我们追踪了中国、韩国和巴西等9大新兴市场经济体,发现它们外贸在3月都有了明显回暖迹象。我们还找到了非常确定的证据——美国需求,来证明全球贸易额将继续回升反弹。

　　在金融危机全面爆发之前,全球贸易经历了难得的大牛市,贸易额一路飙升,造船、航运和制造业都呈爆炸式的增长。

　　但在金融危机的倾巢重压之下,全球贸易及相关行业陷入了寒冬。那些严重依赖出口的新兴市场经济体日子更是格外难过。

　　如今,全球贸易似乎正孕育着不同寻常的变化,呈现出了复苏迹象。

     三点复苏迹象

　　我得出这一结论,主要有以下三点理由:

　　首先,全球贸易额走势正在悄然复苏。尽管我们还未能获得4月份的全球贸易数据,但从近期走势来看,国际贸易已表现出了复苏迹象。

　　瑞银追踪了包括中国、中国台湾、韩国和巴西在内的9个主要新兴市场经济体,发现它们外贸走势在2009年第一季度非常类似:1月份出口巨降,2月份缓慢回升,3月份有了明显回暖迹象。

　　其次,新兴市场出口额已经触底。尽管2009年第一季度,新兴市场的出口额较2008年第二季度的历史高点下降了约有25%,但却与2007年 第一季度基本相当。考虑到2007年的基数已经相当之高,因此,很难说新兴市场当前的外贸有多差。另外,外贸额在经历连续下跌之后趋稳,证明当前已处于相 对平衡的格局。

　　第三,我们找到了非常确定的证据——需求,来证明全球贸易额将继续回升反弹。瑞银认为,国际贸易额连续暴跌,已经超过了真实需求的下降。因此,随着库存不断下降,国际贸易额将持续回升。

　　让我来详细说明。我比较了最大进口国——美国——三种主要产品进口和销售情况。我们看到,无论是服装鞋帽、汽车,还是电子产品,过去一段时间美国进口降速都超过了国内销售降速。尤其是汽车和电子产品,进口降速远远大于同期销售下降水平。因此,我认为,很快美国就需要进口更多相关产品来满足国内需求。

    IMF力抚贸易融资之伤

　　雷曼兄弟破产是一个突发事件,但正是该事件把国际经济和金融市场拖入了前所未有的困境之中。2008年第四季度,国际贸易由此暴跌,比如国际航 空货运量下降了20%之多。这种惊人的下降比例,是我职业生涯中从来没有见过的,即使在亚洲金融危机期间。我理解为,这是对国际经济环境突然恶化的反应。

　　事实上,全球贸易恶化进一步压低了金融业的反弹势头。因为,贸易额不断下降,贸易结算也就会萎靡不振。

　　贸易降速之快,几乎很难套用任何传统贸易理论来解释。在仔细考察近期贸易环境改变后,我们认为,和贸易环境同步向下的只有金融市场。因此,我用金融市场恶化来解释这次空前的贸易滑坡。

　　首先,在雷曼兄弟接受破产保护后,欧美大银行都大幅调高了信贷标准,而且标准提升得突然。比如,在德国原先接受无担保贷款的银行,突然间就不放任何无担保贷款了。

　　第二个原因也和金融有关。在原先跨境贸易中,金融机构扮演的角色,不仅是结算方和融资方,也作为担保方促进了贸易双方履约。但在2008年下半 年,金融机构加强了风险控制,大幅减少了对贸易双方履约的担保。这样一来,贸易双方,尤其是刚刚缔结贸易关系的企业,由于受到融资限制,也可能因为缺少信 任感,很可能选择放弃交易。

　　这个解释是有依据的。就在近期G20会议中,IMF提出专门提供500亿美元的贸易融资来促进国际贸易的解决方案。可见,融资限制对贸易额恢复的瓶颈作用何其之大。

　　既然IMF愿意提供力度空前的支持,同时信贷市场也在悄悄恢复。那么,我们很可能会看到贸易额的反弹。

    航运业悄然回暖

　　近期,行情的确发生了巨大变化。

　　据瑞银了解,无论是发达国家还是新兴市场,从中国的海港到德国的运输业,都出现了一定的回暖迹象。或许认为将出现大幅反弹,有些过分乐观了,但我认为,情况不会再继续恶化了,毕竟去库存化已见成效。

　　当然,我绝对没有乐观到会认为,全球商品需求还能回升到原先高点水平。我只是认为,雷曼兄弟破产所引发的负面效果已完全被市场消化了。也许,市场跌幅有些过大了,现在需要向上纠正。

　　让我还是从航空业说起,因为这个行业的复苏迹象已经比较明显了。我要指出的是,新兴市场,尤其是亚太新兴市场,在本轮航空业中起到了很大的作用。

　　值得一提的是中国这个全球第二大航空市场,它的动向直接关系到全球航运业未来几年的命运。必须承认,中国航空业2008年以来也非常艰难。在雷 曼兄弟破产之前,欧美国家已经出现了经济下滑迹象,国际航空市场相对萎靡。因此,中国航空业需要将运力从国际市场更多地转向国内市场,这也直接造成了中国 航空业利润下滑。

　　同样,其他新兴市场航空业由于国际需求的下降,也不得不更多依靠本国需求。幸运的是,尽管航空业利润依然难以提高,但还都从国内需求那里得到了支撑。

　　事实上,从运量上来说,目前全球航空业最困难时期已经过去了。而且由于原油价格下降,制约航空业盈利的成本问题也有所缓解。

　　在欧美,由于需求不足,我们看到了航空业出现了并购重组势头。而之前持续下降的需求也相对稳定在一个区间之中,这可是个好消息。也就是说,航空业的供需双方在经过痛苦的挣扎之后,基本上进入了一个平衡点。

　　和航空业一样,远洋航运业也结束了急跌,进入了一个相对稳定的区间内。

　　2008年底,远洋航运业随着国际贸易大降,而进入历史低点。过去几个月里,远洋贸易供需双方进行着紧张的博弈。最终,由于需求低迷,并在短期内很难回升,供给方因此做出了让步。也就是说,是供给下降,而非需求回升,让远洋航运暂时归平衡。

　　即便如此,依然有10%的船只还无所事事。当前的航运水平,比起2001年来还要略低4%。要知道,2001年可是中国刚加入世界贸易组织的日 子。过去几年里,随着中国和其他新兴市场对物资需求的快速增长,国际贸易吞吐量也经历了前所未有的增长。但事实证明,过去几年的投资热有些过头了。

　　但无论如何,国际贸易从业者终于熬过了最艰难的日子,盼来了一线曙光。而贸易的回暖,对于贸易结算及其相关的金融行业,都能起到很好的推动作用。