“直接融资一直中国金融市场发展的短腿，而公司债又是‘短腿中的短腿’。促进公司 债市场发展，应着力提高风险处置和管理能力。”4月20日，央行副行长易纲在北京举行的中英公司债券市场论坛上为公司债滞后发展开出六大药方。一是增加市 场透明度，加强债券发行主体的信息披露。二是推动债券评级机构发展，加强对于债券评级机构市场定位和作用等问题的研究。三是培育合格的机构投资者，发挥机 构投资者在管理风险和分散风险等方面的优势。四是加强市场基础设施建设，完善公司债券的发行、承销、托管和清算等环节。五是加强市场监管。六是促进市场互 联互通。他指出，实现债券市场的发展应是多层次的，实现互联互通并不一定要在物理上形成一个统一的债券市场，成立统一的债券监管机构。“关键是不断提高风 险处置和管理能力，提高效率，降低成本。”

     信息披露不完善是酝酿债市风险的根源。易纲指出，尽管近几年信息披露一直在加强和完善，但央行仍 有许多工作要做。中金公司固定收益部副总经理徐小庆表示，“国内债市信息披露尚有很大的改进空间”。如说明更换评级机构的原因，披露发行人的实际控制人， 披露发行人现有债务结构；如银行贷款中信用、抵押和担保的比例，到期期限分布等。中国人保资产管理公司风险管理合规部副总经理蔡红标指出，一些企业债发行 人信息披露滞后，甚至连续几年不披露信息，而审计和评估机构所出的报告也缺乏可信度，“监管部门应该对披露的财务报表的时间、具体内容、采用的会计制度等 进行明确的规定”。他建议监管部门可考虑建立与上市公司一致的信息披露要求，颁布更为严厉的披露制度和惩罚措施；要求发行人的财务审计、资产评估必须由有 证券资格的中介机构来做；建立统一的信息发布平台以便利投资者获取信息。

     评 级机构不负责任是美国次贷危机的爆发的一个重要原因。而在此次会议上，评级公司同样受到了“炮轰”。蔡红标指出，一是评级标准不统一，多家评级机构对同一 主体评级差异很大。同样对于兴业银行，去年底多家评级机构所给的评级从AA到AAA都有。二是评级普遍较高，差异性小，“相当长时间中票均为AAA，所有 的短期融资债券均为最高的A-1,缺乏投资参考意义，几乎很少有债券低于AA-，A+以下的债券同大熊猫一样稀少”。第三，评级滞后。他建议适当统一评级 标准；增加评级公司数量，建立行业淘汰制度；如果发行时间与首次评级时间差超过一个完整的财季，评级公司应发表跟踪报告。鉴于目前评级付费均由发行人支 付，明显影响了评级公司的客观公正性，他建议改变收费模式，“从卖方市场变为买方市场”。徐小庆认为，还应加强评级方法的透明化，拓宽投资者与评级机构的 沟通渠道。汇丰银行资产分布研究主管张之明指出，次贷危机中评级机构出现问题有多种原因，一是传统的信用分析注重信用资产本身质量，当资产质量对于资产价 格和融资成本变得敏感时，评级分析覆盖范围可能不够，而顺周期的资本市场和监管环境可能影响评级快速变动及评级失灵。他建议国内评级机构应从中吸收教训。

     中 诚信国际评级公司CEO叶敏指出，我国评级行业由于缺乏有效的评价机制及与之相配套的惩罚淘汰机制，使得行业不正当竞争成本很低，承诺高级别和压低评级费 以招揽业务行为很常见。此外，债市发展时间短，评级结果未经历经济周期检验，企业债发行模式创新加大评级难度，跟踪评级收费难以覆盖营运成本等原因，都导 致评级不尽如人意。他建议建立对评级机构的评价惩罚机制，加强评级机构内部管理，加强对债券信用增级研究，推行双评级制度。
 

     易纲指出，提高风险处置和管理能力还应加强市场基础设施建设，促进市场互联互通。即在债券市场内部，如场内市场和场外市场，以及债券市场与其他衍生 产品市场，如债券、期货、掉期、衍生品等之间的互联互通，“市场投资主体可以根据需要，自主选择发行、交易、托管和清算场所”。而对于市场呼吁建立统一债 券市场问题，他认为，市场可以是多层次的，也可以有多个监管者，这有利于市场竞争，促进债市发展。

     此次会议由央行与英国驻华大使馆联合举 办。英国驻华大使欧威廉与会表示，中英之间在金融方面的合作和对话，有助于提振消费者和投资者的信心，有助于帮助两国应对金融危机。他相信，发展一个良好 的债券市场对中国应对国际金融危机是一个非常重要的举措，有助于进一步开放和开发中国债券市场，并为促进中国经济可持续发展发挥重要作用。