保监会和社保基金理事会相继放行保险资金和社保基金投资中期票据和地方债等债券品种， 将有利于债券市场的价格发现功能、投资功能和融资功能的更好实现，对于我国债券市场的深化发展有着积极的意义。也反映相关监管机构和单位对债券市场的市场 化规律的认知和接受程度的提高。这将为我国债券市场未来的蓬勃、健康发展创造一个良好的政策环境。

    今年以来，随着一系列政策配套措施的实施， 我国债券市场正加速向纵深方向发展。据业内人士向记者透露，一份《全国社会保障基金理事会委托投资通知》近期已经下发到了各家社保基金投资管理人的手中， 通知明确部分社保组合可以投资中期票据和地方政府债券。其中中期票据视同企业债，地方债视同国债进行投资管理。

    而此前的4月7日，保监会宣布 放行保险资金投资中期票据和地方债等投资品种。业内专家表示，短短半个月时间内，保监会和社保基金理事会相继放行保险资金和社保基金投资中期票据和地方债 等债券品种，将丰富上述品种的投资者群体、拓宽相关投资者的投资渠道，为债市发展引入增量资金，也可看作相关监管部门顺应市场发展形势和市场主体需求而推 出重要举措。

    银行间市场交易商协会信息研究部高级主管竺小龙接受本报记者采访时表示，保险资金和社保资金两大债市投资主体获准投资中期票据和 地方债等无担保信用债券的举措，将有利于债券市场的价格发现功能、投资功能和融资功能的更好实现，对于我国债券市场的深化发展有着积极的意义。更为重要的 是，在这些政策出台的背后折射出相关监管机构和单位对债券市场的市场化规律（对信用风险、对自主投资）的认知和接受程度的提高。

    资料显 示，2008年以来，在国际金融危机蔓延、国内经济增速放缓的形势下，2008年我国银行间债券市场仍然继续稳步快速发展，年度交易结算量自市场成立以来 首次突破100万亿元，达104.6万亿元，全年结算笔数达到30.7万笔，两项数据均较上年度同比增长60％以上，债券市场为国家应对国际金融危机提供 了有力的支持，其对经济发展的积极作用正日益凸显和增强。中央国债结算公司的数据显示，截至2008年末，在银行间债券市场开立债券托管账户的机构投资者 近8200家，商业银行柜台个人投资者账户逾627万户；人民币债券托管余额超15万亿元；支持各类债券发行共计约33万亿元，累计完成各类债券交易结算 270万亿元。

    银行间债券市场的蓬勃发展，市场规模、参与主体和创新品种的不断增加，表明债券市场已经成为机构投资者重要的投资领域。但目前 仍有诸多问题困扰着债市的发展，其中很重要的一个问题就是信用债券市场发展缓慢。从2005年到现在，银行间债券市场相继推出了短期融资券和中期票据、公 司债、地方债等无担保信用债券，这类债券的迅猛发展不仅使我国信用债券市场迅速成长、成熟，市场主体能力得到有效培育和增强，也使市场化的观念逐步广为接 受、深入人心，并推动我国真正意义上债券市场的发展。自去年4月22日央行允许国内公司发行中期票据以来，该债券品种得到了迅猛发展。数据显示，截至4月 17日，今年以来中期票据发行量达1934亿元，超过了去年全年的总和。包括中石油、中石化、中粮集团、鞍钢集团等一大批优质大型国有企业纷纷发行中期票 据。这些具有高信用等级、流动性较好的中期票据已经成为国内无担保债券市场中的优质品种。但相关监管部门对于债券市场的市场化规律（对信用风险、对自主投 资）的认知和接受程度不高，一定程度上仍然制约着我国债券市场的发展速度。

    众所周知，根据市场规律，保险公司和社保基金是固定收益市场的两个 主要投资群体之一，债券市场也是保险资金和社保基金获取固定收益的重要投资阵地。但自银监会取消银行为企业债进行担保以后，出于规避风险的需要，保险资金 和社保基金只能购买有担保的债券，这使得两大投资主体可投资的债券产品大大减少，资金运用压力日益凸显。来自社保基金理事会的消息显示，2008年，受股 市大跌影响，全国社保基金投资收益率为-6.75%，出现成立8年来的首次投资亏损。对此，全国社保基金理事会提出，2009年将进一步控制投资风险，提 高资产配置水平，以确保基金安全，实现社保基金的保值增值。

    今年，随着国家宏观调控政策的进一步实施，在中央与地方大规模投资项目的带动下， 债券发行规模将创下历史记录，银行间债券市场作为重要的投融资平台，在推动企业直接融资和经济增长中将继续发挥重要作用，也将面临新的机遇。就一级市场来 看，伴随积极财政政策的实施，国债发行大幅增加，作为地方政府筹资的地方债发行工作在银行间市场密集展开，企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融 资工具也将得到不同程度的扩张。就二级市场来看，国务院明确提出，鼓励保险公司购买国债、金融债、企业债和公司债等，这势必引来数额可观的债券投资资金。 尤其是在股票市场仍然大幅振荡，前景不明朗的背景下，债券依然会成为投资者保值增值的重要投融资产品。然而，保险资金和社保基金却"无缘"中期票据。

    业内专家表示，我国在企业债券的管理中曾规定发行债券必须要有担保。强调担保的背后，实际是政府对债券信用风险的高度关注。在发行由政府行政审批而非市 场化注册的机制下，政府在一定程度上替投资者审查、判断投资风险。一旦债券出现问题，投资人便会指责政府没有把好关。于是，反过来更进一步加强了政府对信 用风险的关注。这种思维，一方面使政府承担了不必要的职能，甚至"作茧自缚"；另一方面也导致我国债券市场多年来发展缓慢。

    2008年，我国 债券市场为国家应对国际金融危机提供了有力的支持，其对经济发展的积极作用正日益凸显和增强。然而，目前我国债券市场发展速度仍远远滞后于经济发展水平， 各种制约债券市场发展的弊病依然存在，如一些基础性债务融资产品尚不齐全。今年以来，人民银行加快了债券市场基础制度建设步伐。业内专家乐观地预计，在央 行不断加大债券市场基础性制度建设的推动下，相关监管机构和单位对债券市场发展模式市场化的认知和接受，将为我国债券市场未来的蓬勃、健康发展创造一个良 好的政策环境。