来源：一财网 天天说钱 

一不留神，中国基金业在这个“五一小长假”开创了历史：新发基金因为募集合同“未生效”，把到账的钱全部退回给投资者！

也就是说，19年来，第一次有公募基金因为募不到足够的钱，只能把已经到账的钱全部退回！这市场有多惨？

2017年4月29日，嘉合基金发布公告：“嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金”因未能达到基金合同生效条件，基金合同暂不生效。（见下图）

这是这意味什么？根据该基金的招募说明书，这意味着基金募集失败，基金公司将倒贴一笔钱。这到底多大的资金啊，堂堂一家大基金公司竟然都筹不到足够的资金，只能眼睁睁看着拿到的新基金牌照作废，还要倒贴一笔钱。

看完《基金合同》，大概明白要凑齐2亿元资金，找到200个投资人就可以开张了。200人不难，基金起卖价10元，凑足200人轻轻松松。2亿也是小数目啊。

第一财经记者向嘉合基金求证为何做出如此选择，该公司人士回应道：“公司不准备对外解释这一情况，所以无法告知相关的缘由和细节。”然而，记者从接近嘉合基金的相关行业人士处获悉，募集失败的原因可能主要有二：

受制于委外新政实施，原本谈好的机构资金无法进来；

同时碍于投权益为主、锁定一年的产品契约约定，新的帮忙资金也不愿意进来。

换句话说就是，监管严格了钱没那么随便进出了，第二这投资股市的确没什么人愿意干了，关键还要锁定一年不能动弹，没人敢干了。

“肯定是机构资金不愿进来，万不得已，不可能出此下策。”上海一家公募基金副总经理对第一财经记者分析称，过往市场环境再不好，新产品保成立是整个行业“遵守”的行规。惯例迟早是要被打破的，但无论是哪家公司开这头，都会遭遇市场对于其品牌和管理能力的质疑。

公开资料显示，过去一年，尽管市况不佳，但依靠银行等委外资金，基金发行势头总体较好，有强大渠道优势的基金公司甚至在这一年中发出了多只百亿规模以上的基金，其中工银瑞信发出逾900亿新基金更是震惊业内。

随着政策层面的变化，公募行业依靠委外大肆扩张已经成为过去时。3月以来，无论是央行推出MPA考核，还是银监会发文监管同业及委外业务，抑或是证监会出台流动性管理新规要求，都让委外资金借助资管平台投向股市和债市的“传统模式”变得举步维艰。

按照证监会对委外业务的“新老划断”监管要求，3月17日起新设基金，单一持有人认购金额不得超过基金规模的50%。这意味着，过往委外定制基金通过一家机构定制2亿元金额以上规模公募产品的模式极有可能拆分成两家或者更多机构参与的“拼单”方式。这对于一向在银行面前议价权式微的中小型基金而言，争取委外机构垂青的希望变得越发渺茫。

嘉合基金亦不例外，它成立于2014年7月30日，作为一家次新基金运作两年多来，业务规模始终处于行业后列。截至2017年一季度末，嘉合基金旗下仅有两只公募产品，一只名为嘉合货币的货币型基金份额66.27亿元；另一只名为嘉合磐石的偏债混合型基金份额仅0.46亿元。

失败的另一大原因

市况不佳时，业内多数公司会选择短期机构帮忙资金保成立，而致使产品募集找不到帮忙资金的另一个重要原因，极有可能是它的自身产品设计问题。

依据当下的市场环境，股票市场震荡向下，上证指数跌落3200点，创业板指数逼近股灾以来新低。本身厌恶风险的委外资金，在市况如此不佳的情况下，若无保本不收益的承诺，锁定一年投资股票市场几无可能。

“现在发行一只基金，成本要几百万元。”北京一家公募基金华东区域经理称：“我们找机构帮忙成立产品，产品成立后不久，机构资金就会出去。当然，作为一家业务规模行业小微的次新基金公司，(嘉合)又有多少实力来向机构打包票，让机构愿意甘心锁定一年。”

在发行失败之后，募集资金将进行退款。依据合同规定，若发行失败，嘉合基金将以固有资产承担因募集行为产生的债务和费用，结束募集30日内返还投资认购款及利息；嘉合基金和托管人渤海银河及销售机构在基金募集中支付的一切费用各自承担。

不过，上述区域经理对第一财经记者称，虽然名义上是费用各自承担，但实际上渠道向来强势，基金公司极有可能为托管行及销售机构代付大部分费用。

募集失败或有后来者

2014年8月起，基金行业先于A股市场推行注册制，基金发行数量和节奏均大幅提升。一家大型基金公司一年发10只产品的也不少见。2016年，博时基金一家新发基金79只，新基首发募集总规模约508亿，这样的规格在注册制之前，相当于再造了数家中等规模的基金公司。在这样市场化的发行模式之下，托管行总部层面发文保产品的模式难以为继，保产品成立的重任回归到基金公司层面。

北京一家基金公司上海渠道销售人员对第一财经称，发行一只新基金的成本为上百万元，但即便如此，基金公司为了品牌和日后的发展，普遍接受“赔本赚吆喝买卖”。但这一次嘉合是真的发不出产品了，这不仅关乎它本身的品牌，同时也跟股东方的支持力度密切相关。

嘉合基金是一家规模较小的基金公司，在2016年116家基金公司规模排序中，只位居95位；而在2015年末，则排在66位。2016年，公司管理的基金规模出现较大幅度的下降。

公开资料显示，嘉合基金由5位股东组成，其中第一大中航信托与上海慧弘实业集团各持股 27.27%，并列第一大股东，广东万和集团、福建省圣农实业有限公司、北京智勇仁信投资咨询分别持股22.73%、18.18%、4.55%，分列第3至5大股东。

对于这样一家实力不算雄厚的公司来说，亏钱的买卖轻易是不能干的。所以，与其勉为其难把“嘉合睿金定开”募集成功，付出巨大的资金成本，还不如不干。

今天，A股继续震荡下跌，除了雄安板块雄起，白马股、 次新股等集体走软。

上证综指弱势整理，收盘跌0.35%报3143.71点；深成指跌0.1%报10223.97点；创业板指涨0.01%报1850.85点。

也许，钱贵了，钱难赚了，股票更难投了，所以干脆就不玩了。