朝。所以，从这个层面来说，确实从现代企业制度角度来说，本身资本市场建立在现代企业治理制度之上的市场，我们的外部环境有很大的差距，这也是我们不断反复强调要加强资本市场基础建设的理由和原因。

[尚福林] 我们必须立足于新兴加转轨的阶段性特征，以此作为制定、实施各项改革举措的出发点，积极研究逐步推动解决市场深层次体制性、机制性问题，坚持不懈地走符合我国实际的改革、发展道路。

[尚福林] 二，必须坚定不移地强化市场基础建设。十几年来，我国资本市场改革取得了长足的进步，但总体上看，市场基础依然薄弱，市场内在的基础与市场快速发展不相适应的矛盾仍然十分突出。特别是在全流通的市场环境和国内外市场联动加深的背景之下，利益格局深刻调整，新情况、新变化与原有的体制性结构性矛盾明显，一些问题的暴露也往往更为直接、更为集中，必须主动适应市场变化和要求，始终加强市场基础建设，推动完善市场价格竞争机制，提高市场主体的规范化运作水平。建立健全防范和化解市场风险的长效机制，提高市场可持续发展的能力，夯实市场稳定健康发展的制度基础和组织基础。

[尚福林] 三，必须坚持走统筹兼顾、循序渐进的改革之路。我国资本市场面临的问题和矛盾是在各种错综复杂因素交互影响下形成的。解决这些问题和矛盾，既需要内外部环境的有力支撑，也需要改革经验和实践的积累。要统筹协调改革、发展、稳定的关系，注重完善市场功能，注重发挥改革所形成的机制优势和良好的市场效率。以改革促进市场稳定，以市场稳定来保障改革顺利进行。坚持标本兼治，远近结合，既注重推进资本市场自身的建设，又注重促进与资本市场相配套的市场环境完善。坚持处理好整体与局部，当前和长远的关系，逐步完善渐进性改革方式，把方向的正确性、决策的科学性和措施的协调性统一起来，促进资本市场持续稳定、健康发展。

[尚福林] 四，必须保护好、实现好投资者的合法权益。资本市场是一个信息化程度高、资金度强、参与广泛的市场，保护投资者的合法权益对于实现资本市场稳定持续发展至关重要，要始终坚持公开、公平的原则，强化资本约束，促进上市公司大股东管理层依法履行义务，为投资者创造更多回报，强化信息披露监管，严厉打击违法违规行为。进一步建立健全有利于保护投资者、特别是中小投资者合法权益的相关制度。积极探索保护投资者合法权益的长效机制，促进全社会形成尊重股东权益的文化理念，增强市场的吸引力和发展的活力。

[尚福林] 第四，进一步深化改革创新，促进资本市场稳定健康发展。金融危机让我们看到了放任自流的市场体系的缺陷。同时，也让我们看到，市场配置资源的基础性功能没有发生变化。加强改革创新，完善我国市场机制仍然是十分重要而迫切的任务。

[尚福林] 一是要着力完善市场的体制机制，夯实市场基础。完善股东对上市公司的约束机制，进一步鼓励和规范上市公司现金分红，促使上市公司有效增加投资者回报。坚持市场化的导向，逐步完善新股价格形成和股票发行机制，不断完善市场化优胜劣汰机制，推进我国证券期货业核心竞争力的提高。

[尚福林] 二是着力改善市场结构，服务国民经济全局。要加快创业板市场的创立步伐，在相关管理规定和业务规则已经发布的基础上，抓紧完善市场制度建设，加强市场宣传、投资者教育与服务，保障创业板顺利启动、平稳运行。完善中小企业板各项制度，支持中小企业利用资本市场创新融资方式，缓解融资难题。积极推动股票市场与债券市场协调发展，满足市场多元化的投、融资需求。按照金融三十条的要求，积极推动上市公司并购重组，增加并购重组制度的灵活性，提高重组效率，促进产业结构调整升级。

[尚福林] 三是着力推进改革创新，提高市场效率。加大产品创新力度，稳步推动基金公司一对多特定资产管理业务，适当加快对完善市场功能所必需的、有实际价值的产品和机制的创新。这次金融危机对很多金融产品创新提出了很多的挑战，我们现在感觉推出一些产品创新有一种叫做逆市推出的感觉，因为大家现在都比较保守，但是我们认为，我们这个市场还是需要创新的，通过创新来提高市场的效率。要增加期货新品种，强化期货市场服务实体经济功能，积极研究跨境产品制度安排，增强开放条件下我国资本市场的国际竞争力。逐步丰富和完善直接融资工具，提高市场的整体运行效率。

[尚福林] 四是着力改进市场监管，防范市场风险。要继续加强对国际金融危机的监测和预警，加强对资本跨境流动的监管，落实重大风险预警和应急处置机制，强化信息披露监管和现场检查，切实提高对各类主体的一线监管工作实效，密切关注市场变化和违法违规行为的新特点，进一步加大对操纵市场、内幕交易、利益输送等违法违规案件惩处和曝光率，有效维护市场的正常秩序。

[尚福林] 女士们，先生们，日前国务院出台了《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，提出了上海建设国际金融中心的总体目标、主要任务和具体措施，这是我国现代化建设和继续推动改革开放的重要举措，是加快构筑新的竞争优势和提高国家整体竞争力的有效途径。中国证监会将坚决贯彻中央部署，一如既往地全力支持上海国际金融中心建设，发挥金融改革创新的示范带动效应，提高金融市场的效率，更好地服务国民经济、社会、改革发展的全局。谢谢大家！