来源：中证报 王朱莹

钢价上涨过程中，钢贸商大肆补库，成为行情大幅上涨的一大助力。谁料想，过山车”行情一转眼就到来，2月份补库的钢贸商们忍痛降价抛售，进一步加剧价格跌幅。

“由于小旺季的终端需求不及市场前期预期那么旺盛，黑色产业链各环节去库存速度也较慢。再叠加资金流动性收紧，导致托盘贸易的资金颇为紧张，钢矿的中小现货贸易商信心出现崩塌，现货市场出现抛售现象。”国投安信期货分析师曹颖表示。

分析人士指出，高利润下高炉开工稳步上行，粗钢日产同比处在历史高位，供给端压力仍存。

黑色系的“黑色星期一”

“2月份前后钢材价格一路看涨，我大量补库，补到整个库房都满了。谁知道3月中下旬，钢价一跌再跌，只好降价抛货，平均一吨亏200元。”山东一家钢贸商表示。

现货市场的抛售，带来了价格的滑铁卢，这在期货市场也有所体现。在短暂反弹了两个交易日之后，黑色系迎来“黑色星期一”。焦煤、焦炭期货主力合约分别下跌4.04%、2.44%；自4月7日以来，更是分别累计下跌了18.7%、16.29%。螺纹钢和铁矿石期货主力合约盘中亦大幅下挫，尾盘由绿翻红，分别微涨0.24%和0.3%；3月17日以来则分别累计下跌14.79%、23.09%。

“钢材、铁矿石期现货价格春节后由于过高需求预期而形成的价格泡沫，在短时间内迅速完成了挤压过程。煤焦由于自身基本面不差，现货价格目前相对坚挺，但在钢价大幅回落的环境之下，也难逃加速补跌的命运。”曹颖说。

即便价格短时间内跌去近20%，但钢厂利润依然维持高位。4月21日当周，Mysteel调查的163家钢厂中，有78钢厂高炉检修，与此前一周比减少1家；高炉开工率77.9%，较此前一周上涨0.28%；产能利用率86.06%，较此前一周增加0.57%；检修容积105524立方米，较此前一周减少5260立方米；钢厂盈利率72.39%，较此前一周减少13.5%。

数据还显示，利润高企带动复产动力，产量有增无减。据国家统计局统计，3月份，全国生铁、粗钢和钢材（含重复材）产量分别为6200万吨、7200万吨和9676万吨，分别同比增长1.3%、1.8%和-0.7%；平均日产粗钢232.26万吨，创历史新高，比1-2月份增加14.01万吨，增长6.42%。

信达期货分析师韩飞表示，当前高利润下高炉开工稳步上行，粗钢日产同比处在历史高位，供给端压力仍存。

供求关系再失衡

“螺纹钢是黑色系中的龙头品种，本轮下跌的主要诱因是供应增量明显而需求或已见顶，供应增量从3月份粗钢日产量创历史新高及不停回升的高炉开工率都可以得到验证，需求见顶的依据则是房地产销售增速的下降和严厉的调控政策。”夏学钊表示。

钢材的供应层面暗流涌动，粗钢产量明显增加的同时，净出口量则有所减少。据海关总署统计，3月份，全国出口钢材756万吨，同比下降24.3%；进口钢材130万吨，同比增长2.4%；净出口折粗钢650万吨，同比减少254万吨，下降28.1%。钢铁产量增加、净出口量减少使国内市场供需矛盾有所加剧。

另有消息指出，山西煤炭行业今年不再实施276个工作日制度；煤炭企业职工恢复正常工作时间；在压减低效产能的基础上，今年山西省将新增优质产能7000万吨。

信达期货分析师盛佳峰表示，焦炭方面，独立焦企焦炭库存维持历史同比低位；环保限产限制开工率上行空间，整体供给压力较小。钢厂开工率仍较高，但随着利润下滑，补库积极性下降。目前焦炭现货仍相对坚挺，但钢材弱势亦对其形成拖累。

夏学钊表示，铁矿石供过于求明显；螺纹钢需求不及预期且即将步入淡季，供应压力或将显现；煤焦受环保限产因素影响，库存处于低位、供应压力相对较小。

信达期货提供数据显示，主要港口铁矿石库存为13135万吨，环比下降0.76%，同比增加32.16%。大中型钢厂平均库存可用天数22天，铁矿石库存持续下滑，同比已处于历史低位。

唯钢价马首是瞻

尽管近期黑色系跌幅明显，但期货相对现货仍然处于贴水状态。

“当前螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤四个主要品种期货主力合约较现货均处于贴水格局，贴水幅度分别为14%、10%、24%、21%。”夏学钊说。

其认为，各品种走势仍取决于供需面变化，操作上可考虑品种间的强弱对冲组合。螺纹钢反弹的希望寄托在中频炉清理政策推进引发的钢厂减产；煤焦则以跟随钢价走势为主，但因供应压力不大且贴水幅度最深，或表现相对偏强；铁矿石下行压力仍然较大。

曹颖表示，当前原材料本身的供需矛盾都不突出，主要的市场矛盾都集中于钢材供需上。从高炉产能利用率数据来看，长流程钢材供应量已快见顶。终端需求短期继续分化，建筑钢材需求依然表现较好，板材需求继续低迷。不过，后期钢材需求季节性走弱，且市场对于今年钢材需求普遍持前高后低的预期，因此钢价恐难逃继续震荡下行的命运，可以逢高继续持有空单。

“原材料跟随钢价走弱的态势短期不会改变，但品种间表现会有所分化。其中，煤焦属于剧烈的补跌行情，当前表现最为疲弱；而铁矿石则已率先完成了与钢价的同步下跌，短期继续下行的阻力会相对较大，建议对铁矿石空单逐渐进行减持。”曹颖说。

宝城期货分析师汤祚楚也认为，钢材价格近期大幅下跌，钢厂盈利能力转弱，钢厂利润向煤焦行业传导的空间受限，煤焦市场信心难免受到拖累，预计煤焦价格偏弱震荡。