中国人民银行6日发布的《2009年一季度货币政策执行报告》指出，金融机构和企业都需要一段时间“消化”一季度高增长的信贷。下一阶段如果国际金融危机继续深化，则信贷仍需要一定力度的增长。产能过剩及需求不足构成下一阶段价格下行的主要压力。

    对此，分析人士认为，未来信贷环比增速将有所回落，但供应总体上呈宽松态势。同时，短期内通缩压力仍然较大。

　　全年银行“不差钱”

    如何看待一季度的信贷高增长和未来的信贷投放走势？央行在报告中给出解释：近期我 国货币信贷适度较快增长利大于弊，是适度宽松货币政策有效传导的体现，有利于稳定金融市场，提振市场信心，促进经济平稳较快发展。3月份贷款猛增一定程度 上也受到商业银行季末考核等因素影响，有“冲时点”的成分。4月份以至未来几个月，金融机构和企业都需要一段时间“消化”。报告还强调，下一阶段如果国际 金融危机继续深化，则信贷仍需要一定力度的增长。

    对此，社科院中国经济评价中心主任刘煜辉认为，一季度天量信贷投放后，信贷增速会有一个回归正常的过程，在未来二、三个季度，信贷会逐渐变为投资。

    中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，“需要消化”表示央行认为前三个 月贷款的增速偏高。此前的贷款高增速是因为中国受国际金融危机的影响，经济处于下滑趋势，需要有高信贷为经济增长提供支持。“但是从现在看来我国经济运行 的基本面比去年底有所好转，未来的银行信贷增速就没有必要像前三个月那么高了。同时，未来前三个月信贷投放的产出效应也需要进行吸收和消化。”郭田勇说。

    刘煜辉认为，从整个金融体系来看，国有商业银行今年“不差钱”，未来信贷的供应总体是宽松的。

    “未来的信贷增长还要取决于企业的真实需求”，国研中心金融所综合研究室主任陈道富表示。

    专家指出，保证银行体系流动性充裕，货币政策方面有很大的调控余地。刘煜辉表示，央行可以通过其他货币手段如公开市场操作等调控流动性，保证货币供应的充裕。同时准备金率仍处在历史高位，也有下降的空间。

    此外，刘煜辉表示，在一季度新增贷款中，票据融资占了1.5万亿庞大的规模，但是票据的时长只有三、四个月，商业银行未来如果遇到合适的新投资项目，只要把票据额度腾出来，就可以满足这部分资金需求。

　　短期通缩压力更大

    报告称，产能过剩及需求不足构成下一阶段价格下行的主要压力。与此同时，国内经济 回暖和货币信贷较快增长有利于抑制价格下行，受连续大规模注入流动性及经济刺激计划影响，目前全球货币条件较为宽松，一旦信心恢复，初级产品和资产价格也 可能较快反弹。对此郭田勇表示，短期看，如果国外需求持续回落，国内消费需求没有有效扩大，可能产能进一步过剩，加剧价格下行压力。

    陈道富表示，尽管天量信贷投放加剧了通货膨胀压力，但从短期来看，企业存款定期化比重仍然较高。新增货币转化为购买力还需要一段时间。而新增投资中的一部分产能投资将进一步加剧产能过剩。因此短期仍存在通缩风险。

    摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，目前出口大幅萎缩会对需求造成负面冲击，从而产生通货紧缩。由于此次外需自始至终疲弱，通货膨胀承受的向下压力将更持久。此外，中国供给面的传统瓶颈环节—原材料和食品不会在可预见的未来构成通胀风险。

    从长期看，刘煜辉认为，未来一段时间通胀压力将存在。受资源瓶颈的约束，我国对海 外资源依存度较高。目前，海外大宗商品的金融属性越来越强，价格多取决于海外跨境资本之间的博弈，各国为救市纷纷增发货币推高了资产价格，这样会对中国造 成很大的输入性通胀压力。（记者 徐畅 任晓）

=== 聚焦一季度央行报道 ===

信贷增速"可持续" 央行报告积极回应股市上涨

    股市的表现从根源上来说取决于流动性和业绩。而5月6日，央行发布2009年第一季度货币政策执行报告，从积极的视角回答了这两个问题。市场人士指出，央 行的报告，一方面打消了市场对于新增信贷额度不可持续的担忧；另一方面也显示央行对经济复苏和通货紧缩形势的乐观看法，总体而言利多股市，利空债市。

央行报告：信贷增长的质量仍需提高

    报告中数据显示，２００９年以来，金融机构人民币各项贷款快速增长，第一季度新增４．６万亿元。报告指出，３月份贷款猛增一定程度上也受到商业银行季末考 核等因素影响，有“冲时点”的成分。４月份以至未来几个月，金融机构和企业都需要一段时间“消化”。下一阶段如果国际金融危机继续深化，则信贷仍需要一定 力度的增长。

 量化宽松将加大全球通胀风险

    央行6日发布的《2009年一季度货币政策执行报告》指出，2009年以来主要央行采取的非常规的量化宽松货币政策，将加大未来全球通货膨胀的风险和主要货币汇率波动的不确定性。

    量化宽松，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。

经济内生增长动力待强化

    报告称，影响国内经济平稳较快发展的风险和挑战依然存在。国际金融危机还在蔓延，外部需求持续萎缩，外贸形势不容乐观。就业压力较大、企业利润及居民收入 增长放缓等，都可能对未来的消费需求产生不利影响。总的来看，目前经济回升的基础还不牢固，特别是民间投资意愿偏低，内生增长动力尚待强化。

央行将保持银行体系流动性充裕

    报告称，要引导金融机构优化信贷结构，提高信贷支持经济发展的质量。加强对金融机构信贷投向的指导，保证符合条件的中央投资项目配套贷款及时落实到位，认 真做好“三农”、就业、助学、灾后重建等改善民生类信贷支持工作，大力发展消费信贷，落实好房地产信贷政策，加大对中小企业、自主创新、兼并重组、产业转 移、区域经济协调发展的融资支持；严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款。引导金融机构创新和改进金融服务，加大金融支持经济发展的力度，同 时有效防范和控制信贷风险。

专家说：樊纲:经济至少调整两三年 信贷政策近期不宜转向

    “中国经济面临着严重的下行压力。数据显示，2008年前3个季度每个季度GDP增长减少4个百分点。相比之下，2007年第三季度还是13%的增长率， 而到了2008年第三季度，GDP增长仅为6%。”樊纲在演讲之初就指出中国经济大幅放缓的现状。樊纲认为，造成该现状最重要的因素是中国经济自身在进行 调整。

    “不要指望以13%的增速过热增长的经济能在一两年内调整完。而且这种调整是超过基本面深度调整一段时间，然后慢慢回到基本面，宏观经济也是这样。”樊纲说。

    樊纲还认为，国内经济的低迷加上外部世界经济的大危机，中国经济能够用两三年时间走出低迷，基本恢复正常已经是了不起的伟大成就。

5月4日：央行发布《2008年中国金融市场发展报告》

    报告指出，2008年，在复杂的国际国内形势下，我国金融市场仍然保持了快速健康的发展势头，并呈现出以下特点：金融市场总成交量继续增长，达到历史最高 水平；金融风险加大，金融市场的规避风险功能充分发挥；市场参与主体规模扩大，投资者更趋多元化；市场制度建设稳步推进，确保了市场规范有序运行；交易产 品和工具日益丰富，市场创新取得重要进展。